年初以來，隨著美國經(jīng)濟的復(fù)蘇,，市場上充滿了一片看好美元的聲音：“美聯(lián)儲加息只是時間問題,，強勢美元將再現(xiàn)”、“未來美元的實際利率將會大概率繼續(xù)上行”等,，諸如此類的言論不絕于耳,。
然而，半年的時間已經(jīng)過去,，美元指數(shù)卻仍在80左右徘徊,，頗有些原地踏步的意味。緣何在美國經(jīng)濟復(fù)蘇的情況下,，美元指數(shù)依然低迷,？美元何時才可能明顯上漲？
樂觀預(yù)期“坑”美元
自從去年美聯(lián)儲決定退出QE,，美國經(jīng)濟開始復(fù)蘇的預(yù)期便在市場上漸成共識,，這也導(dǎo)致了國際市場對于美元上漲普遍存有預(yù)期。但是從上半年的外匯市場來看,，美元兌歐元的匯率上漲乏力,。6月的最后一個交易日，美元指數(shù)更是以一根大陰線收盤,，收盤價跌破80大關(guān),，“一夜回到半年前”。
對此,，市場人士認為,，美元在2014年上半年持續(xù)低迷的原因，主要還是因為之前的市場預(yù)期太過樂觀,。
“美聯(lián)儲退出QE政策的推出,，令市場對于美國經(jīng)濟復(fù)蘇的前景過于樂觀，這是導(dǎo)致美元今年上漲乏力的一個重要原因,�,！敝袊y行高級分析師徐明對記者表示。他分析認為，由于美國經(jīng)濟增速在今年第一季度并未達到預(yù)期,，導(dǎo)致今年其全年的增速很可能從此前市場預(yù)估的2.9%下滑至2%,，“接近1%的落差讓市場漸漸意識到美國經(jīng)濟的復(fù)蘇并沒有想象中好，強勢美元的回歸也不會那么快,�,！�
另一個值得關(guān)注的因素是美元的反向指標黃金。2013年,，黃金價格經(jīng)歷了自上個世紀80年代以來最大的年度跌幅,，市場資金也一度流向更為火爆的美國股市。
“然而,，這種情況在今年并沒有持續(xù),。”徐明表示,，盡管黃金價格在2013年跌幅巨大,，但是在2014年，黃金卻因為地緣政治等因素的影響,，迎來兩輪上漲,。而源自6月初的這波上漲，更是讓黃金重返1300美元上方,。
“總體來看,，今年黃金ETF的持倉水平一直比較穩(wěn)定，也沒有出現(xiàn)大量資金從黃金資產(chǎn)中抽離而涌向美股的情況,�,！毙烀髡J為，資金流向的情況也表明,，與美元互為反向指標的黃金資產(chǎn),，并沒有如預(yù)期中的受到投資者“拋棄”，也是導(dǎo)致今年美元指數(shù)難以上漲的原因之一,。
三季度末或迎來轉(zhuǎn)機
事實上,，在樂觀預(yù)期之外，最能影響美元指數(shù)走向的應(yīng)該是美聯(lián)儲的貨幣政策,。在徐明看來,，美元指數(shù)之所以徘徊不前，與美聯(lián)儲退出QE的步伐大有關(guān)聯(lián),。
“其實,，美聯(lián)儲退出QE的速度與之前的預(yù)期不太相符。我們預(yù)計到今年12月份美聯(lián)儲才會停止購債,，同時由于聯(lián)儲一直承諾低息的政策,，導(dǎo)致加息的情形在今年也不可能出現(xiàn),，寬松的貨幣政策造就了寬松的流動性，這使得美元要變得強勢尚需時日,�,！�
民生銀行金融市場部分析師湯湘濱也認同該觀點。在分析美元兌歐元匯率時,，他用美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模與歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模的比值來顯示美元流動性相對于歐元流動性的寬松程度,。
“如果這個比值持續(xù)上升，就說明美聯(lián)儲釋放美元流動性的規(guī)模要快于歐元區(qū)央行釋放歐元的規(guī)模,，這意味著相對于歐元，美元流動性更加寬松,。相反,，如果這個比值持續(xù)下降，就說明美聯(lián)儲釋放美元流動性的規(guī)模要弱于歐元區(qū)央行釋放歐元的規(guī)模,，這意味著相對于美元,，歐元的流動性更加寬松�,！�
而在現(xiàn)實情況中,，“當我們把同期歐元兌美元匯率走勢與這個比值進行比較后，明顯地發(fā)現(xiàn)次貸危機后,，美元和歐元的中期走勢深受歐,、美央行貨幣寬松政策的影響。當美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模相對于歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模增加更快時（比值上升時）,，美元兌歐元將會持續(xù)下跌,；相反，當美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模相對于歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模比值下降時,，美元將明顯上漲,。”
湯湘濱統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),，在2012年9月,，美聯(lián)儲推出第三次量化寬松政策后，美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模與歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模的比值開始出現(xiàn)拐點,，并持續(xù)上升,，市場中美元流動性寬松的程度開始持續(xù)高于歐元，促使美元持續(xù)走弱,。
“進入今年,，雖然美聯(lián)儲宣布開始縮減QE，但是美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模仍在不斷增長,，而歐元區(qū)央行的資產(chǎn)規(guī)模卻大幅減少,，這促使比值進一步上升,，根本無法扭轉(zhuǎn)市場中美元流動性相對于歐元加速寬松的狀況。相對更加寬松的美元支撐了對歐元的需求,，這就是為什么今年以來美元還沒上漲的原因,。”
湯湘濱同時提醒投資者注意,，目前該比值已經(jīng)開始走平,。“這表明相對于歐元,，美元流動性繼續(xù)寬松的空間已經(jīng)十分有限,，這也將限制美元兌歐元的下跌空間�,！彼J為,，如果歐央行在下半年實施新一輪量化寬松，同時美聯(lián)儲的資產(chǎn)規(guī)模停止增長,，美元和歐元相對流動性的拐點有望在今年9,、10月份出現(xiàn)，屆時美元將迎來真正上漲的機會,。