|
對于中期的市場走勢,，曾于四月初拋出“400點大反彈”論調(diào)的國泰君安在最新發(fā)布的中期策略中表示，繼續(xù)堅持看多觀點,，認為恐慌是當前市場估值提升的主要障礙,，年內(nèi)市場存在20%反彈空間,。
“恐慌是當前市場估值提升的主要障礙,，但也是進攻的號角,。A股正在進入戰(zhàn)略買點和戰(zhàn)術(shù)買點的疊加期，還是要高舉看多A股的大旗,�,！眹┚膊呗苑治鰩焼逃肋h強調(diào)，“當前的風險溢價已經(jīng)到了極致,，在別人恐懼的時候買入,，這是比較好的時點�,！�
國泰君安在中期策略中表示，盡管對當前經(jīng)濟前景預(yù)期普遍悲觀,，但其先前假設(shè)的無風險利率下降已經(jīng)得到市場驗證和共識,，而對市場前景的認識，則應(yīng)被歸類為恐慌,�,？只挪坏萍s市場估值，也在制約經(jīng)濟增長,。受制于增長轉(zhuǎn)軌壓力、地產(chǎn)市場震蕩,、信用風險暴露以及監(jiān)管規(guī)范化因素,，風險溢價持續(xù)高企甚至進一步上升是制約估值的核心因素。當前A股中藍籌股風險溢價甚至已經(jīng)超越2013年“錢荒”高峰時期,，全市場恐慌水平也與歷史高點接近。
國泰君安指出,，5月23日高層提出金融政策“應(yīng)適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)”可以視為調(diào)控政策的積極且重要轉(zhuǎn)向,，此舉也將幫助市場緩解恐慌情緒。重建社會和市場信心,、打消恐慌認識是穩(wěn)增長政策的重要目標,。市場風險溢價回落將成為觸發(fā)市場反彈的重要催化劑。在底部區(qū)域中,，國泰君安建議及早以攻代守，對估值修復進行布局,，抓住流動性寬松的機遇,，積極配置。展望未來半年,，國泰君安維持對于全市場20%反彈空間的判斷,，推薦藍籌為主,、優(yōu)質(zhì)成長股為輔的配置策略。
對于中國宏觀經(jīng)濟下半年可能面對的另一個最大風險,，國泰君安首席經(jīng)濟學家林采宜認為,，實體經(jīng)濟的改革落后于金融改革,。隨著互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金“寶寶”們的成長，利率市場化已經(jīng)在發(fā)生,，而且越來越徹底,，但是和金融改革相配套的實體改革卻沒有跟上,。無論是國企改革還是財政改革，總之實體經(jīng)濟的改革都沒有跟上金融改革的步伐,，這是金融體系和實體經(jīng)濟之間改革進程和深度的不對稱,，這個風險目前集中在金融體系內(nèi)部。
而化解上述風險,，林采宜認為要靠五個方面的改革：首先是解除壟斷,，刺激民間投資；第二是實現(xiàn)資源價格的市場化,，創(chuàng)造公平競爭的環(huán)境；第三是深化國企改革,，通過治理結(jié)構(gòu)的改革來提高國有資產(chǎn)的回報率,；第四是結(jié)構(gòu)性減稅,，這是刺激經(jīng)濟活力最有效也是最直接的手段,；第五是擴大民生支出在財政預(yù)算的比例，推動社保管理體制改革,。
對于市場近期最為關(guān)注的房地產(chǎn)下行風險問題，“未來幾年中國整體房地產(chǎn)價格出現(xiàn)懸崖式下跌的可能性較小,，但部分二三線城市,，尤其是房地產(chǎn)庫存大量積壓的城市，或會出現(xiàn)房價下跌三成的可能性,�,！绷植梢吮硎荆绻康禺a(chǎn)下行是溫和的“軟著陸”,，從長期來看有助于國民經(jīng)濟的健康和提高資源配置的效率，若是懸崖式的下降,，可能對投資和消費都會構(gòu)成比較大的殺傷力,，短期對經(jīng)濟造成比較大的沖擊。
|