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對(duì)于中期的市場(chǎng)走勢(shì)，曾于四月初拋出“400點(diǎn)大反彈”論調(diào)的國(guó)泰君安在最新發(fā)布的中期策略中表示,，繼續(xù)堅(jiān)持看多觀點(diǎn),，認(rèn)為恐慌是當(dāng)前市場(chǎng)估值提升的主要障礙，年內(nèi)市場(chǎng)存在20%反彈空間,。
“恐慌是當(dāng)前市場(chǎng)估值提升的主要障礙,，但也是進(jìn)攻的號(hào)角。A股正在進(jìn)入戰(zhàn)略買(mǎi)點(diǎn)和戰(zhàn)術(shù)買(mǎi)點(diǎn)的疊加期,，還是要高舉看多A股的大旗,。”國(guó)泰君安策略分析師喬永遠(yuǎn)強(qiáng)調(diào),，“當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)到了極致,，在別人恐懼的時(shí)候買(mǎi)入，這是比較好的時(shí)點(diǎn),�,！�
國(guó)泰君安在中期策略中表示，盡管對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期普遍悲觀,，但其先前假設(shè)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降已經(jīng)得到市場(chǎng)驗(yàn)證和共識(shí),，而對(duì)市場(chǎng)前景的認(rèn)識(shí),，則應(yīng)被歸類(lèi)為恐慌�,？只挪坏萍s市場(chǎng)估值,，也在制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。受制于增長(zhǎng)轉(zhuǎn)軌壓力,、地產(chǎn)市場(chǎng)震蕩,、信用風(fēng)險(xiǎn)暴露以及監(jiān)管規(guī)范化因素，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)高企甚至進(jìn)一步上升是制約估值的核心因素,。當(dāng)前A股中藍(lán)籌股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)甚至已經(jīng)超越2013年“錢(qián)荒”高峰時(shí)期,，全市場(chǎng)恐慌水平也與歷史高點(diǎn)接近。
國(guó)泰君安指出,，5月23日高層提出金融政策“應(yīng)適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”可以視為調(diào)控政策的積極且重要轉(zhuǎn)向,，此舉也將幫助市場(chǎng)緩解恐慌情緒。重建社會(huì)和市場(chǎng)信心,、打消恐慌認(rèn)識(shí)是穩(wěn)增長(zhǎng)政策的重要目標(biāo),。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落將成為觸發(fā)市場(chǎng)反彈的重要催化劑。在底部區(qū)域中,，國(guó)泰君安建議及早以攻代守,，對(duì)估值修復(fù)進(jìn)行布局，抓住流動(dòng)性寬松的機(jī)遇,，積極配置,。展望未來(lái)半年，國(guó)泰君安維持對(duì)于全市場(chǎng)20%反彈空間的判斷,，推薦藍(lán)籌為主,、優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股為輔的配置策略。
對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下半年可能面對(duì)的另一個(gè)最大風(fēng)險(xiǎn),，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革落后于金融改革。隨著互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金“寶寶”們的成長(zhǎng),，利率市場(chǎng)化已經(jīng)在發(fā)生,，而且越來(lái)越徹底，但是和金融改革相配套的實(shí)體改革卻沒(méi)有跟上,。無(wú)論是國(guó)企改革還是財(cái)政改革,，總之實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革都沒(méi)有跟上金融改革的步伐，這是金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間改革進(jìn)程和深度的不對(duì)稱(chēng),，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)目前集中在金融體系內(nèi)部。
而化解上述風(fēng)險(xiǎn),，林采宜認(rèn)為要靠五個(gè)方面的改革：首先是解除壟斷,，刺激民間投資,；第二是實(shí)現(xiàn)資源價(jià)格的市場(chǎng)化，創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境,；第三是深化國(guó)企改革,，通過(guò)治理結(jié)構(gòu)的改革來(lái)提高國(guó)有資產(chǎn)的回報(bào)率；第四是結(jié)構(gòu)性減稅,，這是刺激經(jīng)濟(jì)活力最有效也是最直接的手段,；第五是擴(kuò)大民生支出在財(cái)政預(yù)算的比例，推動(dòng)社保管理體制改革,。
對(duì)于市場(chǎng)近期最為關(guān)注的房地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,，“未來(lái)幾年中國(guó)整體房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)懸崖式下跌的可能性較小，但部分二三線(xiàn)城市,，尤其是房地產(chǎn)庫(kù)存大量積壓的城市,，或會(huì)出現(xiàn)房?jī)r(jià)下跌三成的可能性�,！绷植梢吮硎�,，如果房地產(chǎn)下行是溫和的“軟著陸”，從長(zhǎng)期來(lái)看有助于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康和提高資源配置的效率,，若是懸崖式的下降,，可能對(duì)投資和消費(fèi)都會(huì)構(gòu)成比較大的殺傷力，短期對(duì)經(jīng)濟(jì)造成比較大的沖擊,。
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