在業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀陬A(yù)期、資金面階段偏緊以及信用風(fēng)險(xiǎn)有所提升的壓制下,，短期A股市場(chǎng)很難出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會(huì),，大盤磨底、個(gè)股分化的格局將依然保持,。不過,，在周期性壓力以及此前股價(jià)已經(jīng)有所表現(xiàn)的情況下，低估值品種預(yù)計(jì)很難繼續(xù)成為市場(chǎng)偏好的主角,；與之相比，在整體業(yè)績(jī)中樞下移的背景下,，盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)的個(gè)股有望重新獲得存量資金的關(guān)注。
三壓力抑制系統(tǒng)性機(jī)會(huì)
經(jīng)歷了4月中旬以來疾風(fēng)驟雨般的調(diào)整后,，5月的首個(gè)交易日,，A股并未透露出明顯轉(zhuǎn)好的跡象。本周一,，滬綜指雖然錄得微幅上漲,，但全天圍繞2000點(diǎn)爭(zhēng)奪的態(tài)勢(shì)比較明顯,。而且,，大盤最近三個(gè)交易日持續(xù)反彈都未能收復(fù)4月28日的中陰線，也顯示出市場(chǎng)狀態(tài)非常低迷,。分析人士指出,，以下三大壓力的客觀存在，意味著短期市場(chǎng)發(fā)動(dòng)系統(tǒng)性反彈行情的概率非常有限,。
首先,，宏觀經(jīng)濟(jì)旺季不旺。4月中采PMI為50.4%,，較3月回升0.1個(gè)百分點(diǎn),。但對(duì)于PMI的小幅上行，分析人士普遍并不樂觀,。華泰證券指出,，3-4月歷來是制造業(yè)旺季，季調(diào)并不充分的中采PMI值在3-4月通常為年內(nèi)高點(diǎn),。從歷史數(shù)據(jù)看,，在2005-2013年的9年中，4月值高于3月的有6個(gè)年份,，歷史平均升幅為0.7%,。今年4月值高出3月份0.1個(gè)百分點(diǎn)，明顯低于歷史平均水平,，且仍為歷史同期最低值,，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。
其次,，流動(dòng)性面臨季節(jié)性收縮壓力,。安信證券表示，春節(jié)以來的利率下行主要發(fā)生在短端,，長(zhǎng)端利率和信托預(yù)期收益率下行并不明顯,，同時(shí)貨幣政策也并未主動(dòng)放松,，整體貨幣環(huán)境并不寬松,。今年進(jìn)入二季度后，隨著旺季來臨,，內(nèi)生性流動(dòng)性狀況將從季節(jié)性寬松轉(zhuǎn)向季節(jié)性收縮,。5月隨著旺季開工力度加大，短端利率水平有可能繼續(xù)上行,，資金面將進(jìn)入季節(jié)性收縮階段。
最后,，信用風(fēng)險(xiǎn)再度發(fā)酵,。申銀萬(wàn)國(guó)指出，央行此前發(fā)表的年度金融穩(wěn)定性報(bào)告提到,，應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,，有序打破剛性兌付，順應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的釋放,，讓一些違約事件在市場(chǎng)自發(fā)作用下“自然發(fā)生”,。5月市場(chǎng)將迎來信托兌付高峰，據(jù)統(tǒng)計(jì),，5月全月到期本息總量達(dá)到400億元以上,，越往后量越大。在當(dāng)前鐵礦石融資,、銅融資監(jiān)管力度加強(qiáng)的背景下,，信托兌付問題可能會(huì)在5月份再次發(fā)酵。
業(yè)績(jī)走向主導(dǎo)股價(jià)分化
由此可見,，盡管當(dāng)前整體估值水平處于明顯低位,，加之政策底線管理意味濃厚，都使得市場(chǎng)短期出現(xiàn)大幅下跌的空間有限,，但系統(tǒng)性反彈也確實(shí)并不具備有利的宏觀環(huán)境,，短期市場(chǎng)繼續(xù)震蕩磨底的可能性更大,。
與震蕩磨底的市場(chǎng)格局相對(duì)應(yīng)，個(gè)股分化的腳步預(yù)計(jì)也將繼續(xù)展開,。理由在于,，系統(tǒng)性環(huán)境的不佳意味著場(chǎng)外資金將繼續(xù)對(duì)股市持觀望態(tài)度，市場(chǎng)存量資金博弈的格局很難改變,。而經(jīng)過持續(xù)震蕩,，存量資金實(shí)際上處于持續(xù)消耗的狀態(tài)中，客觀上會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)盈利點(diǎn)的進(jìn)一步縮容,，即個(gè)股走勢(shì)的進(jìn)一步分化,。
因此，在目前市場(chǎng)低迷磨底的“雞肋時(shí)間”,，尋找強(qiáng)勢(shì)股線索仍然應(yīng)該是投資的重中之重,。3月以來，以銀行股為代表的低估值藍(lán)籌股是市場(chǎng)分化的贏家,，其背后的重要邏輯在于大盤股與小盤股畸形的估值差異,。但是，進(jìn)入5月后,，低估值或許很難繼續(xù)成為個(gè)股走強(qiáng)的主動(dòng)力。原因有二：其一,，經(jīng)過一個(gè)多月的估值修復(fù),，市場(chǎng)估值畸形的狀態(tài)已經(jīng)明顯緩解，大盤股繼續(xù)估值提升動(dòng)能不足,；其二,，低迷的宏觀經(jīng)濟(jì)抑制周期性藍(lán)籌股的上漲空間,。
在此背景下,，業(yè)績(jī)有可能重新成為短期個(gè)股強(qiáng)弱分化的重要線索。據(jù)國(guó)信證券統(tǒng)計(jì),，2013年四季度和2014年一季度,，全部A股凈利潤(rùn)增速分別為12.58%和8.57%；剔除金融,、中石油,、中石化[微博]后分別為18.11%和7.42%，呈現(xiàn)逐季下滑的態(tài)勢(shì),。業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓陀陬A(yù)期,，在給多數(shù)個(gè)股帶來壓力的同時(shí)，也會(huì)令少部分仍能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的股票獲得更多關(guān)注,。從市場(chǎng)走勢(shì)看,，長(zhǎng)安汽車,、歌華有線、老板電器,、云南白藥等一大批市盈率(TTM)低于30倍,，而一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂?0%的公司，已經(jīng)在近期市場(chǎng)調(diào)整中逐漸脫穎而出,。預(yù)計(jì)后市伴隨整體業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的繼續(xù)向下修正,，那些業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期確定的公司股票將持續(xù)獲得資金流入。