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本周市場走出了先揚(yáng)后抑的走勢,。滬指周一上漲重回2000點(diǎn)關(guān)口之后,，似有繼續(xù)反彈回補(bǔ)2050附近跳空缺口的可能,，但是周二后,，市場卻逐漸回落,，周四市場再次大跌，滬指跌逾1%失守2000點(diǎn),，深成指更是創(chuàng)五年來新低。我們認(rèn)為,，這意味著前期市場的弱勢反彈已經(jīng)結(jié)束，市場將繼續(xù)尋底,。
近期市場雖然在2000點(diǎn)左右反復(fù)震蕩,，似乎有筑底的跡象,，但考慮到以下原因,，2000點(diǎn)難以成為市場的底部。
第一,，年初的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)加快下滑的趨勢已經(jīng)形成,。如1-2月固定資產(chǎn)投資同比名義增長17.9%,，比去年底回落了1.7個(gè)百分點(diǎn)，這也是2001年以來的最低增速,；消費(fèi)今年初以來增速也比較疲軟：2014年1-2月份,，社會消費(fèi)品零售總額42281億元，同比名義增長11.8%,，比去年同期增速還低0.5個(gè)百分點(diǎn)；在內(nèi)需增長疲弱的同時(shí),，年初以來外需增長也不給力，如1,、2月出口累計(jì)同比下跌1.6%，增速較四季度同比增速7.4%顯著下滑,，這也使得1-2月的出口交貨值增速只有2.7%，回落到2009年以來的最低水平,；1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長只有8.6%,，比去年末回落了1.1個(gè)百分點(diǎn)，也是2009年以來新低,，而考慮到二季度基建和房地產(chǎn)兩大主要經(jīng)濟(jì)增長部門的景氣度回落還將進(jìn)一步增大,，二季度GDP增速下滑壓力也將更大,。
第二，外圍流動(dòng)性惡化將會負(fù)面沖擊國內(nèi)市場,。如美聯(lián)儲3月19日宣布,，從4月起將月度資產(chǎn)購買規(guī)模從650億美元縮減至550億美元,，同時(shí)調(diào)整有關(guān)聯(lián)邦基金利率的前瞻指引,，并表示，美國經(jīng)濟(jì)存在“充足的潛在復(fù)蘇勢頭”,，美聯(lián)儲繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)每月削減購債規(guī)模100億美元,，這意味著QE會在今年9,、10月份完全退出，而結(jié)束后6個(gè)月開始加息,。QE退出的節(jié)奏明顯超出市場預(yù)期，美元受此刺激明顯反彈,，非美貨幣近期都出現(xiàn)了較大跌幅，人民幣也受到較大影響,，人民幣近期的貶值無疑將會明顯減弱熱錢流入中國市場的動(dòng)力，國內(nèi)流動(dòng)性也將承壓,。
第三，市場的信用風(fēng)險(xiǎn)增大,。如目前隨著經(jīng)濟(jì)下滑帶來的多個(gè)行業(yè)市場的降溫，過去負(fù)債高企的一些公司頻頻曝出信用違約事件,，而考慮到2014年是不少金融產(chǎn)品償付的高峰,，未來違約事件還很可能增多，這些信用風(fēng)險(xiǎn)壓力的上升將會導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的攀升,，由此也將壓低市場的估值,。
第四，市場做空壓力增大,。如近期，逾50家證券公司將自下周一起至本月底,，參與證金公司組織的轉(zhuǎn)融通仿真測試。由于參與本輪仿真測試中的大部分券商是為備戰(zhàn)轉(zhuǎn)融券,，而鑒于仿真測試是業(yè)務(wù)上線前的必要環(huán)節(jié)，這意味著轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)漸行漸近了,，很可能在上半年覆蓋全市場，而一旦全面開展,，目前高估值的創(chuàng)業(yè)板,、中小板無疑將面臨較大的做空壓力。
盡管受以上利空因素沖擊,，短期市場仍將繼續(xù)探底，但是由于以下原因,，市場繼續(xù)回落的空間有限。
第一,，經(jīng)濟(jì)下滑迫使政府出臺穩(wěn)增長措施。如近期的國務(wù)院會議談到,，仍要強(qiáng)調(diào)底線管理思維，努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在合理區(qū)間,，并指出要抓緊出臺已確定的擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長措施,，采取積極的財(cái)政政策，加快重點(diǎn)投資項(xiàng)目目前工作和建設(shè)進(jìn)度,，及時(shí)撥付預(yù)算資金。這無疑意味著面臨當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑的壓力,，政府已經(jīng)準(zhǔn)備加快出臺各類穩(wěn)增長措施,，如目前政府已經(jīng)放棄了對于房地產(chǎn)再融資的行政管制，允許地產(chǎn)企業(yè)A股融資,，這將有利于擴(kuò)大房地產(chǎn)投資,；發(fā)改委近期集中批準(zhǔn)了規(guī)模超過1400億元鐵路項(xiàng)目等，這些穩(wěn)增長措施也將有利于遏制二季度經(jīng)濟(jì)過快下滑的態(tài)勢。
第二,，流動(dòng)性將逐漸放松。盡管近期利率受央行正回購以及季節(jié)性因素影響,，利率水平有小幅上升，但我們認(rèn)為,，面臨經(jīng)濟(jì)下滑的壓力及QE加快退出導(dǎo)致的海外流動(dòng)性吃緊對于國內(nèi)流動(dòng)性的沖擊，央行也將會適當(dāng)放松貨幣政策,，不排除以降存款準(zhǔn)備金率等方式向市場釋放流動(dòng)性，以增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度,。
因此，我們認(rèn)為,，去年市場恐慌形成的1849點(diǎn)應(yīng)成為市場繼續(xù)探底的重要支撐點(diǎn)。
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