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12月3日,，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議分析研究明年經(jīng)濟(jì)工作,。會(huì)議指出,，要實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性,、靈活性、有效性,。這意味著中央宣告了明年宏觀調(diào)控政策基調(diào)：寬財(cái)政繼續(xù),，松貨幣轉(zhuǎn)向。淡出公眾視野四年之久的穩(wěn)健貨幣政策再次閃亮登場(chǎng),，并將在明年的宏觀調(diào)控中發(fā)揮重要作用,。
實(shí)際上，在此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)之前,，就有一些官員和學(xué)者頻頻吹風(fēng)貨幣政策的轉(zhuǎn)向,。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成11月30日在中國(guó)央行主管的《金融時(shí)報(bào)》上撰文，建議明確宣布實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策,，以抑制公眾的通貨膨脹預(yù)期,，向社會(huì)各界發(fā)出清晰的政策信號(hào)。而央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌12月1日表示,，明年中國(guó)貨幣政策,、總量政策，肯定是趨于中性,、穩(wěn)健偏緊的政策,。
明年貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，這次不小的轉(zhuǎn)變究竟意味著什么呢,？
回顧過(guò)去,，1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)之后，中國(guó)便開(kāi)始實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策,。一直延續(xù)了十個(gè)年頭,，到2007年底才定調(diào)轉(zhuǎn)為從緊。從過(guò)去穩(wěn)健貨幣政策的舞步來(lái)看,，盡管貨幣政策名頭上掛著“穩(wěn)健”的招牌,，但在實(shí)際操作之中，不同的年份其擴(kuò)張與收縮的力度卻是有所不同,，執(zhí)行中往往是時(shí)松時(shí)緊的,。在筆者看來(lái)，在高通脹壓力日益加劇和房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格依然高企的情勢(shì)下,，此次轉(zhuǎn)向?qū)嶋H上意味著明年貨幣政策很可能是“明穩(wěn)暗緊”,，加大貨幣緊縮將是不可避免，與2009年在保增長(zhǎng)目標(biāo)之下貨幣政策名義上“適度寬松”實(shí)際操作中“極度寬松”的做法正好相反,。
首先,，高通脹壓力自然是越來(lái)越顯性化。今年10月份CPI同比增速達(dá)到了4.4%，11月CPI有望再創(chuàng)新高,。有消息稱(chēng),，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能將提高明年的通脹容忍度至4%。盡管近期一系列穩(wěn)物價(jià)“組合拳”使得部分瘋狂的農(nóng)產(chǎn)品有所回落,，但目前東北地區(qū)糧價(jià)普遍達(dá)到歷史高點(diǎn),，糧食加工企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)等各市場(chǎng)主體仍在上演著搶糧大戰(zhàn),。而海外熱錢(qián)暗流洶涌,，根據(jù)廣東社會(huì)科學(xué)綜合開(kāi)發(fā)研究中心對(duì)100多個(gè)地下錢(qián)莊的監(jiān)測(cè)顯示，海外熱錢(qián)流入國(guó)內(nèi)的速度持續(xù)走高,，9月份比8月份增加了
17%-18%,，10月份比9月份高了23%-24%，而11月份上旬比10月份增加的幅度則達(dá)到了將近30%,。海外熱錢(qián)的流入,，將和國(guó)內(nèi)“洪水滔天”的流動(dòng)性一起共同推升通脹，成為高懸在中國(guó)經(jīng)濟(jì)頭上的達(dá)摩克利斯之劍,。
其次,，房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫依然高企。盡管中央針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策前赴后繼,，但今年的第二輪調(diào)控也越來(lái)越似“空調(diào)”,。目前高房?jī)r(jià)依然堅(jiān)挺并有隨時(shí)卷土重來(lái)之勢(shì)，以溫州為代表的實(shí)業(yè)資本依然青睞房地產(chǎn),。繼10月份房?jī)r(jià)上漲之后,，中國(guó)指數(shù)研究院最新數(shù)據(jù)顯示，11月,，全國(guó)100個(gè)城市住宅平均價(jià)格為8487元/平方米,，較上月上漲0.82%，其中86個(gè)城市價(jià)格環(huán)比上漲,。價(jià)格上漲的城市主要集中在二,、三線城市。而土地市場(chǎng)也似乎要迎來(lái)“翹尾”行情,，一些熱門(mén)城市的優(yōu)質(zhì)地塊開(kāi)始成為新“地王”,。前11個(gè)月，上海,、北京土地出讓金已相繼突破千億,，而大連、天津也距離“千億俱樂(lè)部”不遠(yuǎn),。
在如此形勢(shì)之下,，貨幣政策如果真的只是穩(wěn)健，恐怕難以達(dá)目的�,；仡�2006年,，當(dāng)時(shí)雖然基調(diào)提的也是穩(wěn)健貨幣政策，但央行2次加息并3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,；2007年在穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)下，央行6次加息并9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,。此輪穩(wěn)健貨幣政策的背后,，通脹高企和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)不減，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到18%,，存款準(zhǔn)備金率再上調(diào)的空間有限,，而多次加息或許才是現(xiàn)實(shí)選擇，穩(wěn)健貨幣政策的實(shí)質(zhì)很可能將是偏向緊縮,。
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