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本周初,，金融市場消息面進(jìn)入平靜期,，美元指數(shù)連續(xù)走高，再度接近去年以來形成的底部運(yùn)行平臺(tái)上沿。不過,，風(fēng)險(xiǎn)貨幣走勢卻呈現(xiàn)出兩極分化態(tài)勢。歐系貨幣再度回歸疲弱態(tài)勢,，其中歐元逼近上周1.35的低點(diǎn),。而商品貨幣則表現(xiàn)堅(jiān)挺，紛紛上漲,。
從目前風(fēng)險(xiǎn)貨幣分化的走勢看,，套利交易似乎成為短期市場交投的主要策略。由于外匯市場的波動(dòng)率始終處于低位,，市場交投更多的只能依賴于各國間借貸成本的差異來獲取收益,。特別是在歐洲央行[微博]開始實(shí)施負(fù)利率政策，且歐元區(qū)邊緣國家資產(chǎn)收益率的吸引力繼續(xù)下降之后,，資金為了獲取更大的套利空間進(jìn)而推動(dòng)市場資金流向高息的商品貨幣,。
不過,，目前的套利交易具有明顯的不確定性，安全邊際愈發(fā)收窄,。一方面,，套利交易很容易造成大量資金同方向流動(dòng)，必然最終推動(dòng)外匯市場波動(dòng)率持續(xù)下降,。但是目前該值已經(jīng)在歷史低位,，潛在可能的反轉(zhuǎn)需要引起足夠重視。另一方面,，套利交易也很容易造成市場與現(xiàn)實(shí)基本面的脫節(jié),，顯然現(xiàn)有商品貨幣的基本面所能支持的套利交易是不足的。
當(dāng)然,，回到歐元自身走勢來看,，空頭回補(bǔ)帶動(dòng)的匯率反彈顯然持續(xù)性不夠，匯率幾乎回吐了歐元區(qū)利率決議當(dāng)天的漲幅,。不過,，從技術(shù)走勢來看，目前仍然不能確定匯率已經(jīng)跌破去年年底以來形成的頂部區(qū)間,。另外,，雖然歐洲央行官員仍繼續(xù)表示，央行在有需要之時(shí)仍將會(huì)采取行動(dòng),，但是鑒于央行已經(jīng)推出和正在謀劃的寬松計(jì)劃并不能促使其資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹,，且短期歐元區(qū)版量化寬松推出可能性大幅降低，未來歐洲央行貨幣政策進(jìn)入到靜默期,。市場需要時(shí)間進(jìn)一步觀察歐美經(jīng)濟(jì)差異,，以確定未來貨幣政策差異對匯率的影響。
一方面,，歐洲央行現(xiàn)有的措施在一定程度上對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)會(huì)構(gòu)成支撐,，在歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表未有過多增長的情況下，反而可能對歐元構(gòu)成一定的利好,。另一方面,，歐洲央行負(fù)利率政策可能導(dǎo)致商業(yè)銀行轉(zhuǎn)嫁資金成本，進(jìn)而提升中長端貸款利率,，歐元區(qū)利差劣勢反而沒有市場目前想象的那么大,，也可能對歐元短期構(gòu)成一定的利好。中期我們依舊認(rèn)為,，無論是現(xiàn)有政策的力度不夠?qū)е碌慕?jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,，還是歐元依舊相對較高的匯率水平，都將是促使歐洲央行進(jìn)一步行動(dòng)的動(dòng)因,。而未來的行動(dòng)必然會(huì)集中在能夠推動(dòng)歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的政策工具之上,，這將會(huì)顯著壓制歐元匯率中期的走勢,。
總結(jié)而言，目前應(yīng)該對市場走勢保持相對謹(jǐn)慎態(tài)度,，在趨勢性因素出現(xiàn)之前,，市場保持區(qū)間運(yùn)行的概率較大，任何持續(xù)較長的單邊走勢都可能跟隨著快速反向走勢,。而能夠推動(dòng)市場出現(xiàn)真正質(zhì)變的單邊走勢因素還是兩類,，一方面，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇導(dǎo)致的聯(lián)儲(chǔ)寬松進(jìn)程加速,；另一方面,，歐洲央行迫于經(jīng)濟(jì)與匯率問題的進(jìn)一步大規(guī)模寬松政策。
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