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3月15日中國人民銀行宣布,，從17日起人民幣日交易浮動(dòng)區(qū)間從±1%擴(kuò)大至±2%。所謂交易區(qū)間指美元/人民幣匯率允許偏離人民銀行每日設(shè)定的中間價(jià)的幅度,。這是2005年7月取消人民幣盯住美元匯率政策以來第三次擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間,，前兩次分別發(fā)生在2007年5月（從±0.3%擴(kuò)大至±0.5%）和2012年4月（從±0.5%擴(kuò)大至±1%）。
人民銀行在其官網(wǎng)上發(fā)表的聲明中說,，擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)區(qū)間有助于增加匯率的靈活性,，提高資本配置的效率，強(qiáng)化市場在資源配置方面的決定性作用,。央行還表示將維持匯率穩(wěn)定在合理均衡水平,，逐漸退出常規(guī)外匯干預(yù)。
此舉符合近期中國央行干預(yù)外匯市場以彌合美元/人民幣即期匯率與中間價(jià)的差距之后瑞銀及市場的廣泛預(yù)期,，也印證了我們認(rèn)為近來人民幣貶值是央行有意為之，旨在遏制人民幣單邊升值的預(yù)期,，并作為擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間的前奏,，而不是競爭性貶值，更不是趨勢性貶值,。央行此舉將有助于抑制投機(jī)性熱錢流入,，提醒企業(yè)及銀行更加關(guān)注匯率風(fēng)險(xiǎn)。
我們預(yù)期,，擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間后,，人民幣在極短期內(nèi)將維持弱勢，尤其是考慮到中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景,。此外,，我們還認(rèn)為短期內(nèi)央行如何引導(dǎo)中間價(jià)是非常重要的一個(gè)觀察點(diǎn)。穩(wěn)定的美元/人民幣有助于安撫市場,，使即期匯率保持在中間價(jià)附近,。如果中間價(jià)進(jìn)一步下行，可能引發(fā)境內(nèi)及離岸人民幣更大拋壓,。鑒于中國增長放緩,，對國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂上升,，我們認(rèn)為未來3個(gè)月美元/人民幣即期匯率將與中間價(jià)持平或高于中間價(jià)。近期我們已將美元/人民幣的3個(gè)月和6個(gè)月目標(biāo)價(jià)分別上調(diào)至6.15和6.10,，前期預(yù)測分別為6.05和6.00,。
我們認(rèn)為，擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)區(qū)間是邁向匯率雙向波動(dòng)的一步,，而不是預(yù)示匯率方向,。
過去幾年人民幣持續(xù)升值背后的原因包括：1.經(jīng)常賬戶/貿(mào)易巨額順差；2.外商直接投資長期凈流入,；3.為解決外部失衡問題,，中國央行引導(dǎo)人民幣升值。鑒于人民幣逐漸接近合理價(jià)值的觀點(diǎn)日益得到認(rèn)同,，我們認(rèn)為目前第三個(gè)因素的作用在減弱,，而前兩個(gè)因素仍在起著很大作用，將持續(xù)推動(dòng)人民幣長期升值,。目前中國每年的經(jīng)常賬戶順差約為2000億美元（約占GDP的2%）,，每年獲得的外商直接投資凈流入總額約1700億美元。盡管短期證券投資資金（即流入股票和債券市場的資金）凈流入波動(dòng)可能導(dǎo)致美元兌人民幣匯率震蕩,，但是無法改變?nèi)嗣駧砰L期升值的總體趨勢,。
此外，我們認(rèn)為人民幣平穩(wěn)升值將成為廣義貨幣政策工具的一部分,，為中國經(jīng)濟(jì)從投資和出口拉動(dòng)向內(nèi)需拉動(dòng)轉(zhuǎn)型做出貢獻(xiàn),。我們還認(rèn)為中國政府不太可能允許人民幣大幅貶值，因?yàn)檫@樣可能會嚴(yán)重影響外國投資者的情緒,，導(dǎo)致資本持續(xù)外流,。而且，人民幣長期貶值預(yù)期與中國政府一直在推動(dòng)的人民幣國際化政策背道而馳,。更何況,，如果人民幣貶值成為長期趨勢，來自中國的主要貿(mào)易伙伴,，尤其是美國的政治壓力有可能再度上升,。
基于以上分析，我們預(yù)期到2014年底人民幣對美元匯率將從年初的1美元兌6.05人民幣小幅升值至1美元兌6.00人民幣,。因此,，考慮到人民幣中長期升值趨勢，持有人民幣的投資者可繼續(xù)保留頭寸,。
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