回顧已經(jīng)運(yùn)行了整整3個(gè)月的2014年股市,，總體來說情況是令人失望的。這不僅表現(xiàn)在股指的持續(xù)低迷上,，也表現(xiàn)在市場(chǎng)人氣的持續(xù)渙散上,。一季度末,，上證指數(shù)徘徊于2000點(diǎn)附近，比去年年底的水平還低,，而且滬市日成交金額已經(jīng)萎縮至前期平均水平的2/3,。同時(shí)，此前成交十分活躍的創(chuàng)業(yè)板也陷入了沉寂,。投資者對(duì)后市的悲觀情緒明顯占據(jù)了上風(fēng),。
去年四季度的時(shí)候，很多市場(chǎng)分析人士對(duì)今年的行情還是頗為樂觀的,，普遍抱有很高的預(yù)期,，認(rèn)為將出現(xiàn)20%以上的上漲。有的甚至強(qiáng)調(diào)今年股市將“反轉(zhuǎn)”而不只是“反彈”,。但沒過多久,，這種觀點(diǎn)就遭到了市場(chǎng)的反駁，因?yàn)樾星橥耆珱]有按這樣的推斷運(yùn)行,。即便是被寄予厚望的春季行情,，也走得十分坎坷，不但運(yùn)行的時(shí)間短,，行情力度也很有限,。那么，問題是出在哪里呢,？
現(xiàn)在看來,，至少三方面出現(xiàn)了超預(yù)期的情況。
首先是今年以來實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況并不理想,，各種先行指標(biāo)顯示,，投資增長(zhǎng)緩慢，有效需求不足,，同時(shí)地方政府與企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯,，房地產(chǎn)市場(chǎng)更是景氣度大幅回落。這與人們?cè)认胂蟮慕Y(jié)構(gòu)調(diào)整順利推進(jìn),，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好形成了莫大的反差,。
其次是資金面的寬松格局沒有出現(xiàn),，無風(fēng)險(xiǎn)收益率仍然偏高,。而股市的供求矛盾仍然十分尖銳,，特別是在新股發(fā)行（IPO）開閘的背景下，并沒有明顯的增量資金入市,，市場(chǎng)僅僅依靠存量資金在運(yùn)行,，越來越無法應(yīng)對(duì)日益膨脹的股票供給需求。而余額寶等高收益品種的大量出現(xiàn)，不但分流了銀行的儲(chǔ)蓄,，而且也在一定程度上影響了股票市場(chǎng),，提高了人們對(duì)于股市風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊螅瑢?shí)際上也就是削弱了股市的吸引力,。
最后,，進(jìn)入2月份以來，人民幣快速貶值,，國際大宗商品價(jià)格回落,，也在很大程度上打擊了投資者的信心，改變著人們對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)走向的預(yù)期,。不少投資者開始討論是否會(huì)出現(xiàn)通縮的問題,，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好正趨于保守。
客觀而言,，以上這些因素即便是單個(gè)出現(xiàn),，也會(huì)對(duì)股市走勢(shì)帶來很大的壓制，而現(xiàn)在是三個(gè)利空因素同時(shí)出現(xiàn),，這個(gè)影響就很大了,。在短短3個(gè)月時(shí)間內(nèi)，上證指數(shù)兩度跌破2000點(diǎn)也并非偶然,。即便是對(duì)股市再有信心的人,，也都不得不承認(rèn)局面的確很嚴(yán)峻。
不過,，在看到市場(chǎng)所處的不利環(huán)境的同時(shí),，我們也要看到，情況實(shí)際上也是在變化的,。從某種角度來說,，正是因?yàn)楝F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速放緩，未來情況出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的可能性才會(huì)變得更大,。
事實(shí)上,，今年以來有關(guān)部門多次開會(huì)提到要盡快出臺(tái)已經(jīng)批準(zhǔn)的改革措施和重大項(xiàng)目，表達(dá)了高層對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的明確要求,。今年全國兩會(huì)將全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)定在7.5%，這本身也很夠說明問題�,，F(xiàn)在,，大家都預(yù)期一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能略超過7%，這就強(qiáng)化了抓緊推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)工作的緊迫性,。從這個(gè)意義來說,，時(shí)下很可能是處于今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最困難的時(shí)期，接下來情況將會(huì)有所好轉(zhuǎn)。
另外,，原定3月份將要啟動(dòng)的發(fā)審委新股審核工作并沒有如期進(jìn)行,，而是被推遲了。有關(guān)權(quán)威人士也一反常態(tài)地表示,，現(xiàn)在排隊(duì)等待過會(huì)的擬上市公司數(shù)量太多,，很長(zhǎng)時(shí)間都難以消化，建議分流到新三板以及海外市場(chǎng)去掛牌,。這也從一個(gè)側(cè)面表明,，管理層清醒地意識(shí)到供求矛盾很尖銳，在一時(shí)解決不了增量資金入市問題的情況下,，不排除根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際承受能力來調(diào)節(jié)股票供應(yīng)的節(jié)奏,。
當(dāng)然，在引入長(zhǎng)線資金以及活躍市場(chǎng)方面,，也有不少進(jìn)展,。比如，增加合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）額度,，擴(kuò)大人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資股票的比例,，鼓勵(lì)上市公司提高分紅水平，全力營(yíng)造投資價(jià)值的氛圍,。所有這些努力,，為股市的回升奠定了基礎(chǔ)。
至于人民幣貶值,，現(xiàn)在看來更多還是一種技術(shù)性的調(diào)整,，并不說明中國金融形勢(shì)惡化。而大宗商品價(jià)格的下跌,，對(duì)于中國來說也不全然是壞事,，特別是價(jià)格跌勢(shì)已經(jīng)演繹到后期。而歐美經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)復(fù)蘇,，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也是有利的,。海外資本市場(chǎng)的活躍，對(duì)中國股市也是一個(gè)正面的促進(jìn),。
根據(jù)以上的判斷,，在進(jìn)入二季度的時(shí)候，我們有望看到市場(chǎng)在前期弱勢(shì)調(diào)整的基礎(chǔ)有所企穩(wěn)并出現(xiàn)反彈,。事實(shí)上,，3月下旬以來，大盤已經(jīng)顯現(xiàn)出拒絕進(jìn)一步下跌的跡象,，成交量減少也從一個(gè)側(cè)面說明主動(dòng)性拋盤在減少,。在這種情況下,，一個(gè)比較有利的市場(chǎng)信號(hào)的出現(xiàn)，都可能引發(fā)行情的向上運(yùn)行,。而這在4月份將是一個(gè)大概率事件,。
從京津冀一體化到二、三線城市房地產(chǎn)調(diào)控政策可能的松動(dòng),，從各地自貿(mào)區(qū)的報(bào)批到新絲綢之路概念的形成,，以及國資改革在不同地區(qū)與行業(yè)的推進(jìn)，都有可能激發(fā)投資者的做多熱情,。實(shí)際上,，這些事件已經(jīng)在一定程度上對(duì)市場(chǎng)的活躍起到了積極作用。因此,，進(jìn)入4月份投資者有望看到市場(chǎng)開始轉(zhuǎn)好,。進(jìn)一步說，如果各方面因素配合,，二季度股市行情也是值得期待的,。
當(dāng)然，這樣說也并不意味著接下去股市馬上就會(huì)有很好的表現(xiàn),，指數(shù)在短期內(nèi)將大幅上升,。應(yīng)該說，在經(jīng)歷了一段低迷之后,，市場(chǎng)將開始趨好,，但這更多還是一種反彈，并且仍然以結(jié)構(gòu)性行情為主要演繹模式,。因此,，雖然我們看好4月份的股市，但投資者的期望值也不宜太高,。