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國家發(fā)展和改革委員會副主任張曉強(qiáng)近日透露，中國經(jīng)濟(jì)2010年增長約10.1%,，為3年來最高年度增幅,。他還表示，中國2011年可能難以滿足4%的通脹目標(biāo),，因國內(nèi)勞動力成本攀升,，且全球大宗商品價格飆升。顯然,，從官方的最新表態(tài)來看,，在“漲”字被多家網(wǎng)站年度評選為2010年度詞的同時，今年我國通脹壓力仍越來越大,。在物價形勢不樂觀的同時,，資產(chǎn)價格依然高企，2010年12月全國70個大中城市房屋銷售價格已連續(xù)4個月環(huán)比上漲,。
抑制通脹已成為政府今年的頭等大事,，如果不考慮行政性措施，那么解決辦法最主要的無非就是在存款準(zhǔn)備金率,、利率和匯率“三率”上做文章了,。不過調(diào)整“三率”也并非那么容易,，連央行自己也不得不承認(rèn)這一現(xiàn)實。易綱在最新一期的《中國外匯》上撰文指出,，去年我國采取了多種貨幣政策工具,，以及外匯行政管理等舉措，以應(yīng)對QE2帶來的種種壓力,。這些政策起到了積極的效果,，但是發(fā)揮作用的空間越來越窄。比如在提高利率在抑制通脹的同時,，也吸引了“熱錢”的流入,；法定存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到歷史的高點；資本管制的方法短期雖然有效,，但長期實行效果會減弱,，而且容易影響正常的貿(mào)易和投資活動。
而央行調(diào)查司副司長王毅上個月在中國人民大學(xué)金融家俱樂部的一個講座上也表示,，盡管央行總資產(chǎn)占據(jù)GDP的比重在10年間上升很快,，從2000年的39.3%上升到2009年的66.8%。但是對于控制通貨膨脹央行可供施展的空間卻十分有限,。除了依賴提高法定存款準(zhǔn)備金率,、再貼現(xiàn)率及進(jìn)行公開市場操作之外，央行在未來進(jìn)一步利用發(fā)行央行票據(jù)對沖流動性控制可能的通貨膨脹方面卻是捉襟見肘,，進(jìn)一步利用此方式對沖流動性將為央行的資產(chǎn)負(fù)債狀況帶來風(fēng)險,。
實際上，看看“三率”的現(xiàn)狀更清楚不過,。就存款準(zhǔn)備金率而言,，從去年11月以來，央行已先后4次進(jìn)行了上調(diào),，目前以四大國有銀行計算的法定存款準(zhǔn)備金率已升至19%的歷史高位,，再向上調(diào)整的空間雖然還有，但已十分接近天花板了,。而利率武器在最近3個月內(nèi)也兩次祭出,，不過每一次都只是象征性的25個基點，目前市場對加息的預(yù)期仍在升溫,，然而政府對利率提高的副作用還是心有余悸,，不管是美聯(lián)儲低利率的按兵不動，還是地方政府的龐大債務(wù),，大幅加息都不得不慎重再慎重,。
至于匯率，在新興市場接連打響熱錢保衛(wèi)戰(zhàn)的同時,，中國的熱錢涌入也是相當(dāng)嚴(yán)峻,，人民幣升值的壓力當(dāng)然是小不了的,，不過中國許多出口企業(yè)稀薄的利潤，大幅升值可能帶來的中小企業(yè)停產(chǎn)風(fēng)暴導(dǎo)致國內(nèi)就業(yè)危機(jī),，人民幣漸進(jìn)升值的步調(diào)恐怕不是一時半會能改變得了的,。在此背后，2010年全年人民幣實際有效匯率上升了4.72%,。
最新的跡象顯示,，行政性的貨幣政策可能會強(qiáng)化！據(jù)悉,，面對銀行1月份可能再次創(chuàng)下1.5萬億的放貸沖動,，央行高層在一次針對商業(yè)銀行召開的貨幣政策吹風(fēng)會上直言，“行政性的規(guī)�,？刂七h(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,，效果也不穩(wěn)定”。在貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的基調(diào)下,，倘若信貸再次肆虐,，物價漲幅超出預(yù)期，央行調(diào)控政策可能會動用更多的“行政牌”了,。
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