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本周以來，市場反彈趨勢明顯，上證指數(shù)累計三個交易日上漲3.6%,，點位也站上了2100點,。我們認為，市場在消化前期經(jīng)濟基本面的利空后，近期已在穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力的利多因素刺激下，展開了一輪反彈，但鑒于經(jīng)濟層面的風險仍沒有解除,，市場反彈幅度有限，2200點將是這輪反彈的終點,。
自3月下旬國務院常務會議部署穩(wěn)增長措施之后,，各地和各部門已經(jīng)開始積極行動起來。如又有5個省份公布了今年的重點項目清單,，總投資額約7.13萬億元,，其中廣東、海南,、天津,、江西、貴州投資額分別達36658億元,、17950億元,、8231億元、6000億元,、2499億元,，而其他已公布今年重點項目的省份仍在推出新的投資項目；面對不樂觀的央企1-2月的利潤數(shù)據(jù),，國資委在近期的央企負責人會議上明確,，國資委和央企要切實發(fā)揮好央企在穩(wěn)增長和經(jīng)濟提質(zhì)增效升級中的作用，全力實現(xiàn)今年的保增長目標,，多個地方的國資行動也積極落實穩(wěn)增長的決策部署,。
為適應穩(wěn)增長的需要,，央行貨幣政策也有向?qū)捤煞较蛭⒄{(diào)的傾向。如本周央行公開市場操作實現(xiàn)資金凈投放550億元,，考慮到下周到期資金量依然超過2000億元,，若央行不明顯提高回籠力度，下周仍有望實現(xiàn)資金凈投放,，這無疑意味著春節(jié)后公開市場連續(xù)八周凈回籠的狀況很可能結(jié)束了,，公開市場凈投放將有利于市場利率走低，緩和市場對資金面收緊的擔憂,。
除了穩(wěn)增長方面的利好外，近期資本市場制度建設(shè)的提速也提振了A股投資人信心,。
如優(yōu)先股發(fā)行的腳步正步步逼近,，在4月5日證監(jiān)會發(fā)布上市公司發(fā)行優(yōu)先股相關(guān)信息披露準則之后，近日再度傳出工農(nóng)中浦發(fā)等銀行的服務投行競標結(jié)束,，這無疑有利于提升這些銀行權(quán)重股的估值,。
再如，近期資本市場雙向開發(fā)有了明確實施的計劃,，內(nèi)容大致為：上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所將允許兩地投資者通過當?shù)刈C券公司(或經(jīng)紀商)買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票,，試點初期，滬股通的股票范圍是上海證券交易所上證180指數(shù),、上證380指數(shù)的成分股,，以及上海證券交易所上市的A+H股公司股票；港股通的股票范圍是香港聯(lián)合交易所恒生綜合大型股指數(shù),、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股和同時在香港聯(lián)合交易所,、上海證券交易所上市的A+H股公司股票。投資額度方面,，滬股通總額度為3000億元人民幣,，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣,，每日額度為105億元人民幣,。上交所預計6個月內(nèi)正式推出滬港通業(yè)務，考慮到不少上交所權(quán)重股的估值低于港股,，且滬市額度高于港股,，這無疑更有利于吸引更多國際資金，為上海市場的持續(xù)發(fā)展注入新的活力,，尤其是A股的大盤藍籌股將受益明顯,。
盡管受以上利多因素刺激，近期市場出現(xiàn)了明顯反彈,，但我們認為,，鑒于當前經(jīng)濟下滑的風險沒有根本消除,，政策利好推動的更多是市場預期改善，反彈幅度將會比較有限,。
如下周很快將公布一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù),，數(shù)據(jù)很可能表明一季度經(jīng)濟增速相對于去年底出現(xiàn)了明顯下滑，GDP增速可能只有7.3%,，而由于政府對于經(jīng)濟下限的容忍度提高,，政府即使出臺穩(wěn)增長措施，力度也會比較小,，這都決定了經(jīng)濟增速下滑趨勢一旦形成,，不會像以往一樣較快出現(xiàn)經(jīng)濟增速的反彈，這意味著今年二季度經(jīng)濟增速很有可能持續(xù)下滑,，難以出現(xiàn)人們所期望的穩(wěn)增長政策出臺后,，經(jīng)濟增速很快企穩(wěn)回升的情形。
再如隨著經(jīng)濟下滑,，更多過去具有較高債務風險的企業(yè)的信用風險也會更加凸顯,，市場的風險溢價水平也將提高，因此除非央行明顯防松貨幣政策,，降低市場無風險收益率水平,，否則市場資金的風險偏好也就難以增強，而在沒有更多增量資金進入市場的情況下,，短期存量資金博弈難以促發(fā)市場持續(xù)走強,。
因此，投資人應更謹慎地看待這次反彈,，應在市場反彈逐漸逼近今年2200的高點之際,，逐漸降低倉位，因為隨著二季度更多經(jīng)濟負面事件的暴露,，市場還將會出現(xiàn)二次探底,，繼續(xù)考驗今年低點1974的可能。
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