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在市場緊縮預(yù)期大幅回落之時(shí),，央行12月25日晚間宣布,，自26日起上調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。金融界專家認(rèn)為,，這表明政策緊縮操作明顯提前,，明年一季度有可能呈現(xiàn)“三率齊調(diào)”格局,，即準(zhǔn)備金率、利率和匯率相繼調(diào)整,。同時(shí),，考慮到政策實(shí)施的節(jié)奏與政策工具的謹(jǐn)慎選擇，低利率水平也將成為一個(gè)重要的參考指標(biāo),。因此,，匯率政策的作用明年將會(huì)凸顯出來，2011年匯率調(diào)整的空間預(yù)計(jì)會(huì)高于2010年,。
“央行再次上調(diào)存貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn),，是今年來六次上調(diào)準(zhǔn)備金率一次加息之后的又一次重要貨幣政策調(diào)整，顯示貨幣政策加速回歸常態(tài)化,�,！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說，此前市場一直爭議的貨幣政策緊縮是在明年年中物價(jià)高點(diǎn)推出,、還是明年年初推出的爭論有了初步輪廓,，政策緊縮操作明顯提前。他認(rèn)為,，超前性地在2011年上半年物價(jià)高點(diǎn)到來之前進(jìn)行緊縮,，有利于抑制通脹預(yù)期，以一年期加權(quán)存款利率計(jì)算,，此次加息縮小了負(fù)利率水平,，并使中長期存款接近正利率。
“二次加息的意圖主要是表明政策當(dāng)局堅(jiān)定地反通脹決心,，防范未來可能出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險(xiǎn),，恢復(fù)公開市場管理流動(dòng)性的活力，而且年內(nèi)加息有利于縮短政策時(shí)滯,�,！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說。
基于明年物價(jià)“前高后低”的基本判斷,，巴曙松預(yù)計(jì),，明年一季度很可能是政策調(diào)整與出臺(tái)的密集時(shí)期�,！罢叱雠_(tái)節(jié)奏會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)式的動(dòng)作,，我們稱之為‘三率齊發(fā)’——法定存款準(zhǔn)備金率,、利率與匯率。不僅如此,，對(duì)部分投機(jī)性較強(qiáng)產(chǎn)品的物價(jià)的行政管制,，以及適度的資本管制(特別是在加息和升值時(shí)配套使用)也將成為輔助性工具�,！彼f,。
魯政委也認(rèn)為，明年初匯率升值的速度可能出現(xiàn)顯著加快,；與此同時(shí),，準(zhǔn)備金率可能在明年1月份調(diào)整一次，時(shí)間窗口在15日至25日之間,。他預(yù)計(jì),，明年全年還可能有4至5次存貸款等幅加息；準(zhǔn)備金率可能最終上調(diào)至23%左右,；全年人民幣兌美元同比升幅可能達(dá)5%至6%,。
而就在此次加息的前一日，央行公布了一份名為《貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神 有效實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策》的政策聲明,。在這篇新聞稿中,，央行副行長胡曉煉主要講述了回歸穩(wěn)健的重要性，以及如何引導(dǎo)貨幣信貸回歸常態(tài),。對(duì)于如何理解穩(wěn)健的內(nèi)涵,，央行提出首先要控制好貨幣總量�,！柏泿耪邚倪m度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健意味著以M2為主的貨幣供應(yīng)總量增長應(yīng)低于適度寬松時(shí)期,，降至以往穩(wěn)健貨幣政策階段的一般水平。貨幣供給總量回歸常態(tài)是明年貨幣政策最主要的任務(wù),�,！焙鷷詿捥岢觥�
在專家看來,，這意味著為了把好流動(dòng)性總閘門,，M2的增速將明顯低于去年和今年。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,，低于16%的M2增長應(yīng)該較為合適,。改革開放以來，平均的貨幣供應(yīng)增長水平大約在16%左右,。為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī),，2009年和2010年，貨幣政策中M2增長目標(biāo)均為預(yù)期17%左右,，但這兩年的實(shí)際增長均高于這一預(yù)期目標(biāo),。
如何控制M2增長,？現(xiàn)在看來主要在于信貸閘門�,！叭绻俣�2010年底的M2為72萬億元,，明年增長16%則為11.52萬億，如其中70%為信貸,，則超過8萬億,，但這顯然是與貨幣政策加速常態(tài)化的趨勢不一致，需要在此基礎(chǔ)上壓縮以引導(dǎo)市場通脹預(yù)期,。”巴曙松說,。
胡曉煉亦指出,，正確把握穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)涵，要保持貸款總量合理適度增長,。隨著資本市場的發(fā)展和直接融資比例的提高,，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金供給會(huì)體現(xiàn)在社會(huì)融資總量上，社會(huì)融資總量調(diào)控應(yīng)按滿足經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的正常需要掌握,。銀行信貸是社會(huì)融資總量的一個(gè)重要組成部分,，銀行信貸增長要與實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要目標(biāo)相吻合，特別要考慮經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)和通脹控制目標(biāo),，從反危機(jī)特殊時(shí)期的非常態(tài)應(yīng)對(duì),，轉(zhuǎn)向合理適度的增長。
考慮到今年債市和股市的大擴(kuò)容,，這一表態(tài)顯得全年的信貸增長仍顯超常,。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平日前透露，截至目前,，今年人民幣新增貸款已接近8萬億元,，超過年初制定的7.5萬億信貸目標(biāo)。他預(yù)計(jì),，2011年全年新增貸款規(guī)模將在7萬億至7.5萬億之間,，貸款余額增速在14.5%至15.8%之間，但不排除有突破上述預(yù)測值的可能,�,！�2011年信貸控制將更趨嚴(yán)格，新增信貸目標(biāo)料不會(huì)超過7.5萬億,；預(yù)計(jì)2011年底之前準(zhǔn)備金率至少還將上調(diào)4次,，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)上調(diào)的累積效應(yīng)將對(duì)銀行貸款將產(chǎn)生顯著的抑制作用”他說,。
“選擇現(xiàn)在加息,，有助于抑制明年初的突擊放貸,。傳統(tǒng)上，一季度信貸的需求較為旺盛,，提前加息將提高企業(yè)融資成本,。”建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明說,。
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