3月底以來，市場在利好政策的帶動下強勢反彈，權(quán)重藍(lán)籌股成為反彈的領(lǐng)軍板塊,，滬綜指反彈幅度最高接近150點,。然而,，從上周五開始，股市上行遇阻，量能縮減明顯，有重回下跌趨勢的跡象,。另一方面，創(chuàng)業(yè)板則是繼續(xù)“節(jié)節(jié)敗退”,，中期調(diào)整的大趨勢似乎不可阻擋,。對于未來市場的整體走向，我們依然認(rèn)為經(jīng)濟基本面將是決定性因素,，這意味著市場中期格局難言樂觀,。
利好政策支撐效果有限
本輪反彈起始于3月下旬，而最重要的刺激因素來自政策面的強力利好,，比如滬港股市聯(lián)通政策的推出等,。在利好推出后，藍(lán)籌股尤其是金融板塊強勢上漲,，擁有A/H股估值差的個股成為市場追逐的對象。藍(lán)籌股的啟動是推動滬綜指突破2100點的關(guān)鍵,。
應(yīng)該說,，滬港通有利于A股的國際化進(jìn)程，有可能推動A股估值向國際水平靠近,，同時會帶來更多的場外增量資金,。但是，政策正式實施還需要等待6個月,，能夠帶給A股的短期影響應(yīng)該不會過高,，畢竟QFII進(jìn)入市場的規(guī)模已經(jīng)不小，也沒有從根本上改變A股市場的運行方式,。同時,，兩地聯(lián)通是否就能拉平A/H股的估值差，我們認(rèn)為還有待驗證,。因此,，我們對于兩地聯(lián)通并不過分樂觀，相關(guān)公司的受益程度也可能沒有想象的高,。
當(dāng)然,，我們注意到管理層對于維護(hù)市場穩(wěn)定的努力是實實在在的，為了保持市場的平穩(wěn)，未來可能還會出臺新的利好政策,。但不可否認(rèn)的是,，新股重啟箭在弦上，對市場信心的影響不容忽視,。
經(jīng)濟基本面難言樂觀
我們一直堅持經(jīng)濟基本面是決定市場走勢的核心因素,。目前看，經(jīng)濟基本面下滑的趨勢并沒有出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn),。
一季度GDP同比增長7.4%,，雖然比之前機構(gòu)預(yù)期的7.3%要高，但依然處于不斷下滑的趨勢之中,。從去年三季度的7.8%下滑到7.4%,，逐季下滑，已經(jīng)低于政策調(diào)控目標(biāo),。不但GDP增速下滑,，PMI等經(jīng)濟數(shù)據(jù)也并不樂觀。最新的匯豐PMI為48%,，再次大幅度下滑,。從我們的研究來看，滬綜指和匯豐PMI走勢有著極高的相關(guān)性,，當(dāng)匯豐PMI處于下滑階段時,，滬綜指一般都會出現(xiàn)不同程度的下跌。
央行剛剛公布的貨幣數(shù)據(jù)也不容樂觀,。除了人民幣新增貸款略微超過預(yù)期外,，M1和M2同比增速都持續(xù)下滑，其中M2同比增速大幅度下滑,，顯現(xiàn)出社會資金面在人民幣走弱后也出現(xiàn)不佳的變化,。雖然各家研究機構(gòu)從各個角度分析現(xiàn)有的經(jīng)濟情況，力圖找到經(jīng)濟反彈的蛛絲馬跡,，但是從目前情況來看,，即便如出口等數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，也不能證明經(jīng)濟下滑的趨勢已經(jīng)得到有效控制,。
此外,，3月份CPI同比增長2.4%，略低于市場預(yù)期,；而PPI同比下降2.3%,。CPI維持在低位徘徊，對市場的影響不大,。我們相對更關(guān)注PPI的持續(xù)下滑,，其反映出實體經(jīng)濟整體需求的嚴(yán)重不足,，也證明了經(jīng)濟短期內(nèi)難出現(xiàn)實質(zhì)改善。
雖然我們需要等待進(jìn)一步的數(shù)據(jù)以驗證整體經(jīng)濟的走向,，但是大趨勢走弱不會有多大的改變,。從現(xiàn)有的情況來看，雖然政策加大了基礎(chǔ)建設(shè),，如鐵路建設(shè)的規(guī)模,，但是管理層也已經(jīng)明確表示不會通過啟動新的大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃來調(diào)控經(jīng)濟，這和過去已經(jīng)有了明顯差別,。雖然市場預(yù)期可能會放松房地產(chǎn)調(diào)控限購政策,，但是目前也沒有看到這方面的松動。
漲不高 跌不深
國際市場的變化同樣不容忽視,，美股和大宗商品都有可能出現(xiàn)較大幅度的波動,，也會對A股市場形成不利的影響。但是,，不出臺刺激政策也證明了經(jīng)濟下滑依然處于可以容忍的范圍之內(nèi),，達(dá)到全年目標(biāo)的可能性依然很大。這從另一個角度也說明市場回調(diào)的空間是有限的,。
總體來看,，經(jīng)濟環(huán)境不佳是我們主要的擔(dān)憂因素，這可能對市場中期走勢形成較大壓制,，只要經(jīng)濟環(huán)境沒有改善,，市場就難有大的行情出現(xiàn)。當(dāng)然,，我們也不認(rèn)為市場會有大的調(diào)整空間,。但是，創(chuàng)業(yè)板的情況相對復(fù)雜,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在跌破支撐線之后，整體中線回調(diào)將繼續(xù)展開,，勢必會有新一段的下跌出現(xiàn),，投資者需提高防范意識。
對于短期投資選擇,，我們并不主張過度介入大權(quán)重藍(lán)籌股,，這類公司依然將面對不利的經(jīng)營局面，業(yè)績出現(xiàn)趨勢性改變的可能性并不高,。加上市場資金面有限,，行情難有持續(xù)可能，因此依然建議投資者關(guān)注具有連續(xù)增長能力的公司,。