整體看,，目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的指向并不明朗,，6月中上旬將公布5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，“微刺激”成效將接受檢驗(yàn),。數(shù)據(jù)將決定之后的政策取向,，進(jìn)而決定市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和表現(xiàn)。因此,，我們認(rèn)為短期最好的策略還是按兵不動(dòng),，思考經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)后的對(duì)策。我們對(duì)下半年的看法依然偏謹(jǐn)慎,，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)體現(xiàn)在盈利增長(zhǎng)有保障的家電,、汽車，政策推動(dòng)的環(huán)保,，以及TMT（科技,、媒體和通信行業(yè)）及醫(yī)藥中的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。
“微刺激”效果如何,，需等到中上旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的全面檢驗(yàn),。5月上中旬公布的4月份投資、消費(fèi),、進(jìn)出口,、工業(yè)增加值、物價(jià)等幾乎所有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落,，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)十分疲軟,，但5月底公布的5月份匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）從4月份的48.1大幅上升至49.7，6月1日公布的制造業(yè)PMI也從50.4反季節(jié)上升至50.8,。這似乎反映出5月份經(jīng)濟(jì)全面好轉(zhuǎn),。但市場(chǎng)上對(duì)匯豐的數(shù)據(jù)質(zhì)疑較多，認(rèn)為存在較大誤差,。統(tǒng)計(jì)局公布的5月份小型企業(yè)PMI與上月持平,，表明這樣的質(zhì)疑是有依據(jù)的,。6月8-13日將公布5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，“微刺激”是否導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)全面改善將見分曉,。
策略上,，短期仍適宜按兵不動(dòng)，思考5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)后的中短期配置,。我們作如下幾種假設(shè)：1,、5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)，則市場(chǎng)會(huì)將之理解為穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸發(fā)揮作用,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升,、流動(dòng)性寬松將提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，主板穩(wěn)定市場(chǎng),，“國(guó)產(chǎn)化”,、新疆區(qū)域振興等主題投資將繼續(xù)受益。2,、5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與4月份基本持平甚至不及4月份,，那么反彈隨時(shí)終止的可能性很大，主題投資及近期反彈較多的成長(zhǎng)股面臨較大的調(diào)整壓力,。同時(shí),，數(shù)據(jù)不及預(yù)期極有可能導(dǎo)致穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期加碼，這對(duì)受制于融資問(wèn)題的鐵路設(shè)備,、環(huán)保和電力設(shè)備等景氣度相對(duì)較好的行業(yè)構(gòu)成利好,，邊際上的改善可能導(dǎo)致短期的估值修復(fù)。
中期看,，我們對(duì)今年下半年的看法依然偏謹(jǐn)慎,，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)體現(xiàn)在盈利增長(zhǎng)有保障的家電，政策推動(dòng)的環(huán)保,，以及TMT及醫(yī)藥中的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股,。我們?nèi)詢A向于認(rèn)為，“微刺激”穩(wěn)增長(zhǎng)政策難以抵擋經(jīng)濟(jì)下滑的慣性,，上市公司盈利增速下行態(tài)勢(shì)很難改變,，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好總體上處于下降態(tài)勢(shì)，因而A股總體機(jī)會(huì)不如去年,。
我們認(rèn)為,，下半年結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主要存在于：家電行業(yè)受房地產(chǎn)基本面下滑大幅調(diào)整，房地產(chǎn)政策向中性回歸將帶動(dòng)家電行業(yè)估值回升,；水處理等環(huán)保行業(yè)將受到國(guó)家和行業(yè)政策以及盈利的推動(dòng),；景氣度不受經(jīng)濟(jì)下行影響的電子、通訊和計(jì)算機(jī)等行業(yè)中的部分子行業(yè)，以及醫(yī)療服務(wù)和器械等優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股在前期大幅回調(diào)后存在一定的反彈空間,。