近期行業(yè)指數(shù)分級(jí)基金再度來(lái)襲,。自去年以來(lái)，基金公司開(kāi)發(fā)相關(guān)產(chǎn)品的熱情日益高漲,，尤其是去年四季度以來(lái),，多家基金公司紛紛上報(bào)這類(lèi)產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)2014年將是行業(yè)指數(shù)分級(jí)基金迎來(lái)大爆發(fā)的一年,。不過(guò),，從3月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)走勢(shì)趨于悲觀,，股債分級(jí)尚未見(jiàn)明顯機(jī)會(huì),。
細(xì)分分級(jí)產(chǎn)品密集來(lái)襲 熱門(mén)主題行業(yè)日趨飽和
從基金公司近來(lái)密集推出或上報(bào)的產(chǎn)品來(lái)看，行業(yè)指數(shù)分級(jí)產(chǎn)品布局日趨飽和,，分級(jí)基金已覆蓋或即將覆蓋資源,、房地產(chǎn)、醫(yī)藥,、有色,、金融、證券,、非銀金融,、TMT、食品飲料,、軍工,、環(huán)保等熱門(mén)主題行業(yè),。
上周新成立基金中就有2只指數(shù)分級(jí)基金。其中,，富國(guó)中證軍工指數(shù)分級(jí)基金是業(yè)內(nèi)首只跟蹤軍工指數(shù)的分級(jí)基金,，該產(chǎn)品對(duì)市場(chǎng)最重要的意義在于，為市場(chǎng)提供了博取軍工板塊交易型機(jī)會(huì),。分析指出,，從歷史情況來(lái)看，與鄰國(guó)的軍事摩擦,、領(lǐng)土爭(zhēng)端,、地緣局勢(shì)升級(jí)等均可能激發(fā)市場(chǎng)對(duì)軍工板塊的投資熱情，以往投資者只能通過(guò)購(gòu)買(mǎi)軍工個(gè)股來(lái)實(shí)現(xiàn)短期波段操作,，但由于準(zhǔn)確選股存在困難,，軍工板塊杠桿指基的推出很好地解決了這一難題,。
國(guó)泰基金在2013年成功發(fā)行國(guó)泰房地產(chǎn)指數(shù)分級(jí)和國(guó)泰醫(yī)藥指數(shù)分級(jí)之后,，此后又上報(bào)了國(guó)證食品飲料指數(shù)分級(jí)、深證TMT50指數(shù)分級(jí)和國(guó)證有色金屬指數(shù)分級(jí),，其中前兩只基金已經(jīng)獲批,；信誠(chéng)中證TMT產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí)基金也已經(jīng)獲批，新華基金也上報(bào)中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí),；申萬(wàn)菱信基金上報(bào)了證券,、軍工、環(huán)保三只行業(yè)分級(jí)基金,，其中申萬(wàn)證券分級(jí)基金已經(jīng)發(fā)行上市,；鵬華基金也于去年底集中上報(bào)了中證800非銀指數(shù)、中證信息技術(shù)指數(shù),、中證800指數(shù)三只分級(jí)基金,，其中前兩只正在發(fā)行期。
另外,，國(guó)內(nèi)首只港股分級(jí)基金——添富恒生基金近日在深交所上市,。添富恒生所跟蹤的恒生指數(shù)是香港市場(chǎng)的核心指數(shù)，反映了最優(yōu)質(zhì)的香港龍頭上市公司表現(xiàn),。恒生指數(shù)成分股中有近60%的權(quán)重來(lái)自匯豐控股,、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、新鴻基地產(chǎn),、香港交易所等本地的龍頭企業(yè),，還有35%左右的權(quán)重來(lái)自騰訊控股等優(yōu)質(zhì)內(nèi)地企業(yè)。從此前披露的上市交易公告書(shū)來(lái)看,，散戶成為該只分級(jí)基金的主要投資者,。本次上市交易的恒生A,、恒生B的份額均為1.097億份，其中機(jī)構(gòu)投資者持有份額占比為2.77%,，個(gè)人投資者持有份額占比為97.23%,。
市場(chǎng)走勢(shì)趨于悲觀 明顯套利機(jī)會(huì)難現(xiàn)
好買(mǎi)基金研究中心針對(duì)分級(jí)基金市場(chǎng)情緒走勢(shì)編制的“分級(jí)基金情緒指數(shù)”分析顯示，3月份,，市場(chǎng)走勢(shì)分化,，小盤(pán)股明顯弱于大盤(pán)股。截至3月末,，滬深300指數(shù)全月下跌1.50%,。分級(jí)基金情緒指數(shù)在3月持續(xù)上揚(yáng)，直至月末也未顯示減弱跡象,，確認(rèn)了滬深300的下跌趨勢(shì),，表示短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)趨于悲觀，滬深300指數(shù)短期內(nèi)或?qū)⒕S持弱勢(shì),。分級(jí)基金情緒指數(shù)是滬深300指數(shù)的滯后指標(biāo),，其拐點(diǎn)一般出現(xiàn)在滬深300指數(shù)的拐點(diǎn)之后，如情緒指數(shù)未出現(xiàn)反轉(zhuǎn),，滬深300指數(shù)延續(xù)原來(lái)的走勢(shì)是大概率事件,。
具體來(lái)看，在基礎(chǔ)份額的凈值表現(xiàn)上,，3月份市場(chǎng)普遍下跌,，股基也普遍走弱。其中,，國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn),、國(guó)聯(lián)安雙禧中證100和招商滬深300高貝塔，漲跌幅分別為11.00%,、-0.83%和-1.37%,；申萬(wàn)菱信中小板、易方達(dá)中小板指數(shù)和銀華消費(fèi)主題分級(jí)表現(xiàn)居后,，跌幅分別為8.37%,、8.20%和7.36%。
而3月債市基本處于震蕩整理狀態(tài),，剔除3月打開(kāi)優(yōu)先份額申贖的債基,，鵬華豐信分級(jí)、鵬華豐利分級(jí)和金鷹元盛分級(jí)表現(xiàn)居前,，漲幅分別為1.40%,、1.20%和1.13%；銀華中證轉(zhuǎn)債,、長(zhǎng)盛同豐分級(jí)和泰達(dá)宏利聚利分級(jí)表現(xiàn)居后,，跌幅分別為1.30%,、1.25%和0.68%。
從基礎(chǔ)份額折價(jià)率情況而言,，3月份大多數(shù)可配對(duì)轉(zhuǎn)換的分級(jí)基金,，整體折溢價(jià)都維持在0附近，大多數(shù)時(shí)間在-1%到3%的區(qū)間內(nèi)震蕩,，波動(dòng)較往期有所擴(kuò)大,。部分出現(xiàn)過(guò)較明顯的套利機(jī)會(huì)的分級(jí)基金，交易都極為清淡,，套利機(jī)會(huì)難以兌現(xiàn),。“總的來(lái)看,，隨著投資者對(duì)于分級(jí)基金理解程度的加深,，流動(dòng)性較好的分級(jí)基金，已很難出現(xiàn)明顯的套利機(jī)會(huì),�,！焙觅I(mǎi)基金研究中心研究員白巖指出。
優(yōu)先份額凈值表現(xiàn)方面,，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)分化較大,。泰信基本面400A,、國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)A和招商滬深300高貝塔A表現(xiàn)居前,，漲幅分別為7.00%、3.16%和2.78%,；萬(wàn)家中證創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)A,、國(guó)金通用滬深300A和南方新興消費(fèi)收益表現(xiàn)居后，跌幅分別為13.34%,、12.90%和7.37%,。分級(jí)債基優(yōu)先份額中，國(guó)泰互利A,、銀華中證轉(zhuǎn)債A和富國(guó)匯利回報(bào)分級(jí)A表現(xiàn)居前,，其價(jià)格漲幅分別為0.56%、0.21%和0.10%,；嘉實(shí)多利優(yōu)先,、中歐鼎利分級(jí)A和德邦企債分級(jí)A表現(xiàn)居后，跌幅分別為7.09%,、1.64%和0.70%,。
另外，受板塊走勢(shì)分化影響,，進(jìn)取份額凈值變化也在3月份出現(xiàn)分化,。其中,，如國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)B、國(guó)投瑞銀瑞和遠(yuǎn)見(jiàn)和國(guó)聯(lián)安雙禧中證100B表現(xiàn)居前,，漲跌幅分別為28.86%,、-1.58%和-2.13%。申萬(wàn)菱信中小板B,、銀華銳進(jìn)和易方達(dá)中小板指數(shù)B表現(xiàn)居后,，跌幅分別為17.89%、15.60%和15.53%,。二級(jí)市場(chǎng)上,，債基進(jìn)取份額的價(jià)格較凈值走勢(shì)亦出現(xiàn)分化。其中,，工銀瑞信增利B,、中歐鼎利分級(jí)B和銀河通利B表現(xiàn)居前，漲幅分別為2.55%,、0.79%和0.57%,；天弘同利分級(jí)B、富國(guó)匯利回報(bào)分級(jí)B和鵬華豐利B表現(xiàn)居后,，跌幅分別為24.41%,、6.63%和6.59%。
利空因素逐漸顯現(xiàn) 進(jìn)取份額謹(jǐn)慎觀望
利空因素在過(guò)去的3月份逐漸顯現(xiàn),，市場(chǎng)隨之回調(diào),，大小盤(pán)和板塊間出現(xiàn)分化。而對(duì)于4月份以及未來(lái)一段時(shí)間的分級(jí)基金投資,，白巖表示：“分級(jí)股基方面,，我們建議投資者在選擇分級(jí)股基進(jìn)取份額時(shí)，應(yīng)注重其流動(dòng)性狀況及標(biāo)的指數(shù)是否適宜,。優(yōu)先份額方面,，多數(shù)優(yōu)先份額到期收益率維持穩(wěn)定，基本處于6%附近,，穩(wěn)健的投資者可適當(dāng)選取,。”他認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)仍處于轉(zhuǎn)型修復(fù)期,，高層對(duì)GDP增速目標(biāo)的容忍度加大，未來(lái)仍將大力發(fā)展服務(wù)業(yè)以求得在中高經(jīng)濟(jì)增速下保持良好的就業(yè)率,。流動(dòng)性角度來(lái)看,，再融資壓力較大，資金利率難以維持較低水位,。目前A股整體估值水平已經(jīng)較為充分地反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，年報(bào)效應(yīng)促大盤(pán)藍(lán)籌股和小市值品種表現(xiàn)繼續(xù)分化,，眾多藍(lán)籌公司大比例分紅，股息率較高,，有望改善A股投機(jī)氛圍過(guò)濃的狀況,，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)“二八分化”格局仍將延續(xù)。
而在分級(jí)債基方面,，經(jīng)濟(jì)增速的疲軟,、較低的通脹率均對(duì)債市形成支撐。但目前債市的核心邏輯在于流動(dòng)性,。2014年接近2.8萬(wàn)億規(guī)模的信用債到期,，二季度就有超8000億到期，較大的再融資壓力,、信用風(fēng)險(xiǎn)以及穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)致的投融資之間的矛盾,，均可能推升短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而拖累債市,。由于債市上漲壓力較大,，短期內(nèi)趨勢(shì)不明，建議分級(jí)債基進(jìn)取份額投資者暫時(shí)予以觀望,。分級(jí)債基優(yōu)先份額方面,，近期新發(fā)行的優(yōu)先份額，大多采用了浮動(dòng)收益的形式,，在當(dāng)前階段其約定收益還較為可觀,，穩(wěn)健的投資者可以適量配置。