在貿(mào)易保護主義者看來，本國貨幣的升值簡直是一場災(zāi)難,。盡管大多數(shù)主要經(jīng)濟體都在標(biāo)榜自己是浮動匯率制的踐行者,，但誰又能抵御貨幣貶值帶來的利益誘惑呢？于是便不難理解,，歐洲貨幣政策制定者為何會因歐元匯率的持續(xù)升值而變得焦躁不安,，大西洋彼岸的美國此時卻在享受著美元貶值的樂趣，或許這才是他們內(nèi)心世界的真實寫照,。
近期美元上演了絕地反擊的好戲,，“導(dǎo)演”卻來自歐洲。正值歐元對美元努力上攻1.40關(guān)口,，創(chuàng)下兩年多來新高之時,，歐洲央行行長德拉基卻意外表態(tài),，央行管理委員會可能會在6月會議上采取措施,，以推升通脹率。條件是下次會議上公布的通脹預(yù)估報告能夠說服他們相信,，采取進一步的寬松行動是有必要的,。此一語如一石激起千層浪,，投資者在慌亂之際迅速拋售歐元多頭頭寸。被譽為“超級馬里奧”的德拉基常有驚人之舉,，然而市場仍反應(yīng)如此強烈,，原因可能有以下幾點：第一，誠然歐央行強調(diào)可能的6月行動,，其目的在于推高地區(qū)通脹,。但不言自明的是，壓低不斷升高的歐元匯率才是歐央行心中所想,。事實上,，早在4月份德拉基便曾指出，如果歐元匯率進一步走強,，歐洲央行將對此進行干涉,，包括采取負存款利率等措施。第二,，盡管歐洲經(jīng)濟仍有諸多不盡如人意之處,，比如歐元區(qū)一季度GDP初值季率增長較為緩慢，德國5月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)也跌至近一年半的最低水平,，顯示地區(qū)經(jīng)濟的復(fù)蘇態(tài)勢缺乏令人欣喜的動力,。但整體來看，歐元區(qū)已經(jīng)挺過了最為危急的時刻,。此時德拉基“預(yù)防式”的釋放進一步寬松的信號,，的確令市場始料不及。第三,，6月或采取行動并非德拉基個人意愿,，而是歐央行內(nèi)部的廣泛共識。歐央行眾官員在近期頻頻表態(tài),，歐洲央行不排除考慮負存款利率及其他措施,。即便以強硬派著稱的德國似乎也樂見其成。這一現(xiàn)象無疑增強了市場對歐央行進一步采取寬松政策的預(yù)期,。
然而如此便篤定美元將重新開啟一輪升勢也未免有些武斷,。一方面，在上周歐央行的會議上,，歐央行行長德拉基對6月行動并未作進一步的解釋,。究竟是將存款利率調(diào)至負值，還是啟動歐洲版量化寬松政策,，都尚無定論,。倘若是后者，規(guī)模大小不同,，市場反應(yīng)亦會天差地別,。一旦結(jié)果不及投資者預(yù)期,，則歐元有再次展開反彈的可能。另一方面,，盡管越來越多的信號指向歐央行將在下個月采取行動,，但德拉基出爾反爾的舉動早有“前科”，這也令市場忌憚言之鑿鑿的6月行動,，或不排除最終演變成為一個無法兌現(xiàn)的口頭干預(yù),。
此外，當(dāng)前歐元區(qū)貨幣政策前景的意外變化,，也反襯出美聯(lián)儲未來政策預(yù)期的穩(wěn)定,。在熬過了極寒天氣之后，美國經(jīng)濟逐漸恢復(fù)增長動力,。但顯然未能滿足市場的期待,，近期公布的4月零售銷售、工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)均不盡如人意,。然而經(jīng)過幾次反復(fù)后,，市場也逐漸意識到一旦美聯(lián)儲縮減量化寬松規(guī)模的閥門開啟，非極端意外情況發(fā)生,，政策制定者都將會按部就班地貫徹既定方針,。只是美聯(lián)儲貨幣政策的愈發(fā)明朗，也意味著其對市場近期的影響力有所下降,。
因此綜合來看,，未來一段時期，即歐洲央行6月會議之前,，歐洲貨幣政策預(yù)期將主導(dǎo)匯市的走向,。我們預(yù)計美元將維持震蕩偏強的走勢，但不應(yīng)對急劇上升行情過于期待,。