在業(yè)績增速低于預期,、資金面階段偏緊以及信用風險有所提升的壓制下,，短期A股市場很難出現(xiàn)系統(tǒng)性機會，大盤磨底,、個股分化的格局將依然保持,。不過，在周期性壓力以及此前股價已經(jīng)有所表現(xiàn)的情況下,，低估值品種預計很難繼續(xù)成為市場偏好的主角,；與之相比，在整體業(yè)績中樞下移的背景下,，盈利穩(wěn)定增長的個股有望重新獲得存量資金的關注,。
三壓力抑制系統(tǒng)性機會
經(jīng)歷了4月中旬以來疾風驟雨般的調(diào)整后，5月的首個交易日，A股并未透露出明顯轉好的跡象,。本周一,，滬綜指雖然錄得微幅上漲，但全天圍繞2000點爭奪的態(tài)勢比較明顯,。而且,，大盤最近三個交易日持續(xù)反彈都未能收復4月28日的中陰線，也顯示出市場狀態(tài)非常低迷,。分析人士指出,，以下三大壓力的客觀存在，意味著短期市場發(fā)動系統(tǒng)性反彈行情的概率非常有限,。
首先,，宏觀經(jīng)濟旺季不旺。4月中采PMI為50.4%,，較3月回升0.1個百分點,。但對于PMI的小幅上行，分析人士普遍并不樂觀,。華泰證券指出,，3-4月歷來是制造業(yè)旺季，季調(diào)并不充分的中采PMI值在3-4月通常為年內(nèi)高點,。從歷史數(shù)據(jù)看,，在2005-2013年的9年中，4月值高于3月的有6個年份,，歷史平均升幅為0.7%,。今年4月值高出3月份0.1個百分點，明顯低于歷史平均水平,，且仍為歷史同期最低值,，顯示經(jīng)濟下行壓力仍然較大。
其次,，流動性面臨季節(jié)性收縮壓力,。安信證券表示，春節(jié)以來的利率下行主要發(fā)生在短端,，長端利率和信托預期收益率下行并不明顯,，同時貨幣政策也并未主動放松，整體貨幣環(huán)境并不寬松,。今年進入二季度后,，隨著旺季來臨，內(nèi)生性流動性狀況將從季節(jié)性寬松轉向季節(jié)性收縮,。5月隨著旺季開工力度加大,，短端利率水平有可能繼續(xù)上行,，資金面將進入季節(jié)性收縮階段。
最后,，信用風險再度發(fā)酵。申銀萬國指出,，央行此前發(fā)表的年度金融穩(wěn)定性報告提到,，應在風險可控的前提下，有序打破剛性兌付,，順應基礎資產(chǎn)風險的釋放,，讓一些違約事件在市場自發(fā)作用下“自然發(fā)生”。5月市場將迎來信托兌付高峰,，據(jù)統(tǒng)計,，5月全月到期本息總量達到400億元以上，越往后量越大,。在當前鐵礦石融資,、銅融資監(jiān)管力度加強的背景下，信托兌付問題可能會在5月份再次發(fā)酵,。
業(yè)績走向主導股價分化
由此可見,，盡管當前整體估值水平處于明顯低位，加之政策底線管理意味濃厚,，都使得市場短期出現(xiàn)大幅下跌的空間有限,，但系統(tǒng)性反彈也確實并不具備有利的宏觀環(huán)境，短期市場繼續(xù)震蕩磨底的可能性更大,。
與震蕩磨底的市場格局相對應,，個股分化的腳步預計也將繼續(xù)展開。理由在于,，系統(tǒng)性環(huán)境的不佳意味著場外資金將繼續(xù)對股市持觀望態(tài)度,，市場存量資金博弈的格局很難改變。而經(jīng)過持續(xù)震蕩,，存量資金實際上處于持續(xù)消耗的狀態(tài)中,，客觀上會導致市場盈利點的進一步縮容，即個股走勢的進一步分化,。
因此,，在目前市場低迷磨底的“雞肋時間”，尋找強勢股線索仍然應該是投資的重中之重,。3月以來,，以銀行股為代表的低估值藍籌股是市場分化的贏家，其背后的重要邏輯在于大盤股與小盤股畸形的估值差異,。但是,，進入5月后，低估值或許很難繼續(xù)成為個股走強的主動力。原因有二：其一,，經(jīng)過一個多月的估值修復,，市場估值畸形的狀態(tài)已經(jīng)明顯緩解，大盤股繼續(xù)估值提升動能不足,；其二,，低迷的宏觀經(jīng)濟抑制周期性藍籌股的上漲空間。
在此背景下,，業(yè)績有可能重新成為短期個股強弱分化的重要線索,。據(jù)國信證券統(tǒng)計，2013年四季度和2014年一季度,，全部A股凈利潤增速分別為12.58%和8.57%,；剔除金融、中石油,、中石化[微博]后分別為18.11%和7.42%,，呈現(xiàn)逐季下滑的態(tài)勢。業(yè)績增速大幅低于預期,，在給多數(shù)個股帶來壓力的同時,，也會令少部分仍能保持穩(wěn)定增長的股票獲得更多關注。從市場走勢看,，長安汽車,、歌華有線、老板電器,、云南白藥等一大批市盈率(TTM)低于30倍,，而一季度業(yè)績增速高于30%的公司，已經(jīng)在近期市場調(diào)整中逐漸脫穎而出,。預計后市伴隨整體業(yè)績預測的繼續(xù)向下修正,，那些業(yè)績穩(wěn)定增長預期確定的公司股票將持續(xù)獲得資金流入。