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面對緊縮貨幣和防通脹兩大任務(wù),，央行當(dāng)下更多倚重的仍是準備金率調(diào)整,。這一數(shù)量型工具在收縮流動性和信貸方面效果明顯,，但往往也因力度難以掌握而給市場帶來較大沖擊，同時也導(dǎo)致短期的政策操作方向出現(xiàn)較大變化,。
專家認為，考慮到通脹壓力仍大,，貨幣政策工具不妨轉(zhuǎn)向利率,、匯率等價格型工具，而且加息也有助于恢復(fù)公開市場的流動性回收能力,。否則,，面對嚴重倒掛的央票一二級市場利率，央行仍只能選擇準備金率進行調(diào)控,。
回顧央行最近的這兩輪調(diào)控,，事實上將準備金率和利率做了功能劃分：在收縮流動性上更多使用準備金率等數(shù)量型工具，在應(yīng)對通脹上則更多使用利率等價格型工具,。但由于慣有的“增長擔(dān)憂”情結(jié),，以及對熱錢的高警惕性,，利率工具的使用慎之又慎。由于準備金具有強制性,、低成本性的特點,，且對信貸影響效果最為明顯，貨幣當(dāng)局則樂于采用,。
但是,，頻繁調(diào)整準備金率也存在隱憂。在20日上調(diào)存款準備金率后,，貨幣市場資金面的緊張程度大幅提高,，央行不得不采取逆回購操作向市場注入資金3000億元。雖然已經(jīng)連續(xù)兩周暫停央票發(fā)行,，但機構(gòu)預(yù)期貨幣市場資金面仍將面臨考驗,，這一方面在于銀行春季前的備付需求，另一方面也在于1月份慣例的信貸“沖鋒”,。
分析師預(yù)期,，春節(jié)過后市場資金狀況將得以緩解，但屆時逆回購到期也將抽走大量資金,。故此,，準備金率短期再度上調(diào)的預(yù)期明顯回落，畢竟這一工具對市場的短期影響過于劇烈,，機構(gòu)也大多認為商業(yè)銀行的超儲率回升還需要一定時間,。
興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，考慮到經(jīng)濟增長依然強勁,、1月份CPI可能再創(chuàng)新高,、房地產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)上漲、政策對穩(wěn)定物價的高度重視等四個方面的因素,，預(yù)計2月份將再度加息,。經(jīng)濟學(xué)家認為，加息將是存,、貸款利率大致等幅上調(diào),，這種調(diào)整有利于信貸資源優(yōu)化配置，抑制原本具有多種融資渠道的大中型企業(yè)對廉價信貸資源的過度占用,。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認為,，1月份CPI可能升至5.5%左右�,；诙唐谖飪r上升壓力加大以及國際經(jīng)濟環(huán)境的最新變化,，政策調(diào)控可能主要集中在上半年。短期通脹超預(yù)期可能導(dǎo)致央行在2月份加息25個基點，并在第二季度再次加息,。
在筆者看來,，支持加息的另外一個理由在于，目前國內(nèi)流動性過剩還與我國長期處于“負利率”有關(guān),。實際利率為負,，降低了資金使用成本，間接增加了貨幣信貸需求,。故此,，加息也是收緊流動性的主要手段之一。此外,，加息是穩(wěn)定通脹預(yù)期的有效辦法,，而且有助于抑制房價過快上漲。
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