包括國泰君安、華安等在內的四家券商的預披露,，掀起了中國本土券商2014年的上市浪潮,。在經紀業(yè)務“靠天吃飯”、投行業(yè)務飄忽不定的今天,，融資融券類的資本中介型業(yè)務已經成為券商業(yè)務收入增長的突破口,，而通過IPO來迅速擴充資本金，似乎已經成了最好的選擇,。
7券商集體沖刺IPO
一股證券公司上市的浪潮正迅速涌現(xiàn)A股市場,。自上周末證監(jiān)會正式啟動IPO企業(yè)的預披露程序以來，截至記者發(fā)稿時,，已經先后有華安證券,、東方證券、東興證券和國泰君安證券先后進行了預披露,。記者注意到,，除了上述已經進行預披露的四家券商外，目前正處于排隊等待IPO中的券商還包括浙商證券(上交所),、國信證券(深交所)和第一創(chuàng)業(yè)證券(深交所),，按照“受理即披露”的原則,，短期之內，上述三家券商的預披露信息也將正式公之于眾,。這意味著,，2014年，A股將迎來至少包括上述7家券商在內的上市浪潮,。
預披露材料顯示,，四家券商均計劃在上交所上市，其中華安證券擬發(fā)行不超過8億股股份,，不存在老股轉讓,，發(fā)行募集的資金將用于補充公司資本金，擴展相關業(yè)務尤其是資本中介業(yè)務,，其保薦機構是華泰聯(lián)合證券,；東方證券計劃發(fā)行不超過10億股股票,，用于補充公司資本金,，擴展相關業(yè)務尤其是資本中介業(yè)務，其保薦機構是光大證券,；東興證券計劃發(fā)行不超過5億股股份,，募集資金全部用于補充資本金，其保薦機構是瑞銀證券,；國泰君安證券計劃發(fā)行不超過15.25億股股份,，募集資金全部用于補充資本金，其保薦機構是銀河證券與華融證券,。
預披露的數(shù)據(jù)顯示,，截至2013年底，華安證券的總資產為101.32億元,，凈資產為43.58億元,，2013年實現(xiàn)營業(yè)收入9.94億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤2.42億元,。從業(yè)務構成來看,，2011年、2012年,、2013年來自安徽省內的代理買賣業(yè)務凈收入分別為5.8億元,、4.3億元和6.3億元，該業(yè)務占公司收入的93.92%,、90.25%和87.10%,。總的來看,，這是一家典型的區(qū)域經紀券商,。
東興證券的預披露材料顯示,，東興證券2013年底的總資產為216.76億元，凈資產為60.53億元,，2013年實現(xiàn)營業(yè)收入20.34億元,，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤6.68億元。2011-2013年,，該公司福建地區(qū)證券營業(yè)部的證券經紀業(yè)務代理買賣證券手續(xù)費凈收入占公司此類收入比例分別為70.78%,、71.32%和70.79%，也是一家典型的區(qū)域券商,。
東方證券則明顯有些區(qū)別,。數(shù)據(jù)顯示，東方證券2013年底總資產為590.12億元,，凈資產為157.78億元,，2013年實現(xiàn)營業(yè)收入32.88億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤10.46億元,。2011-2013年,，該公司自營業(yè)務收益分別為8.15億元、12.54億元和21.60億元,，收入占比分別為31.66%,、52.68%和65.69%。
國泰君安上市路途坎坷
作為老牌國企券商,，國泰君安此次沖刺IPO格外令人矚目,。預披露材料顯示，截至2013年底,，該公司總資產為1531.65億元,，凈資產為340.65億元，2013年實現(xiàn)營業(yè)收入89.93億元,，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤28.69億元,。在各項財務指標排名中，截至2013年底,，國泰君安在總資產,、凈資本、營業(yè)收入,、凈利潤均位列行業(yè)第三位,，凈資產位列第五位，代理買賣證券業(yè)務位列第二位,，融資融券余額則位列第一位,。
從股東構成來看，國泰君安共有股東135家,，上海國有資產經營有限公司持有32.99%的股權,，為第一大股東,；上海國際集團和深圳市投資控股有限公司分別持有11.82%和10.56%的股權，為第二,、三大股東,。前十大股東中，還包括上海市城建投資開發(fā)總公司,、深圳能源集團,、大眾交通、上海金融發(fā)展投資基金,、一汽集團等,。
國泰君安的A股上市之路走得格外坎坷——早在2000年，國泰君安股東大會就通過了《國泰君安證券股份有限公司重組及上市方案》,。此后通過一系列股權轉讓,，截至2009年底，上海國資公司所擁有股權由最初的16.38%,，增加至23.81%,，成為國泰君安第一大股東。2004年,，證監(jiān)會開始對券商進行綜合治理,；2005年，國內券商業(yè)遭遇倒閉潮,；2005年12月，中央匯金公司以現(xiàn)金10億元認購國泰君安新增股份,，成為該公司第二大股東,，由此帶來后續(xù)問題：2008年3月，證監(jiān)會明確證券公司“一參一控”(控股和參股證券公司各不超過一家),，構成國泰君安實現(xiàn)IPO的政策性障礙,，國泰君安的上市進程被迫止步。2010年7月8日,，國泰君安國際在香港聯(lián)交所掛牌上市,，首次公開發(fā)行4.1億股股份，募集資金17.63億港元,。
2010年,，為解決同業(yè)競爭和貫徹“一參一控”，上海國際集團通過與匯金公司換股,，控股國泰君安,，同時退出申銀萬國。國泰君安與上海證券成為兄弟公司,，預披露材料顯示,，上海證券51%股權轉讓的框架協(xié)議已于2014年3月28日正式簽署,，目前仍在推進實施中。
預披露材料顯示,，在該公司第四屆董事會第二次會議審議通過的《2013-2015年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》中,，公司董事會提出至2015年末公司凈資本達到500億元的發(fā)展目標，“并將公開發(fā)行股票并上市作為實現(xiàn)這一目標的主要途徑,�,！�
不僅如此，在這份預披露材料中,，還可以一窺作為中國券商業(yè)巨頭的轉型思路,。國泰君安認為，互聯(lián)網金融的發(fā)展將改變行業(yè)競爭環(huán)境,，國外較為成熟的折扣經紀商模式和網絡經紀商模式有在國內出現(xiàn)的可能,，大型互聯(lián)網企業(yè)亦可能通過業(yè)務合作、收購兼并等方式進入證券行業(yè),，導致經紀業(yè)務傭金率大幅下滑,、理財客戶大量遷移。預披露材料提到,，為適應客戶需求和競爭環(huán)境變化,，證券公司將從業(yè)務、產品,、渠道,、持之服務體系等方面進行整合，國泰君安將努力向綜合金融服務方向創(chuàng)新和轉型,。
券商集體患上資金“饑渴癥”
從此次進行預披露的四家券商的招股說明書的內容來看,，均強調了其對于以融資融券為首的資本中介型業(yè)務的重視。
東方證券表示,，資本中介業(yè)務是該公司極為重視的一項創(chuàng)新業(yè)務,，對于提高公司盈利水平，完善公司金融服務,，整合公司客戶資源,，改善公司的盈利模式具有重大的意義。資本中介業(yè)務屬于資本消耗型創(chuàng)新業(yè)務,，業(yè)務規(guī)模的擴大需要相應規(guī)模的資本金支持,。公司擬進一步加大投入，促進融資融券業(yè)務,、約定回購式證券交易,、股票質押式回購交易業(yè)務以及其他資本中介業(yè)務的發(fā)展。預披露的數(shù)據(jù)顯示，在該公司的主要收入結構中,，來自融資融券業(yè)務利息收入占比已經從2012年度的4.04%大幅提升至2013年度的11.59%,。
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日,，融資融券余額已經達到了4057億元,，其中，融資余額4027.55億元,，融券余額為29.31億元,。相比之下，截至2013年底,，兩融余額為3465.27億元,；截至2012年底則為895.16億元；截至2011年底則為382.07億元,；截至2010年底,，僅為127.72億元。從2010年底到現(xiàn)在,，兩融余額增長達到了3076%,，增速之快可見一斑。
來自證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示,，115家證券公司2013年全年實現(xiàn)營業(yè)收入1592.41億元,，其中融資融券業(yè)務利息收入184.62億元，同比增長251%,，業(yè)務收入增速遠遠超出經紀,、資管等傳統(tǒng)業(yè)務。
以融資融券為代表的資本中介業(yè)務成為眾多券商新的收入增長點,，然而,，這類業(yè)務對資金的消耗極高，也正在迫使整個證券商業(yè)加杠桿,。據(jù)了解，目前券商發(fā)行的債券主要有短期融資券,、公司債和次級債,，其中，公司債又包括私募發(fā)行的證券公司債和場內公開發(fā)行的一般公司債兩種類型,。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，自2013年以來，券商(含非上市券商)發(fā)行的短期融資券,、公司債和證券公司債數(shù)量就達到235起,，計劃發(fā)行總規(guī)模就已經達到了5271億元，實際發(fā)行規(guī)模達到5241億元,。相比之下,，2012年全年,，券商債券融資規(guī)模僅為531億元，其發(fā)債兇猛程度可見一斑,。