近期行業(yè)指數(shù)分級基金再度來襲,。自去年以來,，基金公司開發(fā)相關產(chǎn)品的熱情日益高漲，尤其是去年四季度以來,，多家基金公司紛紛上報這類產(chǎn)品,。業(yè)內預計2014年將是行業(yè)指數(shù)分級基金迎來大爆發(fā)的一年。不過,，從3月份的數(shù)據(jù)來看,，短期內市場對未來走勢趨于悲觀，股債分級尚未見明顯機會,。
細分分級產(chǎn)品密集來襲 熱門主題行業(yè)日趨飽和
從基金公司近來密集推出或上報的產(chǎn)品來看,，行業(yè)指數(shù)分級產(chǎn)品布局日趨飽和，分級基金已覆蓋或即將覆蓋資源,、房地產(chǎn),、醫(yī)藥、有色,、金融,、證券、非銀金融,、TMT,、食品飲料、軍工,、環(huán)保等熱門主題行業(yè),。
上周新成立基金中就有2只指數(shù)分級基金,。其中,，富國中證軍工指數(shù)分級基金是業(yè)內首只跟蹤軍工指數(shù)的分級基金，該產(chǎn)品對市場最重要的意義在于,，為市場提供了博取軍工板塊交易型機會,。分析指出，從歷史情況來看,，與鄰國的軍事摩擦,、領土爭端、地緣局勢升級等均可能激發(fā)市場對軍工板塊的投資熱情,，以往投資者只能通過購買軍工個股來實現(xiàn)短期波段操作,，但由于準確選股存在困難，軍工板塊杠桿指基的推出很好地解決了這一難題,。
國泰基金在2013年成功發(fā)行國泰房地產(chǎn)指數(shù)分級和國泰醫(yī)藥指數(shù)分級之后,，此后又上報了國證食品飲料指數(shù)分級、深證TMT50指數(shù)分級和國證有色金屬指數(shù)分級,，其中前兩只基金已經(jīng)獲批,；信誠中證TMT產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級基金也已經(jīng)獲批,，新華基金也上報中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級；申萬菱信基金上報了證券,、軍工,、環(huán)保三只行業(yè)分級基金，其中申萬證券分級基金已經(jīng)發(fā)行上市,；鵬華基金也于去年底集中上報了中證800非銀指數(shù),、中證信息技術指數(shù)、中證800指數(shù)三只分級基金,，其中前兩只正在發(fā)行期,。
另外，國內首只港股分級基金——添富恒生基金近日在深交所上市,。添富恒生所跟蹤的恒生指數(shù)是香港市場的核心指數(shù),，反映了最優(yōu)質的香港龍頭上市公司表現(xiàn)。恒生指數(shù)成分股中有近60%的權重來自匯豐控股,、長江實業(yè),、新鴻基地產(chǎn)、香港交易所等本地的龍頭企業(yè),，還有35%左右的權重來自騰訊控股等優(yōu)質內地企業(yè),。從此前披露的上市交易公告書來看，散戶成為該只分級基金的主要投資者,。本次上市交易的恒生A,、恒生B的份額均為1.097億份，其中機構投資者持有份額占比為2.77%,，個人投資者持有份額占比為97.23%,。
市場走勢趨于悲觀 明顯套利機會難現(xiàn)
好買基金研究中心針對分級基金市場情緒走勢編制的“分級基金情緒指數(shù)”分析顯示，3月份,，市場走勢分化,，小盤股明顯弱于大盤股。截至3月末,，滬深300指數(shù)全月下跌1.50%,。分級基金情緒指數(shù)在3月持續(xù)上揚，直至月末也未顯示減弱跡象,，確認了滬深300的下跌趨勢,，表示短期內市場對未來市場走勢趨于悲觀，滬深300指數(shù)短期內或將維持弱勢,。分級基金情緒指數(shù)是滬深300指數(shù)的滯后指標,，其拐點一般出現(xiàn)在滬深300指數(shù)的拐點之后，如情緒指數(shù)未出現(xiàn)反轉,，滬深300指數(shù)延續(xù)原來的走勢是大概率事件,。
具體來看,，在基礎份額的凈值表現(xiàn)上，3月份市場普遍下跌,，股基也普遍走弱,。其中，國泰國證房地產(chǎn),、國聯(lián)安雙禧中證100和招商滬深300高貝塔,，漲跌幅分別為11.00%、-0.83%和-1.37%,；申萬菱信中小板,、易方達中小板指數(shù)和銀華消費主題分級表現(xiàn)居后，跌幅分別為8.37%,、8.20%和7.36%,。
而3月債市基本處于震蕩整理狀態(tài)，剔除3月打開優(yōu)先份額申贖的債基,，鵬華豐信分級,、鵬華豐利分級和金鷹元盛分級表現(xiàn)居前，漲幅分別為1.40%,、1.20%和1.13%,；銀華中證轉債、長盛同豐分級和泰達宏利聚利分級表現(xiàn)居后,，跌幅分別為1.30%,、1.25%和0.68%。
從基礎份額折價率情況而言,，3月份大多數(shù)可配對轉換的分級基金,，整體折溢價都維持在0附近，大多數(shù)時間在-1%到3%的區(qū)間內震蕩,，波動較往期有所擴大,。部分出現(xiàn)過較明顯的套利機會的分級基金,，交易都極為清淡,，套利機會難以兌現(xiàn)�,！翱偟膩砜�,，隨著投資者對于分級基金理解程度的加深，流動性較好的分級基金,，已很難出現(xiàn)明顯的套利機會,。”好買基金研究中心研究員白巖指出,。
優(yōu)先份額凈值表現(xiàn)方面,，二級市場表現(xiàn)分化較大,。泰信基本面400A、國泰國證房地產(chǎn)A和招商滬深300高貝塔A表現(xiàn)居前,，漲幅分別為7.00%,、3.16%和2.78%；萬家中證創(chuàng)業(yè)成長A,、國金通用滬深300A和南方新興消費收益表現(xiàn)居后,，跌幅分別為13.34%、12.90%和7.37%,。分級債基優(yōu)先份額中,，國泰互利A、銀華中證轉債A和富國匯利回報分級A表現(xiàn)居前,，其價格漲幅分別為0.56%,、0.21%和0.10%；嘉實多利優(yōu)先,、中歐鼎利分級A和德邦企債分級A表現(xiàn)居后,，跌幅分別為7.09%、1.64%和0.70%,。
另外,，受板塊走勢分化影響，進取份額凈值變化也在3月份出現(xiàn)分化,。其中,，如國泰國證房地產(chǎn)B、國投瑞銀瑞和遠見和國聯(lián)安雙禧中證100B表現(xiàn)居前,，漲跌幅分別為28.86%,、-1.58%和-2.13%。申萬菱信中小板B,、銀華銳進和易方達中小板指數(shù)B表現(xiàn)居后,，跌幅分別為17.89%、15.60%和15.53%,。二級市場上,，債基進取份額的價格較凈值走勢亦出現(xiàn)分化。其中,，工銀瑞信增利B,、中歐鼎利分級B和銀河通利B表現(xiàn)居前，漲幅分別為2.55%,、0.79%和0.57%,；天弘同利分級B、富國匯利回報分級B和鵬華豐利B表現(xiàn)居后，跌幅分別為24.41%,、6.63%和6.59%,。
利空因素逐漸顯現(xiàn) 進取份額謹慎觀望
利空因素在過去的3月份逐漸顯現(xiàn)，市場隨之回調,，大小盤和板塊間出現(xiàn)分化,。而對于4月份以及未來一段時間的分級基金投資，白巖表示：“分級股基方面,，我們建議投資者在選擇分級股基進取份額時,，應注重其流動性狀況及標的指數(shù)是否適宜。優(yōu)先份額方面,，多數(shù)優(yōu)先份額到期收益率維持穩(wěn)定,，基本處于6%附近，穩(wěn)健的投資者可適當選取,�,！彼J為，經(jīng)濟仍處于轉型修復期,，高層對GDP增速目標的容忍度加大,，未來仍將大力發(fā)展服務業(yè)以求得在中高經(jīng)濟增速下保持良好的就業(yè)率。流動性角度來看,，再融資壓力較大,，資金利率難以維持較低水位。目前A股整體估值水平已經(jīng)較為充分地反映了當前經(jīng)濟形勢,，年報效應促大盤藍籌股和小市值品種表現(xiàn)繼續(xù)分化,，眾多藍籌公司大比例分紅，股息率較高,，有望改善A股投機氛圍過濃的狀況,，預計短期市場“二八分化”格局仍將延續(xù)。
而在分級債基方面,，經(jīng)濟增速的疲軟,、較低的通脹率均對債市形成支撐。但目前債市的核心邏輯在于流動性,。2014年接近2.8萬億規(guī)模的信用債到期,，二季度就有超8000億到期，較大的再融資壓力,、信用風險以及穩(wěn)增長導致的投融資之間的矛盾,，均可能推升短期流動性風險，進而拖累債市,。由于債市上漲壓力較大，短期內趨勢不明，建議分級債基進取份額投資者暫時予以觀望,。分級債基優(yōu)先份額方面,，近期新發(fā)行的優(yōu)先份額，大多采用了浮動收益的形式,，在當前階段其約定收益還較為可觀,，穩(wěn)健的投資者可以適量配置。