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在市場緊縮預(yù)期大幅回落之時,，央行12月25日晚間宣布,，自26日起上調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點。金融界專家認(rèn)為,，這表明政策緊縮操作明顯提前,，明年一季度有可能呈現(xiàn)“三率齊調(diào)”格局，即準(zhǔn)備金率,、利率和匯率相繼調(diào)整。同時,，考慮到政策實施的節(jié)奏與政策工具的謹(jǐn)慎選擇,，低利率水平也將成為一個重要的參考指標(biāo)。因此,，匯率政策的作用明年將會凸顯出來,，2011年匯率調(diào)整的空間預(yù)計會高于2010年。
“央行再次上調(diào)存貸款利率0.25個百分點,，是今年來六次上調(diào)準(zhǔn)備金率一次加息之后的又一次重要貨幣政策調(diào)整,，顯示貨幣政策加速回歸常態(tài)化�,！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時說,，此前市場一直爭議的貨幣政策緊縮是在明年年中物價高點推出、還是明年年初推出的爭論有了初步輪廓,，政策緊縮操作明顯提前,。他認(rèn)為，超前性地在2011年上半年物價高點到來之前進(jìn)行緊縮,，有利于抑制通脹預(yù)期,，以一年期加權(quán)存款利率計算，此次加息縮小了負(fù)利率水平,，并使中長期存款接近正利率,。
“二次加息的意圖主要是表明政策當(dāng)局堅定地反通脹決心，防范未來可能出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險,，恢復(fù)公開市場管理流動性的活力,，而且年內(nèi)加息有利于縮短政策時滯。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時說,。
基于明年物價“前高后低”的基本判斷,，巴曙松預(yù)計，明年一季度很可能是政策調(diào)整與出臺的密集時期,�,！罢叱雠_節(jié)奏會呈現(xiàn)一個標(biāo)準(zhǔn)式的動作，我們稱之為‘三率齊發(fā)’——法定存款準(zhǔn)備金率,、利率與匯率,。不僅如此，對部分投機(jī)性較強(qiáng)產(chǎn)品的物價的行政管制,，以及適度的資本管制(特別是在加息和升值時配套使用)也將成為輔助性工具,。”他說,。
魯政委也認(rèn)為,，明年初匯率升值的速度可能出現(xiàn)顯著加快；與此同時,，準(zhǔn)備金率可能在明年1月份調(diào)整一次,，時間窗口在15日至25日之間。他預(yù)計,，明年全年還可能有4至5次存貸款等幅加息,；準(zhǔn)備金率可能最終上調(diào)至23%左右；全年人民幣兌美元同比升幅可能達(dá)5%至6%,。
而就在此次加息的前一日,，央行公布了一份名為《貫徹落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神 有效實施穩(wěn)健的貨幣政策》的政策聲明。在這篇新聞稿中,，央行副行長胡曉煉主要講述了回歸穩(wěn)健的重要性,，以及如何引導(dǎo)貨幣信貸回歸常態(tài)。對于如何理解穩(wěn)健的內(nèi)涵,，央行提出首先要控制好貨幣總量,。“貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健意味著以M2為主的貨幣供應(yīng)總量增長應(yīng)低于適度寬松時期,，降至以往穩(wěn)健貨幣政策階段的一般水平,。貨幣供給總量回歸常態(tài)是明年貨幣政策最主要的任務(wù)�,！焙鷷詿捥岢�,。
在專家看來，這意味著為了把好流動性總閘門,，M2的增速將明顯低于去年和今年,。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，低于16%的M2增長應(yīng)該較為合適。改革開放以來,，平均的貨幣供應(yīng)增長水平大約在16%左右,。為了應(yīng)對金融危機(jī)，2009年和2010年,，貨幣政策中M2增長目標(biāo)均為預(yù)期17%左右,，但這兩年的實際增長均高于這一預(yù)期目標(biāo)。
如何控制M2增長,？現(xiàn)在看來主要在于信貸閘門,。“如果假定2010年底的M2為72萬億元,，明年增長16%則為11.52萬億,，如其中70%為信貸，則超過8萬億,，但這顯然是與貨幣政策加速常態(tài)化的趨勢不一致,，需要在此基礎(chǔ)上壓縮以引導(dǎo)市場通脹預(yù)期�,！卑褪锼烧f,。
胡曉煉亦指出，正確把握穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)涵,，要保持貸款總量合理適度增長。隨著資本市場的發(fā)展和直接融資比例的提高,，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金供給會體現(xiàn)在社會融資總量上,，社會融資總量調(diào)控應(yīng)按滿足經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的正常需要掌握。銀行信貸是社會融資總量的一個重要組成部分,，銀行信貸增長要與實現(xiàn)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要目標(biāo)相吻合,，特別要考慮經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)和通脹控制目標(biāo)，從反危機(jī)特殊時期的非常態(tài)應(yīng)對,，轉(zhuǎn)向合理適度的增長,。
考慮到今年債市和股市的大擴(kuò)容，這一表態(tài)顯得全年的信貸增長仍顯超常,。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平日前透露,，截至目前，今年人民幣新增貸款已接近8萬億元,，超過年初制定的7.5萬億信貸目標(biāo),。他預(yù)計，2011年全年新增貸款規(guī)模將在7萬億至7.5萬億之間,，貸款余額增速在14.5%至15.8%之間,，但不排除有突破上述預(yù)測值的可能。“2011年信貸控制將更趨嚴(yán)格,，新增信貸目標(biāo)料不會超過7.5萬億,；預(yù)計2011年底之前準(zhǔn)備金率至少還將上調(diào)4次，每次0.5個百分點,，連續(xù)上調(diào)的累積效應(yīng)將對銀行貸款將產(chǎn)生顯著的抑制作用”他說,。
“選擇現(xiàn)在加息，有助于抑制明年初的突擊放貸,。傳統(tǒng)上,，一季度信貸的需求較為旺盛，提前加息將提高企業(yè)融資成本,�,！苯ㄔO(shè)銀行高級研究員趙慶明說。
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