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上周市場大盤股表現(xiàn)弱于小盤股,，上證綜指兩度跌破2000點(diǎn)后震蕩上行，一周上漲8.07點(diǎn),，漲幅0.4%,；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)觸及去年12月1200點(diǎn)一線后大幅反彈，上漲69.53點(diǎn),，漲幅5.67%,，創(chuàng)今年2月以來最大周漲幅。風(fēng)格上,，成長股指數(shù)大漲近4%,，消費(fèi)、周期,、金融漲幅差異不大,。行業(yè)上，計(jì)算機(jī)大漲8.6%居首,，傳媒,、通信漲幅均超4%，電子,、電力設(shè)備,、醫(yī)藥表現(xiàn)也較好，僅煤炭,、交運(yùn),、非銀三個(gè)行業(yè)下跌。
展望本周,，高層表態(tài)“運(yùn)用適當(dāng)?shù)恼吖ぞ�,，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”，貨幣政策放松的可能上升,，但仍需觀察后續(xù)CPI走勢及9號(hào)文實(shí)施之后無風(fēng)險(xiǎn)收益率的走向,。5月匯豐PMI預(yù)覽值繼續(xù)恢復(fù)，微刺激雖慢但在逐步見效,。對(duì)于房地產(chǎn),，筆者認(rèn)為即使放開限購也不改變中長期下降通道，地產(chǎn)已至強(qiáng)弩之末,。本周預(yù)計(jì)市場反彈繼續(xù),，短期底部繼續(xù)夯實(shí),。配置上，仍舊以食品飲料,、醫(yī)藥等穩(wěn)定增長的行業(yè)為主,。
李克強(qiáng)總理5月22-23日在內(nèi)蒙古考察期間，召開經(jīng)濟(jì)形勢座談會(huì),�,？偫韺�(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況這樣表述“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)出現(xiàn)積極變化,，但經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大,，不能掉以輕心”，指出“要針對(duì)企業(yè)反映的實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金總體緊張?zhí)貏e是小微企業(yè)融資難,、融資貴等問題,，運(yùn)用適當(dāng)?shù)恼吖ぞ撸m時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào),，盤活資金存量,，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，保持貨幣信貸合理增長,�,！笨偫淼闹v話為貨幣政策的更大尺度的放松留下了微妙的口子，但仍要觀察后續(xù)CPI的走勢及無風(fēng)險(xiǎn)收益率的變化,。9號(hào)文新規(guī)出臺(tái)后,，對(duì)于商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管更加嚴(yán)格,，買入返售業(yè)務(wù)不允許持有非標(biāo)資產(chǎn),，將在一定程度上有利于緩解目前資金錯(cuò)配至房地產(chǎn)及地方政府融資平臺(tái)的現(xiàn)狀。如果事實(shí)的確如此,，那么貨幣政策放松的一個(gè)顧慮將被打破,。此前貨幣政策不放松的一個(gè)重要顧慮就是一旦放松，比如降準(zhǔn),，釋放的資金會(huì)更多的流入信托及地方平臺(tái),，而不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如果后續(xù)非標(biāo)規(guī)模順利被壓縮,，且無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行的話,，這個(gè)顧慮會(huì)比此前小很多，貨幣政策放松的可能性在上升,。但上有政策下有對(duì)策,，還需要觀察9號(hào)文的實(shí)施效果。目前只能看到貨幣政策放松的可能性上升,，概率增大,。如果9號(hào)文無法有效遏制銀行對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的配置,，無風(fēng)險(xiǎn)收益率沒有下行，即使貨幣政策進(jìn)一步放松,，新增資金大部分仍將流向房地產(chǎn)與政府平臺(tái),，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果十分有限，將達(dá)不到政策的初衷,。
5月匯豐PMI預(yù)覽值繼續(xù)恢復(fù),，微刺激雖慢但在逐步見效。5月匯豐PMI預(yù)覽值報(bào)49.7%,，較4月上升1.6%,，二季度起連續(xù)兩個(gè)月回升，并創(chuàng)出2014年最高值,。結(jié)合4月份經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù),，可以發(fā)現(xiàn)3月下旬以來的微刺激見效雖然比較慢，但畢竟對(duì)于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了托底的效果,。地方基建的加速在一定程度上對(duì)沖了房地產(chǎn)投資的迅速下降,。預(yù)計(jì)托底的效果在二季度能夠維持，繼續(xù)觀察5月份經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證,。
房地產(chǎn)已到強(qiáng)弩之末,，即使放開限購也不改變中長期下降通道。上周市場傳聞,，多位住建部人士確認(rèn),，除北上廣深之外，其他城市的限購政策可以自行調(diào)節(jié),，尤其是庫存過大的地方,，但不會(huì)明確發(fā)文。據(jù)了解,，真實(shí)的情況是近期住建部兵分幾路密集調(diào)研地方樓市,，以實(shí)地了解房地產(chǎn)市場下滑程度，并集中向國務(wù)院高層匯報(bào)工作,。住建部官員稱“地方有自主調(diào)控的權(quán)利,，但并不等同于放松限購。放松限購可能會(huì)給市場傳達(dá)錯(cuò)誤的信號(hào),，即認(rèn)為國家又要開始新一輪救市,，中央不愿看到這樣的輿論導(dǎo)向。2008年和2011年的兩次樓市調(diào)整,，皆因保增長而中斷,，這一次中央更希望市場能自我調(diào)整�,！惫P者對(duì)房地產(chǎn)保持一貫看法,，即不斷強(qiáng)調(diào)的房地產(chǎn)將進(jìn)入中長期下降通道,。中國房地產(chǎn)的問題主要是供給過剩，2013年建筑業(yè)竣工房屋39億平米,，其中住宅25.9億平米,，施工面積達(dá)到113億平米。中國的建筑業(yè)產(chǎn)能超過歷史上任何一個(gè)國家的峰值水平,，目前嚴(yán)重過剩,。房地產(chǎn)已到強(qiáng)弩之末，即使放開限購可能也不會(huì)改變中長期下降通道,。
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