中國證券報記者獲悉,，為了確保深圳證券市場基金質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的順利實施,，深圳證券交易所和中國證券登記結(jié)算有限責任公司深圳分公司日前組織了第一次全網(wǎng)測試,。此次測試，主要通過模擬各類基金的質(zhì)押,、解押,、回購交易業(yè)務(wù)以及相關(guān)的結(jié)算處理過程，檢驗市場參與各方技術(shù)系統(tǒng)的正確性,。
值得關(guān)注的是,，市場規(guī)模日漸壯大的分級基金A份額，此次也在基金質(zhì)押回購測試名單之中,。
業(yè)內(nèi)人士指出,，如保險機構(gòu)在內(nèi)的大部分分級基金A份額持有者，其投資目的在于賺取A份額的固定收益,，一旦A份額進入質(zhì)押庫中,，這些投資者就可以通過質(zhì)押融資來放大杠桿，實現(xiàn)更高的收益率,，這將進一步擴張分級基金A份額的規(guī)模,，提高A份額的交易活躍度。
A份額也可放“杠桿”
一提到杠桿基金,，投資者首先想到的,，會是分級基金中的B份額。在傳統(tǒng)分級基金的設(shè)計中,，B份額通過向A份額支付固定收益的方式,，獨攬母基金的剩余收益，從而形成了一定的杠桿倍數(shù),。
但如果分級基金A份額能順利進入質(zhì)押庫,，那么，A份額其實也可以演變成另類的“杠桿基金”,。需要指出的是,，與債券一樣，A份額也可能實現(xiàn)循環(huán)質(zhì)押,，從而不斷提升杠桿倍數(shù),，其投資收益與風險也將成倍放大。
根據(jù)測算方案,，分級基金A份額的標準券折算率為0.0080,。業(yè)內(nèi)人士指出，標準券面值為100元,，分級基金A份額相當于質(zhì)押率為0.8的債券,，這意味著質(zhì)押回購后的投資杠桿率可達到1.8倍。以富國創(chuàng)業(yè)板A為例，截至5月30日,，其隱含收益率為7.04%,，回購利率為3.50%，放大杠桿1.8倍后,，投資者所獲得的年化收益率可達到9.872%,，相較于質(zhì)押前的收益率上升了40%。而這還不過是富國創(chuàng)業(yè)板A僅進行了一次性質(zhì)押而已,。
某基金公司市場部負責人表示,，分級基金A可質(zhì)押回購后，投資者的回報上升明顯,，因此,，這可能刺激分級基金A份額的需求增加，進而推高A份額的價格,。在這一預(yù)期下,，投資者可關(guān)注成交較活躍的分級基金A份額的投資機會。
而除了分級基金A份額外,，其余參與測試的基金產(chǎn)品也值得投資者關(guān)注,。據(jù)悉，本次參與測試的基金品種包括封閉式基金,、LOF基金,、分級基金A類份額、單市場股票ETF,、跨市場ETF,、跨境ETF、單市場實物債券ETF,、黃金ETF,、現(xiàn)金債券ETF等九大品種，對應(yīng)的折算率分別為0.008,、0.005,、0.008、0.005,、0.01,、0.01、0.8,、0.01,、0.8。
B份額波動性或加大
值得關(guān)注的是,，如果分級基金A份額進入質(zhì)押庫,，其對應(yīng)的杠桿基金即B份額,，在二級市場的價格波動或許會加劇,。
某基金分析師指出,，這種價格波動的加劇，將主要出現(xiàn)在A份額流動性較差的分級基金中,。如果A份額流動性差,，則投資者欲通過質(zhì)押回購加大A份額投資的杠桿時，需要通過場外申購母基金,，拆分后賣出B份額,，這種操作會短期增加B份額的供給，從而壓低B份額的二級市場價格,。此外,，如果已經(jīng)通過質(zhì)押回購放大A份額杠桿的投資者需要平倉，在二級市場難以大量拋售的情況下,，只能通過大量買入B份額,，合并后在場外贖回母基金的方式平倉，這樣又可能短期加速B份額的上漲,。
需要指出的是,，A份額加入質(zhì)押庫后，有望導(dǎo)致隱含收益率降低,，而這將促使B份額的溢價率降低,，從而有效提高B份額的價格彈性，提高B份額的吸引力,。某分級基金的基金經(jīng)理認為,，隨著A份額吸引越來越多資金的介入，B份額價格彈性區(qū)間加大,，會刺激更多熱衷高風險投資者的入場,。