4月A股的“倒春寒”力度略超預期，滬綜指2000點整數關口岌岌可危,、創(chuàng)業(yè)板更是出現月線三連陰。4月是指數與個股泥沙俱下的時點,，展望5月,，在悲觀情緒充分釋放后，由轉型所帶來的負面沖擊階段性緩解,。在經濟明顯回落,、流動性充裕、穩(wěn)增長重要性提升的大背景下,，紅五月逆勢呈現的概率正在加大,。
悲觀情緒或釋放完畢
A股二季度的頹勢主要是轉型期陣痛的集中反映，從業(yè)績角度而言，之前市場多擔憂的銀行不良貸款率上升,、房企銷量下滑等負面因素均已兌現,。從市場情緒角度，創(chuàng)業(yè)板等成長股年初以來的“戴維斯雙殺”也基本兌現了成長性預期,。從政策角度,，市場之前所預期的刺激政策并未兌現，由定向刺激等溫和模式所替代,。A股的情緒宣泄往往具有一個慣性,，在悲觀預期兌現前，股價往往會用下跌來體現存量資金對于未來的悲觀情緒,，而一旦相關數據得以落地,，股價仍會出現進一步調整，將最后一波悲觀情緒釋放完畢,，除非具體數據并沒有預期悲觀,。目前情況分析，無論從宏觀政策的角度,，還是微觀企業(yè)經營數據的角度,，基本驗證了年初市場的悲觀預期，并未明顯超出或者低于預期,。隨著最近幾個交易日盤面上跌停個股家數的不斷擴散,，這種由悲觀預期所引發(fā)的泥沙俱下至少進入階段性尾聲。一季度基金倉位也驗證了上述悲觀邏輯,，一季度末股票型和混合型基金倉位為75.34%,，接近于歷史低點，過去兩年中基金倉位在75%附近都對應著階段性底部區(qū)域,。
樂觀積極信號顯現
在悲觀邏輯被印證的同時,，仍有樂觀因素，只是市場對于轉型的不確定以及A股走勢的悲觀掩蓋了悲觀邏輯下的樂觀信號,。第一個信號是宏觀層面的,，1季度數據反映了轉型過程中的經濟減速，但也折射中轉型對于未來經濟的指向,。一季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)344萬人,，創(chuàng)出一季度的歷史最好水平，已經安城新增1000萬就業(yè)的1/3,，源于服務業(yè)對于就業(yè)的吸收,，顯示經濟結構的調整正在進行，并按預期方向進行,。同時結構性利潤顯示下游行業(yè)開始出現好轉跡象,，扣除地產相關稅收的地方財政增速為8%,，超過GDP增速，為地方財政發(fā)力打下了基礎,。第二個信號是企業(yè)層面的,，一季報顯示四大行的不良貸款率顯著上升，農行不良貸款率超過去年全年新增額的兩倍,，但銀行的凈息差出現逆勢上升,，如中行的凈息差創(chuàng)出08年以來最高值，顯示金融行業(yè)喜憂參半,，并不如市場預期悲觀,。同樣，一季度招保萬金四大房企的銷售增速明顯放緩,，但險資在房企銷售下滑的背景下逆勢舉牌金地集團和金融街,，至少說明金融資本對于未來樓市的結構性判斷不如市場預期的悲觀。第三個信號是市場行為上的,，在小盤股機構持倉創(chuàng)出歷史新高的背景下,，以價值和穩(wěn)健為主的社保基金在一季度大舉加倉,，單季度持股市值較2013年4季度增加61.5億,，若考慮到一季度市場股價下移等因素，實際增持比例更高,。4月A股更是大盤股和小盤股泥沙俱下的狀態(tài),，股價的進一步調整是否顯示安全邊際更高？上述三大信號雖然很難成為市場轉勢的導火索,，但在悲觀情緒徹底釋放后,，預期修復的反彈行情值得期待。
主板品種或是布局首選
目前宏觀環(huán)境,、政策博弈和資金偏好解釋了A股趨弱的走勢,，但從轉型大環(huán)境考慮，A股今年缺乏系統(tǒng)性機會,、同樣系統(tǒng)性風險也有限,。去年A股的邏輯是頂層設計出爐前對于新興產業(yè)的預期，典型特征就是創(chuàng)業(yè)板為主的成長股“搶跑”,，而藍籌股為代表的傳統(tǒng)行業(yè)則是處于預期惡化階段,。由于去年市場對于轉型的預期會淡化對于其副作用的估計，因此造就了成長股的階段性泡沫,。而今年則是轉型陣痛的承接年，市場的重點由去年的轉型預期逐步回歸到陣痛的承受上,，A股相應板塊的估值水平也將發(fā)生調整,，這點從春節(jié)后成長股的持續(xù)調整不難發(fā)現,。從大環(huán)境上看，今年市場的重心將回歸到主板,，尤其是傳統(tǒng)行業(yè),，并非是傳統(tǒng)行業(yè)有多大的機會，而是在經濟增速下滑,、轉型陣痛兌現的節(jié)點,，需要有板塊來穩(wěn)定市場的預期、來承接轉型,，相比之下,，權重股多屬于傳統(tǒng)行業(yè)龍頭，其對于穩(wěn)定市場中樞的重要性要超出成長股對于市場人氣的積累,。從邏輯上而言,，在預期越是悲觀、基本面越是低迷的時候,，權重的重要性也越大,。今年以來金融、地產等兌現悲觀預期的權重股持續(xù)強于大盤,，正是基于上述邏輯,。尤其是二季度，2000點可以視為一道風水嶺,，一旦指數運行區(qū)間回到2000點之下,，則相關權重股成為階段性維穩(wěn)品種的概率就會增加，因此5月而言,，配置主板的品種將是博弈反彈的首選,。