年初以來，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,，市場(chǎng)上充滿了一片看好美元的聲音：“美聯(lián)儲(chǔ)加息只是時(shí)間問題,，強(qiáng)勢(shì)美元將再現(xiàn)”、“未來美元的實(shí)際利率將會(huì)大概率繼續(xù)上行”等,，諸如此類的言論不絕于耳,。
然而，半年的時(shí)間已經(jīng)過去,，美元指數(shù)卻仍在80左右徘徊,，頗有些原地踏步的意味,。緣何在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下，美元指數(shù)依然低迷,？美元何時(shí)才可能明顯上漲,？
樂觀預(yù)期“坑”美元
自從去年美聯(lián)儲(chǔ)決定退出QE，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的預(yù)期便在市場(chǎng)上漸成共識(shí),，這也導(dǎo)致了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于美元上漲普遍存有預(yù)期,。但是從上半年的外匯市場(chǎng)來看，美元兌歐元的匯率上漲乏力,。6月的最后一個(gè)交易日,，美元指數(shù)更是以一根大陰線收盤，收盤價(jià)跌破80大關(guān),，“一夜回到半年前”,。
對(duì)此，市場(chǎng)人士認(rèn)為,，美元在2014年上半年持續(xù)低迷的原因,，主要還是因?yàn)橹暗氖袌?chǎng)預(yù)期太過樂觀。
“美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策的推出,，令市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景過于樂觀,，這是導(dǎo)致美元今年上漲乏力的一個(gè)重要原因�,！敝袊�(guó)銀行高級(jí)分析師徐明對(duì)記者表示,。他分析認(rèn)為，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在今年第一季度并未達(dá)到預(yù)期,，導(dǎo)致今年其全年的增速很可能從此前市場(chǎng)預(yù)估的2.9%下滑至2%,，“接近1%的落差讓市場(chǎng)漸漸意識(shí)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并沒有想象中好，強(qiáng)勢(shì)美元的回歸也不會(huì)那么快,�,！�
另一個(gè)值得關(guān)注的因素是美元的反向指標(biāo)黃金。2013年,，黃金價(jià)格經(jīng)歷了自上個(gè)世紀(jì)80年代以來最大的年度跌幅,，市場(chǎng)資金也一度流向更為火爆的美國(guó)股市。
“然而,，這種情況在今年并沒有持續(xù),。”徐明表示,，盡管黃金價(jià)格在2013年跌幅巨大,，但是在2014年，黃金卻因?yàn)榈鼐壵蔚纫蛩氐挠绊�,，迎來兩輪上漲,。而源自6月初的這波上漲,，更是讓黃金重返1300美元上方。
“總體來看,，今年黃金ETF的持倉(cāng)水平一直比較穩(wěn)定,，也沒有出現(xiàn)大量資金從黃金資產(chǎn)中抽離而涌向美股的情況�,！毙烀髡J(rèn)為,，資金流向的情況也表明，與美元互為反向指標(biāo)的黃金資產(chǎn),，并沒有如預(yù)期中的受到投資者“拋棄”,，也是導(dǎo)致今年美元指數(shù)難以上漲的原因之一。
三季度末或迎來轉(zhuǎn)機(jī)
事實(shí)上,，在樂觀預(yù)期之外,，最能影響美元指數(shù)走向的應(yīng)該是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。在徐明看來,，美元指數(shù)之所以徘徊不前,，與美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的步伐大有關(guān)聯(lián)。
“其實(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的速度與之前的預(yù)期不太相符,。我們預(yù)計(jì)到今年12月份美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)停止購(gòu)債，同時(shí)由于聯(lián)儲(chǔ)一直承諾低息的政策,，導(dǎo)致加息的情形在今年也不可能出現(xiàn),，寬松的貨幣政策造就了寬松的流動(dòng)性，這使得美元要變得強(qiáng)勢(shì)尚需時(shí)日,。”
民生銀行金融市場(chǎng)部分析師湯湘濱也認(rèn)同該觀點(diǎn),。在分析美元兌歐元匯率時(shí),，他用美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模與歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模的比值來顯示美元流動(dòng)性相對(duì)于歐元流動(dòng)性的寬松程度。
“如果這個(gè)比值持續(xù)上升,，就說明美聯(lián)儲(chǔ)釋放美元流動(dòng)性的規(guī)模要快于歐元區(qū)央行釋放歐元的規(guī)模,，這意味著相對(duì)于歐元，美元流動(dòng)性更加寬松,。相反,，如果這個(gè)比值持續(xù)下降，就說明美聯(lián)儲(chǔ)釋放美元流動(dòng)性的規(guī)模要弱于歐元區(qū)央行釋放歐元的規(guī)模,，這意味著相對(duì)于美元,，歐元的流動(dòng)性更加寬松�,！�
而在現(xiàn)實(shí)情況中,，“當(dāng)我們把同期歐元兌美元匯率走勢(shì)與這個(gè)比值進(jìn)行比較后,，明顯地發(fā)現(xiàn)次貸危機(jī)后，美元和歐元的中期走勢(shì)深受歐,、美央行貨幣寬松政策的影響,。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)于歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模增加更快時(shí)（比值上升時(shí)），美元兌歐元將會(huì)持續(xù)下跌,；相反,，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)于歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模比值下降時(shí)，美元將明顯上漲,�,！�
湯湘濱統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在2012年9月,，美聯(lián)儲(chǔ)推出第三次量化寬松政策后,，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模與歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模的比值開始出現(xiàn)拐點(diǎn)，并持續(xù)上升,，市場(chǎng)中美元流動(dòng)性寬松的程度開始持續(xù)高于歐元,，促使美元持續(xù)走弱。
“進(jìn)入今年,，雖然美聯(lián)儲(chǔ)宣布開始縮減QE,，但是美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模仍在不斷增長(zhǎng)，而歐元區(qū)央行的資產(chǎn)規(guī)模卻大幅減少,，這促使比值進(jìn)一步上升,，根本無法扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)中美元流動(dòng)性相對(duì)于歐元加速寬松的狀況。相對(duì)更加寬松的美元支撐了對(duì)歐元的需求,，這就是為什么今年以來美元還沒上漲的原因,。”
湯湘濱同時(shí)提醒投資者注意,，目前該比值已經(jīng)開始走平,。“這表明相對(duì)于歐元,，美元流動(dòng)性繼續(xù)寬松的空間已經(jīng)十分有限,，這也將限制美元兌歐元的下跌空間�,！彼J(rèn)為,，如果歐央行在下半年實(shí)施新一輪量化寬松，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)規(guī)模停止增長(zhǎng),，美元和歐元相對(duì)流動(dòng)性的拐點(diǎn)有望在今年9,、10月份出現(xiàn)，屆時(shí)美元將迎來真正上漲的機(jī)會(huì)。