擺脫了去年下半年的低迷勢(shì)頭,，一二季度的債券型基金可謂是“揚(yáng)眉吐氣”,。數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日，納入統(tǒng)計(jì)的702只債券基金,，今年以來(lái)平均凈值增長(zhǎng)率為4.4%,，高于同期貨幣基金,、股票型基金和混合型基金的平均凈值增長(zhǎng)率,。
多位基金經(jīng)理在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，上半年債券市場(chǎng)走牛的核心邏輯是經(jīng)濟(jì)下滑使得央行在去年下半年持續(xù)偏緊的態(tài)度有所松動(dòng),，貨幣政策逐漸從偏緊過(guò)渡到中性再到偏松,。
基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，下半年,，債市收益大漲的行情將難以再現(xiàn),，但中長(zhǎng)期債市仍處于較好的投資時(shí)期。值得注意的是,，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,、調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下，部分杠桿較高,、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的信用債風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒈┞丁?/P>
債市或轉(zhuǎn)向“慢�,！�
“我們認(rèn)為今年以來(lái)的牛市行情仍可維持，但節(jié)奏可能有所調(diào)整,，上漲主力品種可能從前期中長(zhǎng)期利率品種往信用債為主的慢牛行情切換,，目前看牛市行情或能維持較長(zhǎng)時(shí)間�,！�
大成基金助理總經(jīng)理鐘鳴遠(yuǎn)表示,。
在投資策略方面，他表示,，由于長(zhǎng)期利率債對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期比較敏感,，在下半年經(jīng)濟(jì)可能溫和回升的大背景下,，資本利得空間不大，行情以震蕩為主,。中等期限的利率債和中高等級(jí)信用債仍存在“慢�,！钡臋C(jī)會(huì)。
招商基金固定收益團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為,，近期債券收益率的上升應(yīng)該是短期現(xiàn)象，下半年出現(xiàn)持續(xù)大幅度上升的可能不大,，但債券市場(chǎng)馬上轉(zhuǎn)入熊市的可能性不大,，主要原因是目前經(jīng)濟(jì)并未徹底擺脫頹勢(shì)，出現(xiàn)持續(xù)回暖的概率很低,。
“宏觀經(jīng)濟(jì)方面,，微刺激政策可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)在三季度出現(xiàn)短期的企穩(wěn)，因此基本面的好轉(zhuǎn)可能沖擊債券市場(chǎng),；交易者行為上,，在上半年的交易盤獲利多，因此部分機(jī)構(gòu)在年中會(huì)止盈退出市場(chǎng),，因此資金退出可能會(huì)沖擊債券市場(chǎng),；在供應(yīng)上，在三季度,，債券市場(chǎng)出現(xiàn)債券的供應(yīng)小高潮,。以上三方面的因素可能會(huì)干擾到債券市場(chǎng)�,！蹦Ω康だA鑫基金的基金經(jīng)理李軼稱,。
李軼表示，除了宏觀因素外,，同業(yè)業(yè)務(wù)整頓大幕拉開,，后續(xù)監(jiān)管只能更加趨嚴(yán)，非標(biāo)到期后轉(zhuǎn)標(biāo)的壓力仍大,。經(jīng)濟(jì)下一個(gè)臺(tái)階將處于一個(gè)較長(zhǎng)的調(diào)整期,，這意味著在投資時(shí)鐘上，股票投資的階段可能不會(huì)很快到來(lái),，債市將處于較為長(zhǎng)期的較好投資時(shí)期,。”
警惕信用債風(fēng)險(xiǎn)
Morningstar晨星(中國(guó))基金研究中心分析師對(duì)記者表示,，債市在上半年積累了較大的漲幅,，信用債收益率較早前已明顯下降，市場(chǎng)存在一定調(diào)整的可能性,。
“但另一方面,，資金面在下半年仍有可能維持相對(duì)寬松的格局,。因此，債基下半年仍能把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),，但復(fù)制上半年較大漲幅的難度較高,。”該分析師稱,。
Morningstar分析認(rèn)為,，當(dāng)下債市風(fēng)險(xiǎn)偏好略有提升，投資情緒回升,，中高等級(jí)信用債因較低的信用風(fēng)險(xiǎn)受到市場(chǎng)追捧,；但另一方面，若低等級(jí)信用債爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)市場(chǎng)形成沖擊,。
大成基金固定收益團(tuán)隊(duì)的整體觀點(diǎn)也認(rèn)為,，今年仍需關(guān)注的是低等級(jí)信用債的信用風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下,，部分杠桿較高,、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的發(fā)行人仍將面臨持續(xù)的財(cái)務(wù)壓力，不排除繼續(xù)出現(xiàn)違約的可能,。鐘鳴遠(yuǎn)強(qiáng)調(diào)：“信用風(fēng)險(xiǎn)是需要放在最高等級(jí)的,，投資人很難承受基金遇到的信用風(fēng)險(xiǎn)。排除風(fēng)險(xiǎn)以后,，再看組合的流動(dòng)性,。”
目前債券市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn),，央行的放松主要集中在基礎(chǔ)貨幣領(lǐng)域,，廣義貨幣增速并未恢復(fù)，銀行壞賬率持續(xù)上升造成其風(fēng)險(xiǎn)偏好也有一定的下降,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域資金依然偏緊,。招商基金表示，在房地產(chǎn),、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和部分民營(yíng)企業(yè)等領(lǐng)域,，企業(yè)獲得資金仍比較困難，且盈利情況普遍較差,，其中隱藏的信用風(fēng)險(xiǎn)不可小視,。“對(duì)于這些行業(yè)的投資,，我們?cè)缫炎隽藝?yán)格的限制”,。
而在地方政府債務(wù)問(wèn)題方面，投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為需要客觀看待�,！霸谀壳安怀霈F(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線的大思路下,，政府債務(wù)仍具有相對(duì)安全性。不過(guò)我們也注意到土地出讓下滑,、融資渠道收窄給地方政府帶來(lái)的融資壓力,，并根據(jù)此調(diào)整投資組合�,！闭猩袒鸨硎�,。