2014年A股行情是弱平衡市,，比去年難做,，向上沒(méi)有趨勢(shì)性大行情，向下也不是大熊市,。在此背景下,，我們判斷此輪反彈可能還有“炒新”的最后表演,，然而時(shí)間窗口正在逐步關(guān)閉，參與本輪反彈行情需要采取“前瞻性,、左側(cè)”的交易策略,。
本輪反彈三大關(guān)注點(diǎn)
首先，此輪反彈的亢奮點(diǎn)是“炒新”,。此輪反彈從5月20日左右啟動(dòng)以來(lái),，始終猶猶豫豫,，短期利多比如流動(dòng)性放松、政策放松,、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善等均未像以往那樣成為行情反彈的亢奮點(diǎn),。地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、改革代價(jià)等中期利空高懸,，因此多空雙方一直勢(shì)均力敵,，反彈變得很“雞肋”。申購(gòu)第一批新股導(dǎo)致大跌之后,，多空雙方重新形成相持狀態(tài),；之后，前幾個(gè)掛牌的新股如果被“爆炒”,，投資者情緒將明顯改善,，而那也將成為此輪反彈走完最后一段的信號(hào)。
其次,，“打新股”資金分流效應(yīng)將逐步降低,。預(yù)計(jì)短期股市資金緊張將在6月24日以后改善；后續(xù)若以每周4家的節(jié)奏發(fā)行新股的話(huà),，考慮打新資金可循環(huán)滾動(dòng)利用,，其對(duì)股市的資金分流效應(yīng)會(huì)降低。當(dāng)前定價(jià)機(jī)制使得新股發(fā)行價(jià)低于市場(chǎng)定價(jià),，一旦申購(gòu)新股成功,，幾乎確定獲利。根據(jù)我們的測(cè)算,，網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者的年化打新收益率分別為5.03%和13.04%,，形成“打新”盛宴。
最后,，此輪反彈已經(jīng)接近尾聲,。螺螄殼里做道場(chǎng)，博反彈更要準(zhǔn)確擇時(shí),，趁早參與�,，F(xiàn)在這種雞肋行情，是否參與應(yīng)該視資金性質(zhì)而定：交易性的小資金可以折騰,，立足于中期的大資金則可以趁機(jī)獲利落袋,、兌現(xiàn)收益。人心如流水,，如果“炒新”能掀起投資者樂(lè)觀情緒,，不排除7月初行情反彈重新回到6月下旬高點(diǎn)區(qū)域的可能。但是,，不提前準(zhǔn)備,，或許無(wú)法全身而退,。
地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)需中期關(guān)注
地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可能是未來(lái)一個(gè)季度最值得關(guān)注的核心因素。
首先,，既然是基于中期的角度進(jìn)行投資判斷,，我們先把此輪房地產(chǎn)下行當(dāng)作周期性的調(diào)整來(lái)看，而不是輕易用大周期“拐點(diǎn)論”思維做判斷,。根據(jù)庫(kù)存調(diào)整模型,，期末庫(kù)存面積=期初庫(kù)存面積+本期新增可售面積-本期銷(xiāo)售面積。銷(xiāo)量的變化大概率不是連續(xù)的,，若當(dāng)期銷(xiāo)售面積從持續(xù)低于新增可售面積,，突然跳躍至高于新增可售面積值，當(dāng)期庫(kù)存將隨之發(fā)生劇烈跳動(dòng),，并從此前持續(xù)增加轉(zhuǎn)為持續(xù)降低,。
其次，今年三季度房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)有可能面臨一輪“壓力測(cè)試”,，而“金九銀十”有可能“利空出盡”,，至少將迎來(lái)階段性企穩(wěn),。三季度的房地產(chǎn)很可能類(lèi)似2013年中期的銀行間市場(chǎng),，成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力測(cè)試的焦點(diǎn)，因?yàn)榻刂?月初的穩(wěn)增長(zhǎng)措施都比較克制,，很難改變房地產(chǎn)小周期下行的趨勢(shì),。到三季度末，將有兩種可能性出現(xiàn)：其一,，不依賴(lài)政策提振,，房地產(chǎn)靠降價(jià)能夠放量，有助于提升信心,，將迎來(lái)重大糾偏,。6-8月樓市“淡季”以?xún)r(jià)換量效果不一定好，“金九銀十”開(kāi)發(fā)商實(shí)質(zhì)性降價(jià)動(dòng)力將明顯上升,。如果地產(chǎn)銷(xiāo)量能穩(wěn)住,，則說(shuō)明房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康程度遠(yuǎn)好于當(dāng)前過(guò)度悲觀的一致預(yù)期。其二,，如果降價(jià)依然無(wú)法放量,，商業(yè)銀行發(fā)放房貸的積極性不高，那么預(yù)計(jì)屆時(shí)對(duì)沖地產(chǎn)下行的政策力度將會(huì)顯著提升,，以避免經(jīng)濟(jì)硬著陸,。
逐步兌現(xiàn)反彈成果
在具體投資機(jī)會(huì)上，建議投資者邊走邊撤,，以“類(lèi)債券”藍(lán)籌股來(lái)防御,，波段操作戰(zhàn)略性標(biāo)的,。
首先，債市步入牛市,，股市里面的高分紅“類(lèi)債券”的藍(lán)籌股可以作為防御型倉(cāng)位,，特別是符合全球資產(chǎn)配置邏輯的“高分紅、低估值,、穩(wěn)健成長(zhǎng)”類(lèi)的A股,，未來(lái)的配置吸引力將顯著提升。
其次,，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股,，是受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新興產(chǎn)業(yè)中的戰(zhàn)略資產(chǎn)。但是,，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前50多倍的市盈率(TTM),，將對(duì)整體成長(zhǎng)股行情形成制約，而且后續(xù)行情面臨中報(bào)風(fēng)險(xiǎn),，更要立足于細(xì)分性的機(jī)會(huì),。建議投資者等待中報(bào)業(yè)績(jī)之后的分化，嚴(yán)格精選擇股,。營(yíng)收增速是判斷成長(zhǎng)性行業(yè)景氣的核心要素,，建議繼續(xù)關(guān)注營(yíng)收高速增長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)、信息安全和信息服務(wù),、文化傳媒,、半導(dǎo)體、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)內(nèi)的股票,。