上周五,，創(chuàng)業(yè)板IPO新規(guī)公布，降低上市門檻,、簡化發(fā)行條件,、未來符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)將增加。同時,，醞釀多年的創(chuàng)業(yè)板再融資終于放開,，上市公司可以通過更多元的工具從創(chuàng)業(yè)板市場融資。
不過,，有投資者質(zhì)疑認為,，這是一邊給創(chuàng)業(yè)板“放水”，另一邊鼓勵從市場“抽血”,。對此,，一位券商分析人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，降低上市門檻并不代表創(chuàng)業(yè)板上市變得更容易,，放開再融資則是對資本市場基礎(chǔ)功能的完善,。
IPO規(guī)則松綁 向注冊制過渡
目前在證監(jiān)會排隊上市的595家企業(yè)中，有205家在等待登陸創(chuàng)業(yè)板,，其中包括19家過會企業(yè),、5家預披露更新企業(yè),、107家已反饋企業(yè)和74家已受理企業(yè)。
5月16日,，醞釀已久的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》(下稱“IPO管理辦法”)和《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》(下稱“再融資辦法”)發(fā)布,，證監(jiān)會宣布，上述辦法自發(fā)布之日起施行,。
經(jīng)過一年多的討論和調(diào)研之后,，證監(jiān)會于3月21日至4月22日就上述辦法向社會公開征求意見。與此前的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法相比,，本次發(fā)布實施的IPO管理辦法適當放寬了財務(wù)準入指標,，取消持續(xù)增長要求,，簡化了其他發(fā)行條件,，強化信息披露約束。
另外,，辦法還廢止了《關(guān)于進一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》(證監(jiān)會公告[2010]8號),，拓展市場服務(wù)覆蓋面，創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)不再限于九大行業(yè),。
“社會各界對創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法的意見主要集中在發(fā)行條件,、中介職責及細化披露要求等方面�,！弊C監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示,，證監(jiān)會最終采納了吸收兩條涉及發(fā)行和信息披露方面的意見。
其中,，在發(fā)行條件方面有的意見認為,，對于發(fā)行人持續(xù)盈利能力的影響因素以及本次修訂取消的發(fā)行條件，建議細化披露要求,。對此,，張曉軍表示已在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股說明書準則等相關(guān)配套規(guī)則中加以吸收采納，并盡快推出,。
此次降低財務(wù)門檻,，可謂“不溫不火”。對于財務(wù)門檻到底應該“多高”,，有觀點認為應提高財務(wù)指標,、強化募集資金監(jiān)管，也有的認為要進一步降低財務(wù)指標,、允許虧損企業(yè)上市,。
那么，適當放寬創(chuàng)業(yè)板財務(wù)準入指標,、簡化發(fā)行條件,，是否意味著創(chuàng)業(yè)板市場要“放水”,？面對這樣的質(zhì)疑，證監(jiān)會曾經(jīng)明確作出過解釋,。
首先,，放寬發(fā)行條件，還權(quán)于市場,，交由投資者判斷,，是推進股票發(fā)行注冊制改革的重要一步；其次,，放寬財務(wù)準入指標,，簡化發(fā)行條件，可以支持更多的企業(yè)發(fā)行上市,，拓寬服務(wù)覆蓋面,；第三，簡化發(fā)行條件后,，監(jiān)管導向轉(zhuǎn)為披露導向,，不會降低對企業(yè)的實質(zhì)性要求，風險可控,。
再融資放開 加速并購整合
就在證監(jiān)會發(fā)布創(chuàng)業(yè)板再融資辦法征求有意見稿之前,，國務(wù)院剛剛發(fā)布了《關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》。
創(chuàng)業(yè)板再融資放開的另一個考慮,，就是滿足上市公司持續(xù)發(fā)展的融資需求,，并且鼓勵上市公司并購整合。
目前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的更迭趨勢已然明確,，以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)將得到更多的支持和方便,。
本次發(fā)布實施的再融資辦法主要包括四項內(nèi)容：一是設(shè)置簡明統(tǒng)一的發(fā)行條件，強化對再融資的約束機制,；二是推出“小額快速”定向增發(fā)機制,，允許“不保薦不承銷”，自受理之日起15
個工作日內(nèi)作出核準或者不予核準決定,；三是支持上市公司在特定范圍自行銷售非公開發(fā)行的股票,，降低融資成本；四是加大董事會的自我約束功能,，強化管理層再融資的責任意識,。
在發(fā)行定價上，創(chuàng)業(yè)板遵循“隨行就市”原則,，將再融資定價與二級市場價格掛鉤,，并通過持股鎖定期來約束定價行為。
“在此之前創(chuàng)業(yè)板的主要融資渠道仍然是銀行貸款和短中期債券，股權(quán)融資沒有真正放開,，不僅渠道單一而且融資成本較高,，所以從企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的角度看這是利好�,！币晃煌顿Y策略分析師認為,，本次創(chuàng)業(yè)板改革放開再融資，將完善資本市場的融資功能,，不過制度意義大于其對市場短期波動的影響,。
該人士認為，長期來看利好并購成長型企業(yè),，新興產(chǎn)業(yè)將實現(xiàn)“擴容發(fā)展”,，而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)則將面臨“縮容調(diào)整”。