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貨幣政策由此前的“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”,，是當前我國貨幣政策基調(diào)的重大轉(zhuǎn)變,。基于此,，對穩(wěn)健貨幣政策實施的下一步,，市場大都解讀和研判為央行會盡快加息甚至連續(xù)加息,。不過，在筆者看來,，貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)為穩(wěn)健,，并非意味著一定要加息。
穩(wěn)健貨幣政策是指根據(jù)經(jīng)濟變化的征兆來調(diào)整政策取向,。當經(jīng)濟出現(xiàn)衰退跡象時,，貨幣政策偏向適度擴張；當經(jīng)濟出現(xiàn)轉(zhuǎn)熱跡象時,，貨幣政策偏向適度緊縮。這種政策取向的微調(diào),，最終反映到物價上,，就是保持物價的基本穩(wěn)定，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展,。因此,，穩(wěn)健貨幣政策是溫和中性的貨幣政策，是貨幣調(diào)控工具的微調(diào)操作,，就如同駕駛汽車行進在寬闊筆直的道路上,，方向盤不斷地左右微調(diào)，以保持正確的前進方向,。
也正因如此,，眼下有人將貨幣政策的“穩(wěn)健”，理解為將來貨幣政策一定會大力緊縮,，實在是誤解,，是不足取的。因為,，緊縮貨幣政策一般是指在經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重過熱,、通脹已到了惡性的程度時，央行通過加息等政策組合拳來抑制投資和消費增長,，降低整個社會的交易量,，減少社會總體需求，以達到給經(jīng)濟降溫和控制通貨膨脹的目的,。但就目前我國的經(jīng)濟運行情況看,，今年前三季度我國經(jīng)濟同比增長10.6%，增速比上年同期加快2.5個百分點,。而11月我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)達55.2%,，較上月上升0.5個百分點，連續(xù)第四個月上漲,；就CPI而言,，盡管10月CPI已經(jīng)達到4.4%,，大大超過3%的警戒線，但并不能認為中國經(jīng)濟已進入嚴重通脹期,，況且由供給和需求多方面因素促成的CPI上漲過快現(xiàn)象不可持續(xù),。在政府的聯(lián)合調(diào)控措施下，最遲在12月CPI就有望回落,。所以,，宏觀經(jīng)濟政策適時回歸常態(tài)、貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健,，符合當前我國經(jīng)濟的實情,。但穩(wěn)健并不意味著緊縮，當前我國經(jīng)濟運行情況還遠未到實施緊縮貨幣政策的地步,。在這個問題上絲毫不能含糊,，貨幣政策一旦轉(zhuǎn)錯方向或力度過大，就會使經(jīng)濟快車產(chǎn)生“掉溝”或“撞墻”的嚴重后果,。
加息甚至連續(xù)加息,，從傳統(tǒng)理論來說，是實施緊縮貨幣政策,、解決嚴重通脹的“殺手锏”,。最近，市場從央行近期公開市場操作情況似乎預感到了加息的“前兆”,。數(shù)據(jù)顯示,，央行已連續(xù)幾次地量發(fā)行央票，最近一期央票僅發(fā)行20億元,。通常情況下,，央行通過發(fā)行央票來減少商業(yè)銀行可貸資金量，最終達到調(diào)節(jié)基礎貨幣的目的,。而在12月到期資金壓力增大的背景下,，央票這一流動性回籠工具在最該發(fā)揮作用的時候卻因一、二級市場利差倒掛被市場“遺棄”,。對此,，市場認為，央行只有采用加息等更為強硬的貨幣工具,，才能穩(wěn)定貨幣市場,。但是，既然當前我國經(jīng)濟增速同比增長環(huán)比回落,，并未進入嚴重通脹期,，再加上當前貨幣超發(fā)主要因為外匯占款占比過大，外匯占款占比過大主要因為人民幣連續(xù)升值和進入升息通道,，促使熱錢大量流入國內(nèi)的緣故,。因此,，央行若通過連續(xù)加息的方式來實現(xiàn)穩(wěn)健貨幣政策所要達到的目標，可以說既不符合當前我國的經(jīng)濟發(fā)展實情,，而且在抑制物價過快上漲方面可能還會產(chǎn)生“抱薪救火”的負面效果,。
那么，明年穩(wěn)健貨幣政策的著力點應當放在哪些方面,？筆者認為,，需要從如下方面作出努力。
首先,，靈活運用貨幣政策工具,，保持貨幣供應量適度增長。央行應主要運用數(shù)量型政策工具,，但不能總是依賴某種單一政策工具,，應比較熟練地運用一系列微調(diào)手段，前瞻性地出臺一系列組合拳式的調(diào)控方式,。在必要的時候，還可積極推進貨幣政策工具改革,，以爭取政策的綜合效果,。
其二，有針對性地調(diào)整信貸政策,，引導貸款投向,，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。以此為“十二五”發(fā)展打下堅實基礎,，也為銀行資產(chǎn)安全提供可靠保證,。對違規(guī)建設項目采取限貸、停貸和收貸等措施,，嚴禁發(fā)放任何形式的新增貸款及授信給高耗能,、高污染、高排放項目,，在控制風險的前提下,，加大對新興產(chǎn)業(yè)的信貸支持力度。
其三,，切實執(zhí)行金融穩(wěn)定計劃,，發(fā)揮貨幣政策保持金融穩(wěn)定的作用。穩(wěn)健的貨幣政策,，首先必須是穩(wěn)定的貨幣政策,，只有如此，才能使市場對宏觀經(jīng)濟環(huán)境充滿信心,，減少短期投資行為,，更多地著眼于制定和實施長遠發(fā)展戰(zhàn)略,，從而有利于促進我國經(jīng)濟持續(xù)健康的發(fā)展。穩(wěn)健貨幣政策還必須體現(xiàn)我國金融穩(wěn)定的政策意圖,，同時兼顧可能對其他國家金融穩(wěn)定造成的影響,。
其四，為促進穩(wěn)健貨幣政策和積極財政政策的有效配合,，一方面,，需要運用比“適度寬松”有所收緊的穩(wěn)健貨幣政策來為CPI的穩(wěn)定營造良好的貨幣政策環(huán)境，另一方面,，繼續(xù)運用積極財政政策給轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式增添一定的動力,。
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