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本周市場走出了先揚后抑的走勢,。滬指周一上漲重回2000點關口之后,，似有繼續(xù)反彈回補2050附近跳空缺口的可能，但是周二后，市場卻逐漸回落,，周四市場再次大跌,，滬指跌逾1%失守2000點,，深成指更是創(chuàng)五年來新低,。我們認為，這意味著前期市場的弱勢反彈已經結束,，市場將繼續(xù)尋底,。
近期市場雖然在2000點左右反復震蕩，似乎有筑底的跡象,，但考慮到以下原因,，2000點難以成為市場的底部。
第一,，年初的經濟數(shù)據(jù)表明,，經濟加快下滑的趨勢已經形成。如1-2月固定資產投資同比名義增長17.9%,，比去年底回落了1.7個百分點,，這也是2001年以來的最低增速；消費今年初以來增速也比較疲軟：2014年1-2月份,，社會消費品零售總額42281億元,，同比名義增長11.8%，比去年同期增速還低0.5個百分點,；在內需增長疲弱的同時，年初以來外需增長也不給力,，如1,、2月出口累計同比下跌1.6%,，增速較四季度同比增速7.4%顯著下滑，這也使得1-2月的出口交貨值增速只有2.7%,，回落到2009年以來的最低水平,；1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長只有8.6%，比去年末回落了1.1個百分點,，也是2009年以來新低,，而考慮到二季度基建和房地產兩大主要經濟增長部門的景氣度回落還將進一步增大，二季度GDP增速下滑壓力也將更大,。
第二,，外圍流動性惡化將會負面沖擊國內市場。如美聯(lián)儲3月19日宣布,，從4月起將月度資產購買規(guī)模從650億美元縮減至550億美元,，同時調整有關聯(lián)邦基金利率的前瞻指引，并表示,，美國經濟存在“充足的潛在復蘇勢頭”,，美聯(lián)儲繼續(xù)穩(wěn)步推進每月削減購債規(guī)模100億美元，這意味著QE會在今年9,、10月份完全退出,，而結束后6個月開始加息。QE退出的節(jié)奏明顯超出市場預期,，美元受此刺激明顯反彈,，非美貨幣近期都出現(xiàn)了較大跌幅，人民幣也受到較大影響,，人民幣近期的貶值無疑將會明顯減弱熱錢流入中國市場的動力,，國內流動性也將承壓。
第三,，市場的信用風險增大,。如目前隨著經濟下滑帶來的多個行業(yè)市場的降溫，過去負債高企的一些公司頻頻曝出信用違約事件,，而考慮到2014年是不少金融產品償付的高峰,，未來違約事件還很可能增多，這些信用風險壓力的上升將會導致市場風險溢價的攀升,，由此也將壓低市場的估值,。
第四，市場做空壓力增大,。如近期,，逾50家證券公司將自下周一起至本月底，參與證金公司組織的轉融通仿真測試。由于參與本輪仿真測試中的大部分券商是為備戰(zhàn)轉融券,，而鑒于仿真測試是業(yè)務上線前的必要環(huán)節(jié),，這意味著轉融券業(yè)務漸行漸近了，很可能在上半年覆蓋全市場,，而一旦全面開展,，目前高估值的創(chuàng)業(yè)板、中小板無疑將面臨較大的做空壓力,。
盡管受以上利空因素沖擊,，短期市場仍將繼續(xù)探底，但是由于以下原因,，市場繼續(xù)回落的空間有限,。
第一，經濟下滑迫使政府出臺穩(wěn)增長措施,。如近期的國務院會議談到,，仍要強調底線管理思維，努力保持經濟運行處在合理區(qū)間,，并指出要抓緊出臺已確定的擴內需,、穩(wěn)增長措施，采取積極的財政政策,，加快重點投資項目目前工作和建設進度,，及時撥付預算資金。這無疑意味著面臨當前經濟下滑的壓力,，政府已經準備加快出臺各類穩(wěn)增長措施,，如目前政府已經放棄了對于房地產再融資的行政管制，允許地產企業(yè)A股融資,，這將有利于擴大房地產投資,；發(fā)改委近期集中批準了規(guī)模超過1400億元鐵路項目等，這些穩(wěn)增長措施也將有利于遏制二季度經濟過快下滑的態(tài)勢,。
第二,，流動性將逐漸放松。盡管近期利率受央行正回購以及季節(jié)性因素影響,，利率水平有小幅上升,，但我們認為，面臨經濟下滑的壓力及QE加快退出導致的海外流動性吃緊對于國內流動性的沖擊,，央行也將會適當放松貨幣政策,，不排除以降存款準備金率等方式向市場釋放流動性，以增強金融支持實體經濟復蘇的力度,。
因此,，我們認為，去年市場恐慌形成的1849點應成為市場繼續(xù)探底的重要支撐點。
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