|
眼下，市場最關(guān)注的就是通脹和加息了,。國家發(fā)改委負(fù)責(zé)人,，也一改過往一定能實現(xiàn)今年價格控制目標(biāo)3%的口徑,，表示全年CPI漲幅會稍高一些。從綠豆開始,，大蒜,、生姜、糖,、食用油連番上演瘋漲的“好戲”,，助長并進(jìn)一步強(qiáng)化了價格繼續(xù)上漲的預(yù)期，給宏觀決策帶來很大壓力,。
盡管中國經(jīng)濟(jì)十分復(fù)雜,，但是，主要矛盾應(yīng)該是清楚的,，就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲,。在紛繁復(fù)雜的情況下，緊緊抓住這個主要矛盾,，才能實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長治久安,。如果判斷失誤，把其他問題，如通脹作為主要的“敵人”,，可能會貽誤結(jié)構(gòu)調(diào)整的大好時機(jī),。筆者不能同意“中國已出現(xiàn)或?qū)⒁霈F(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹”的說法。價格上漲和通貨膨脹是兩回事,。通貨膨脹是幾乎所有商品價格同時上漲而且會持續(xù)一段時間的現(xiàn)象,。而據(jù)國家開發(fā)銀行研究院、國家信息中心和上海證券報剛剛共同發(fā)布的“中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測預(yù)警報告”,，在八大類商品中,，六漲兩降，顯然不符合通脹的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn),，這不是摳教科書的字眼,，而是事實如此。
通貨膨脹的成因有三：需求拉動,、成本推動和預(yù)期,。先看需求，中國經(jīng)濟(jì)主要靠投資特別是政府投資拉動,，每年投資規(guī)模和增速都非常驚人,，比如今年前三季，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資165870億元,，同比增長24.5%。高投資當(dāng)然會帶來高產(chǎn)出,。而國內(nèi)居民收入,，特別是工資性收入增長十分有限，內(nèi)需被抑制,，多年來只能靠外需即出口來平衡,、消化高產(chǎn)出，所以不存在國內(nèi)需求過大引發(fā)通脹的可能,。那成本推動又如何呢,，部分原材料價格在上漲，包括進(jìn)口價格上漲,，會增加生產(chǎn)成本,，但中國勞動力總體嚴(yán)重過剩，勞動力成本不會明顯上升,，而資金的實際利率也很低,，所以企業(yè)總成本并不足以推動通脹的形成。既然需求和成本都不能造成通脹,，預(yù)期就成了唯一理由,。年初提出的管理通脹預(yù)期是未雨綢繆之策，這也是這次加息的主要考慮因素。在這個意義上,，中國目前出現(xiàn)的是價格上漲,，而非通貨膨脹。
有人說,，流動性過剩,，票子發(fā)多了，也能形成通脹,。這是對弗里德曼那句名言的誤解,，流動性造就通脹需要條件，即商品市場存在短缺現(xiàn)象,。而中國經(jīng)濟(jì)的痼疾之一,，卻是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，即便是有錢有購買力,，老實說,，現(xiàn)在市場上沒有什么可以搶購的東西，因此儲蓄依然是中國居民的首選,。再說,，央行可以讓流動性充溢，但也可以收縮流動性,，通過人為制造負(fù)債即央票就是很好的辦法,。9月央行發(fā)行了510億元的央票，當(dāng)月資金凈回籠,。另外,，資產(chǎn)，如股票,、房地產(chǎn)可以大量吸收流動性,，總之，票子多了,，不一定就通脹,，這是當(dāng)今經(jīng)濟(jì)不同于弗里德曼時代的新特征。
不妨觀察一下,，那些瘋漲的商品,，多數(shù)是農(nóng)產(chǎn)品，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)具有周期性,，如果大量資金短期集中炒作,，會造成人為緊張的假象，而且一時難以緩解,，特別是那些該年度收成不足的品種更是如此,。比如最近棉花、糖的急漲，都有這個特點,。此時,，這些農(nóng)產(chǎn)品就具有資產(chǎn)的屬性了。在市場流動性總體寬裕,，又無處可去的情況下,，棉花就不失為一種投資途徑。這些炒作,，難以避免,，關(guān)鍵是管理部門信息要透明，單靠在市場上拋售儲備是無濟(jì)于事的,。有趣的是,，豬肉不在此次炒作的行列，很簡單,，它已被炒過n次,，市場不再相信了。炒作是短期的,，只要等待一段時間,，泡沫自然破裂，“見怪不怪,，其怪自敗”,。
通貨膨脹，是一般價格指數(shù)的上漲,，所以,，CPI漲幅并不能代表通脹，何況,，中國的CPI統(tǒng)計還存在食品權(quán)重過大等缺陷。前不久,，厲以寧教授說,，中國可以把通脹的標(biāo)準(zhǔn)抬高，從3%改為4%,，引發(fā)大量批評之聲,。其實，這個說法是有道理的,，比如食品價格往往上漲最劇烈,，而跟20年前相比，食品支出在居民總支出的比重早已大降,，現(xiàn)在的CPI,，并不能真實反映總體通脹水平了。
如果通脹嚴(yán)重，那么加息,，退出寬松貨幣政策,，就勢在必行，否則,，政策選擇就會出現(xiàn)重大失誤,。美國剛剛決定實行新一輪量化寬松政策，正是基于其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,，市場缺乏流動性,，而通脹水平很低的現(xiàn)實。中國經(jīng)濟(jì)也必須保持相對充沛的流動性,，雖然政府主導(dǎo)的投資規(guī)模很大,，但民間的流動性依然缺乏，中小企業(yè)盼望資金有如渴求甘霖,，加息打擊最大的,，就是對就業(yè)貢獻(xiàn)最大的中小企業(yè)們。如果因為懼怕嚴(yán)重通脹來臨,，步入加息通道,，匆忙退出寬松貨幣政策，可能又會重蹈2008年的失誤,。
所以,，現(xiàn)在應(yīng)堅定不移地緊抓調(diào)結(jié)構(gòu)這個主線，切入口即是調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu),，增加居民收入,，擴(kuò)大內(nèi)需，減少對外需的依賴,。從總體上說,，這是抑制價格上漲和通脹的釜底抽薪之計。這種調(diào)整,，還可以緩解外部要求人民幣升值的巨大壓力,，巨大的經(jīng)常項目順差，怎么說,，也是升值難以拒絕的硬理由,。一方面，人民幣穩(wěn)步升值,，可降低進(jìn)口成本,，另一方面，配合國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，也為將來實現(xiàn)貿(mào)易大致平衡做好鋪墊,。如此一來,，人民幣匯率形成機(jī)制的盡快完善，也許是比加息更好的選擇,。
|