自2012年7月歐元對(duì)美元匯率創(chuàng)下1.2043的近期低點(diǎn)以后,，歐元就一直走強(qiáng),，截止本月的創(chuàng)下高點(diǎn)1.39+,，歐元已經(jīng)強(qiáng)勢(shì)升值了超過(guò)16%。
歐元對(duì)美元的升值似乎有點(diǎn)違背“常理”,，雖說(shuō)歐元區(qū)通脹的持續(xù)下滑令實(shí)際利率上漲導(dǎo)致的貨幣環(huán)境緊縮可能是其中的關(guān)鍵因素（從另一方面說(shuō)，歐元區(qū)通脹走低其實(shí)也增加了市場(chǎng)對(duì)歐洲央行進(jìn)一步寬松的預(yù)期）,，但從去年年中開(kāi)始,，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始給出緊縮的暗示（縮減QE），同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始出現(xiàn)搶眼的表現(xiàn)（雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也走強(qiáng),，但增速明顯不如美國(guó)）,，特別值得一提的是,，很多人認(rèn)為，弱勢(shì)歐元是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走出困境的關(guān)鍵,。
最近幾個(gè)月歐元的強(qiáng)勁走勢(shì),，很容易讓人想起日本的情況——弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)貨幣。而且金融大鱷索羅斯也多次強(qiáng)調(diào),，歐元區(qū)可能會(huì)出現(xiàn)類似日本經(jīng)濟(jì)那樣的“失去的十年”,。
然而，花旗卻認(rèn)為最近歐元的強(qiáng)勢(shì)已經(jīng)是“強(qiáng)弩之末”,，歐元區(qū)的情況和日本有著“根本”區(qū)別,，因此難以持續(xù)支持歐元走強(qiáng)：
日本一直是只有單一國(guó)債市場(chǎng)和中央財(cái)政體系的經(jīng)濟(jì)體。歐洲是多個(gè)獨(dú)立國(guó)家的集合,，存在不同的國(guó)債市場(chǎng)和財(cái)政體系,，而且沒(méi)有財(cái)政轉(zhuǎn)移機(jī)制。
在艱難的時(shí)候,，日本一般會(huì)團(tuán)結(jié)地行動(dòng),，就像一家“日本公司”一樣，但歐洲仍存在地域主義和民族主義,。
日本的經(jīng)常賬戶盈余是整個(gè)日本的盈余,。德國(guó)是歐元區(qū)主要的盈余國(guó)，而其不大可能短期內(nèi)把這些盈余“饋贈(zèng)”給外部國(guó)家,。而且邊緣國(guó)家最近出現(xiàn)的盈余更多是進(jìn)口下滑造成的,，并非健康的經(jīng)濟(jì)狀況。
日本只有單一的銀行體系,，而歐洲甚至不能在泛歐銀行存款保險(xiǎn)體系上達(dá)成共識(shí),。
當(dāng)日本的經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)惡化，他們會(huì)實(shí)施QE,，最近他們又再次使用QE,，雖然日本的負(fù)債水平不斷增加，但他們從不違約,，而且負(fù)債的融資主要是通過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)完成的,。當(dāng)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)惡化，他們則會(huì)通過(guò)違約和存款減記“奪取私營(yíng)部門的財(cái)富”（這兩種措施未來(lái)仍可能出現(xiàn)）,。不伴隨貨幣貶值的違約,，無(wú)法達(dá)到經(jīng)濟(jì)上的刺激效果，特別是歐元區(qū)還在經(jīng)歷財(cái)政緊縮,。
花旗的分析似乎很有道理,，但仍存在致命的問(wèn)題——只指出了日本和歐洲金融和政治體制的不同，卻無(wú)法解釋為什么日本會(huì)出現(xiàn)弱經(jīng)濟(jì)強(qiáng)貨幣的問(wèn)題,。而問(wèn)題的關(guān)鍵在后者,，為什么會(huì)出現(xiàn)弱經(jīng)濟(jì)強(qiáng)貨幣這種違背經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)的現(xiàn)象,。
弱經(jīng)濟(jì)弱貨幣的基本邏輯是，貨幣走弱能刺激出口,，壓制進(jìn)口,，進(jìn)而刺激本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展，讓其與外部世界達(dá)成新的均衡,。然而,，這本來(lái)就是理想情況下的邏輯，一般適用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一,，金融體系簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)體——比如說(shuō),，過(guò)去一年日元的大幅貶值并沒(méi)有刺激日本出口的增長(zhǎng)。
日本和歐洲有著很多的共同之處——產(chǎn)業(yè)多樣化（不像很多適用于經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)的依賴單一產(chǎn)業(yè)支持的經(jīng)濟(jì)體）,，金融體系比較健全（起碼沒(méi)有內(nèi)部美元化的問(wèn)題）,，特別是不需要依賴持有外匯儲(chǔ)備來(lái)平衡貿(mào)易流動(dòng)和資本流動(dòng)（雖然日本有較大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備）。
如果把經(jīng)濟(jì)（金融）體系看成是一個(gè)物理學(xué)定義上的系統(tǒng),，那么歐洲和日本的內(nèi)部系統(tǒng)可能已經(jīng)達(dá)到了一種能自動(dòng)向均衡狀態(tài)調(diào)整的層次,，這意味著，部分在理想情況下才的邏輯,，在系統(tǒng)中可能不會(huì)出現(xiàn)——最簡(jiǎn)單的例子是,，水往低流是一般邏輯，但在虹吸效應(yīng)中,，就存在水往高處流的“奇象”,。日元和歐元的強(qiáng)勢(shì)，可能是系統(tǒng)找到的一種走向均衡的傾向,。
這個(gè)想法有點(diǎn)天馬行空,，而且缺乏實(shí)證支持,，僅供讀者參考,。（BTW，用虹吸效應(yīng)打比喻,，并非說(shuō)歐元會(huì)先漲后跌...）