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在市場緊縮預期大幅回落之時,，央行12月25日晚間宣布,，自26日起上調(diào)一年期存貸款基準利率0.25個百分點,。金融界專家認為，這表明政策緊縮操作明顯提前,，明年一季度有可能呈現(xiàn)“三率齊調(diào)”格局，即準備金率,、利率和匯率相繼調(diào)整,。同時，考慮到政策實施的節(jié)奏與政策工具的謹慎選擇,，低利率水平也將成為一個重要的參考指標,。因此，匯率政策的作用明年將會凸顯出來，2011年匯率調(diào)整的空間預計會高于2010年,。
“央行再次上調(diào)存貸款利率0.25個百分點,，是今年來六次上調(diào)準備金率一次加息之后的又一次重要貨幣政策調(diào)整，顯示貨幣政策加速回歸常態(tài)化,�,！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時說，此前市場一直爭議的貨幣政策緊縮是在明年年中物價高點推出,、還是明年年初推出的爭論有了初步輪廓,，政策緊縮操作明顯提前。他認為,，超前性地在2011年上半年物價高點到來之前進行緊縮,，有利于抑制通脹預期，以一年期加權(quán)存款利率計算,，此次加息縮小了負利率水平,，并使中長期存款接近正利率。
“二次加息的意圖主要是表明政策當局堅定地反通脹決心,，防范未來可能出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫化風險,，恢復公開市場管理流動性的活力，而且年內(nèi)加息有利于縮短政策時滯,�,！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時說。
基于明年物價“前高后低”的基本判斷,，巴曙松預計,，明年一季度很可能是政策調(diào)整與出臺的密集時期�,！罢叱雠_節(jié)奏會呈現(xiàn)一個標準式的動作,，我們稱之為‘三率齊發(fā)’——法定存款準備金率、利率與匯率,。不僅如此,，對部分投機性較強產(chǎn)品的物價的行政管制，以及適度的資本管制(特別是在加息和升值時配套使用)也將成為輔助性工具,�,！彼f。
魯政委也認為,，明年初匯率升值的速度可能出現(xiàn)顯著加快,；與此同時，準備金率可能在明年1月份調(diào)整一次,，時間窗口在15日至25日之間,。他預計，明年全年還可能有4至5次存貸款等幅加息；準備金率可能最終上調(diào)至23%左右,；全年人民幣兌美元同比升幅可能達5%至6%,。
而就在此次加息的前一日，央行公布了一份名為《貫徹落實中央經(jīng)濟工作會議精神 有效實施穩(wěn)健的貨幣政策》的政策聲明,。在這篇新聞稿中,，央行副行長胡曉煉主要講述了回歸穩(wěn)健的重要性，以及如何引導貨幣信貸回歸常態(tài),。對于如何理解穩(wěn)健的內(nèi)涵,，央行提出首先要控制好貨幣總量�,！柏泿耪邚倪m度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健意味著以M2為主的貨幣供應總量增長應低于適度寬松時期,，降至以往穩(wěn)健貨幣政策階段的一般水平。貨幣供給總量回歸常態(tài)是明年貨幣政策最主要的任務(wù),�,！焙鷷詿捥岢觥�
在專家看來,，這意味著為了把好流動性總閘門,，M2的增速將明顯低于去年和今年。經(jīng)濟學家認為,，低于16%的M2增長應該較為合適。改革開放以來,，平均的貨幣供應增長水平大約在16%左右,。為了應對金融危機，2009年和2010年,，貨幣政策中M2增長目標均為預期17%左右,，但這兩年的實際增長均高于這一預期目標。
如何控制M2增長,？現(xiàn)在看來主要在于信貸閘門,。“如果假定2010年底的M2為72萬億元,，明年增長16%則為11.52萬億,，如其中70%為信貸，則超過8萬億,，但這顯然是與貨幣政策加速常態(tài)化的趨勢不一致,，需要在此基礎(chǔ)上壓縮以引導市場通脹預期�,！卑褪锼烧f,。
胡曉煉亦指出，正確把握穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)涵，要保持貸款總量合理適度增長,。隨著資本市場的發(fā)展和直接融資比例的提高,，支持實體經(jīng)濟發(fā)展的資金供給會體現(xiàn)在社會融資總量上，社會融資總量調(diào)控應按滿足經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展的正常需要掌握,。銀行信貸是社會融資總量的一個重要組成部分,，銀行信貸增長要與實現(xiàn)社會經(jīng)濟發(fā)展主要目標相吻合，特別要考慮經(jīng)濟增長目標和通脹控制目標,，從反危機特殊時期的非常態(tài)應對,，轉(zhuǎn)向合理適度的增長。
考慮到今年債市和股市的大擴容,，這一表態(tài)顯得全年的信貸增長仍顯超常,。交行首席經(jīng)濟學家連平日前透露，截至目前,，今年人民幣新增貸款已接近8萬億元,，超過年初制定的7.5萬億信貸目標。他預計,，2011年全年新增貸款規(guī)模將在7萬億至7.5萬億之間,，貸款余額增速在14.5%至15.8%之間，但不排除有突破上述預測值的可能,�,！�2011年信貸控制將更趨嚴格，新增信貸目標料不會超過7.5萬億,；預計2011年底之前準備金率至少還將上調(diào)4次,，每次0.5個百分點，連續(xù)上調(diào)的累積效應將對銀行貸款將產(chǎn)生顯著的抑制作用”他說,。
“選擇現(xiàn)在加息,，有助于抑制明年初的突擊放貸。傳統(tǒng)上,，一季度信貸的需求較為旺盛,，提前加息將提高企業(yè)融資成本�,！苯ㄔO(shè)銀行高級研究員趙慶明說,。
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