本周債券市場一改上周膠著狀態(tài)，波動有所加大。由于上周末降息降準(zhǔn)預(yù)期落空,，周一期債TF1509和T1509低開低走，失落情緒有所宣泄,，期債跌幅較大，現(xiàn)券市場收益率也反彈明顯,；而周二在多種利好的疊加下,，債券市場大幅上揚(yáng)，但周三,，伴隨著利好未被證實(shí),，債市反彈受阻。臨近周末,，寬松窗口再次打開,，降準(zhǔn)降息預(yù)期再起。
地方債繼續(xù)“刷下限” 發(fā)行有所提速
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，截至6月16日,，本年度地方債發(fā)行工作自5月18日啟動以來，共有16個�,。ㄖ陛犑校┘壍胤秸塾嫲l(fā)行了94期地方政府債券,，發(fā)行總規(guī)模達(dá)到6131.8億元。而本周地方債供給較大,，已公告的利率債共計3067.1億元，其中地方債2287.1億元,。如果本周順利發(fā)行完畢,，地方債將共計發(fā)行7205.8億元，第一批萬億發(fā)行接近收官,。
本周地方債發(fā)行節(jié)奏較快,，基本上延續(xù)一天多只的節(jié)奏。從招標(biāo)結(jié)果來看,，本周已經(jīng)發(fā)行的江西債,、寧夏債,、新疆債、四川債,，中標(biāo)利率繼續(xù)“刷下限”,。6月16日，新疆,、四川兩�,。ㄗ灾螀^(qū)）各招標(biāo)發(fā)行四期地方政府債券，除10年期四川債略高于投標(biāo)下限1個基點(diǎn)之外,，其他各期債券利率均落在各自投標(biāo)區(qū)間的下限,。其中10年期新疆債中標(biāo)利率為3.61%，10年期四川債中標(biāo)利率為3.62%,。
地方債的中標(biāo)利率“刷下限”已經(jīng)被市場接受,，但發(fā)行的量級和節(jié)奏，以及信息披露不透明或?qū)κ袌鲂纬尚睦韷毫�,。之前財政部曾公開表態(tài)所謂3萬億元置換額度是空穴來風(fēng),，但近日有媒體報道，地方債置換第三批已臨近,，而距離第二批1萬億元存量債務(wù)置換額度下達(dá)時隔不久,，距離首發(fā)5月18日也還不足一個月,。
此外，一級市場其他利率債招標(biāo)利率和招標(biāo)倍數(shù)中規(guī)中矩,，難言利好,，對于二級市場的提振情緒也有限,。國開行6月16日招標(biāo)發(fā)行了五期關(guān)鍵期限固定金融債,，中短端品種需求穩(wěn)定,、中標(biāo)利率符合市場預(yù)期，長端品種中標(biāo)利率則高出市場預(yù)期,。而周三續(xù)發(fā)的7年期國債中標(biāo)收益率為3.48%,，邊際中標(biāo)收益率為3.53%,，投標(biāo)倍數(shù)為2.05倍,。由于巨量地方債供應(yīng)壓力仍是懸在債市頭頂?shù)拇笫�,，而地方債多為中長端品種,，對相關(guān)期限利率債的擠占效應(yīng)明顯,。
巨額IPO疊加半年末效應(yīng) 資金面承壓
本周連續(xù)4個交易日共有25只新股申購，因本輪新股中有國泰君安這個航母級公司的存在，新股凍結(jié)資金將再創(chuàng)新高,。保守估計，本批新股凍結(jié)資金將超過5萬億元,，不排除達(dá)到7萬億元的可能,。
周三（6月17日），貨幣市場利率多數(shù)上漲,。銀行間質(zhì)押式回購1天期品種報1.1527%，漲3.58個基點(diǎn),；7天期報2.3425%，漲12.54個基點(diǎn),；14天期報2.8735%，漲6.49個基點(diǎn)；1個月期報3.3684%,，漲16.63個基點(diǎn),。雖然周二央行進(jìn)行了3個月500億元和6個月500億元的國庫定存招標(biāo)，利率分別為3.4%和3.5%,，低于前次,，但從量上看對于這個時點(diǎn)的流動性緩解有限。
近日,，傳言本周到期的6700億元MLF至少有部分沒有續(xù)作,，是因?yàn)楫?dāng)前3.5%的利率不夠有吸引力,，銀行要求不續(xù)作中期借貸便利,。雖然這從一定程度上加重了市場對資金面的擔(dān)憂，但在這樣一個巨額IPO疊加半年末的時點(diǎn),，不禁引發(fā)市場對未來寬松大招的期待,。
下周開始，IPO資金將解凍,，資金面將有所緩解，但整體上看,，R001接近1%、R007為2%的水平可以認(rèn)為是一段時期低點(diǎn),，只要未來R007不會反彈至2.5%,，整體上“寬貨幣”的格局未變�,？紤]到經(jīng)濟(jì)疲軟情況下仍需寬貨幣保駕護(hù)航,，流動性不至收緊，但未來短端利率將會受到IPO的脈沖式影響,，波動會加大,。
穩(wěn)增長加碼 寬松預(yù)期仍存
5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固,，仍有下行風(fēng)險，但近期穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力,。周三,，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署加大重點(diǎn)領(lǐng)域有效投資,，發(fā)揮穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)惠民生的多重作用,；決定進(jìn)一步強(qiáng)化城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；確定實(shí)施“三證合一”登記制度改革,，方便創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新,；部署運(yùn)用大數(shù)據(jù)優(yōu)化政府服務(wù)和監(jiān)管，提高行政效能,。
此外,，交易商協(xié)會也放寬了房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債的條件和空間，種種措施均利于房地產(chǎn)市場和經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn),。而從當(dāng)前的情況來看,，經(jīng)濟(jì)雖然沒有明確走出底部，但環(huán)比改善跡象初現(xiàn),。5月份住宅銷量創(chuàng)年內(nèi)新高,，一線城市房價漲幅明顯。其中5月份70個大中城市新建商品住宅和二手住宅價格環(huán)比上漲的城市分別有20個和37個,，分別比上月增加了2個和9個,；下降的城市分別有43個和28個，分別比上月減少了5個和6個,。初步測算,，5月份70個大中城市新建商品住宅價格環(huán)比綜合平均漲幅比上月擴(kuò)大0.7個百分點(diǎn)，二手住宅價格環(huán)比綜合平均漲幅高于新建商品住宅,。房地產(chǎn)市場已經(jīng)有所回暖,，疊加穩(wěn)增長組合拳，未來經(jīng)濟(jì)上行的可能性在加大,。
穩(wěn)增長背景下需要寬松貨幣政策配合,，按此前一月一次的降準(zhǔn)降息規(guī)律,，當(dāng)前又正值寬松窗口，市場寬松預(yù)期漸起,。
技術(shù)上看,，近日T1509和TF1509整體走勢偏強(qiáng)，特別是T1509走勢強(qiáng)于對應(yīng)的CTD現(xiàn)券,，隱含寬松預(yù)期,。但期債20日均線向下傾斜，短周期均線空頭排列,，持倉成交未有明顯變化,，中線下行趨勢未變，期債短期仍屬于區(qū)間震蕩行情,。
