|
面對(duì)緊縮貨幣和防通脹兩大任務(wù),，央行當(dāng)下更多倚重的仍是準(zhǔn)備金率調(diào)整,。這一數(shù)量型工具在收縮流動(dòng)性和信貸方面效果明顯，但往往也因力度難以掌握而給市場(chǎng)帶來(lái)較大沖擊,，同時(shí)也導(dǎo)致短期的政策操作方向出現(xiàn)較大變化,。
專(zhuān)家認(rèn)為，考慮到通脹壓力仍大,，貨幣政策工具不妨轉(zhuǎn)向利率,、匯率等價(jià)格型工具，而且加息也有助于恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)的流動(dòng)性回收能力,。否則,，面對(duì)嚴(yán)重倒掛的央票一二級(jí)市場(chǎng)利率，央行仍只能選擇準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)控,。
回顧央行最近的這兩輪調(diào)控,，事實(shí)上將準(zhǔn)備金率和利率做了功能劃分：在收縮流動(dòng)性上更多使用準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具，在應(yīng)對(duì)通脹上則更多使用利率等價(jià)格型工具,。但由于慣有的“增長(zhǎng)擔(dān)憂”情結(jié),，以及對(duì)熱錢(qián)的高警惕性，利率工具的使用慎之又慎,。由于準(zhǔn)備金具有強(qiáng)制性,、低成本性的特點(diǎn)，且對(duì)信貸影響效果最為明顯,，貨幣當(dāng)局則樂(lè)于采用,。
但是，頻繁調(diào)整準(zhǔn)備金率也存在隱憂,。在20日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后,，貨幣市場(chǎng)資金面的緊張程度大幅提高，央行不得不采取逆回購(gòu)操作向市場(chǎng)注入資金3000億元。雖然已經(jīng)連續(xù)兩周暫停央票發(fā)行,，但機(jī)構(gòu)預(yù)期貨幣市場(chǎng)資金面仍將面臨考驗(yàn),，這一方面在于銀行春季前的備付需求，另一方面也在于1月份慣例的信貸“沖鋒”,。
分析師預(yù)期,，春節(jié)過(guò)后市場(chǎng)資金狀況將得以緩解，但屆時(shí)逆回購(gòu)到期也將抽走大量資金,。故此,，準(zhǔn)備金率短期再度上調(diào)的預(yù)期明顯回落，畢竟這一工具對(duì)市場(chǎng)的短期影響過(guò)于劇烈,，機(jī)構(gòu)也大多認(rèn)為商業(yè)銀行的超儲(chǔ)率回升還需要一定時(shí)間,。
興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁,、1月份CPI可能再創(chuàng)新高,、房地產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)上漲、政策對(duì)穩(wěn)定物價(jià)的高度重視等四個(gè)方面的因素,，預(yù)計(jì)2月份將再度加息,。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，加息將是存,、貸款利率大致等幅上調(diào),，這種調(diào)整有利于信貸資源優(yōu)化配置，抑制原本具有多種融資渠道的大中型企業(yè)對(duì)廉價(jià)信貸資源的過(guò)度占用,。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為,，1月份CPI可能升至5.5%左右�,；诙唐谖飪r(jià)上升壓力加大以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的最新變化,，政策調(diào)控可能主要集中在上半年。短期通脹超預(yù)期可能導(dǎo)致央行在2月份加息25個(gè)基點(diǎn),，并在第二季度再次加息,。
在筆者看來(lái)，支持加息的另外一個(gè)理由在于,，目前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩還與我國(guó)長(zhǎng)期處于“負(fù)利率”有關(guān),。實(shí)際利率為負(fù),，降低了資金使用成本,，間接增加了貨幣信貸需求。故此,，加息也是收緊流動(dòng)性的主要手段之一,。此外，加息是穩(wěn)定通脹預(yù)期的有效辦法，而且有助于抑制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲,。
|