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這輪人民幣階段性大幅貶值，導(dǎo)致由匯差帶來的銅融資需求減弱,。銅價因此也受到國內(nèi)套息,、套匯交易驅(qū)動下的融資需求減弱帶來的負(fù)面拖累。
我們跟蹤的數(shù)據(jù)顯示,，受人民幣貶值,、進(jìn)口貿(mào)易升水,、現(xiàn)貨升水居高不下的影響，進(jìn)口精銅價差不斷擴大,，進(jìn)口虧損超過3200元/噸,。若未來人民幣持續(xù)貶值，融資銅需求或?qū)⑹艿綁褐�,，迫于資金壓力貿(mào)易商很可能大量拋售銅庫存,，庫存的大幅外流或?qū)⒃诙唐趦?nèi)對銅價形成壓制，融資銅風(fēng)險或?qū)⒃俅问艿疥P(guān)注,。去年4季度以來國內(nèi)資金價格大幅上漲,，同時人民幣兌美元也出現(xiàn)了加速升值，給貿(mào)易商帶來融資的套利環(huán)境,，融資銅貿(mào)易在此時再度興起,，盡管11月外管局有文件對此項業(yè)務(wù)加強監(jiān)管。去年年中,，上海保稅區(qū)的銅庫存從70萬噸的高位一度回落至40萬噸附近,，但在4季度又重新上升，截止今年2月底至60萬噸附近,。
如果預(yù)期未來將繼續(xù)貶值,，從事融資銅套利的貿(mào)易商未來對沖進(jìn)一步擴大的進(jìn)口虧損，他們將可能做以下幾種交易選擇,，一,，將未報關(guān)的進(jìn)口精銅做轉(zhuǎn)出口銷售，收回美金用于償還融資資金,；二,，將報關(guān)的精銅大量拋售到國內(nèi)現(xiàn)貨市場，收回用人民幣換匯,，提前償還融資資金,，減輕虧損壓力；三,，在后期的貿(mào)易過程中,，為了盡量減少滬倫比價下降的沖擊，降低現(xiàn)貨合同的簽訂,，增加長單合同，等待進(jìn)口比值上升至恢復(fù)到進(jìn)口盈利狀態(tài),。從近期的電纜行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)來看,，受到銀行停貸令房地產(chǎn)又陷入了新一輪的困境的影響，電纜,、電器,、裝修材料等銅企業(yè)需求受阻,。電網(wǎng)方面政策投標(biāo)都還暫無動靜，下游消費寄希望于三四月訂單有起色,。
短期銅價受到人民幣貶值的沖擊,，部分進(jìn)口商拋售現(xiàn)貨，市場供應(yīng)壓力陡增,；國內(nèi)交易所及保稅區(qū)庫存堆積,，同時我們也看到下游消費行業(yè)庫存的攀升，抑制了跌價環(huán)境下終端補庫的積極性,。中長期來看,，人民貶值給進(jìn)口貿(mào)易商敲了警鐘，融資貿(mào)易的模式可能會發(fā)生一定的改變,，使得進(jìn)口供應(yīng)下降,，從而扭轉(zhuǎn)內(nèi)冷外熱的供應(yīng)結(jié)構(gòu)。但是,，全球礦山在今年三季度集中釋放產(chǎn)能,，中長期供應(yīng)趨于過剩的格局仍無法改變，銅價向下的趨勢未改,。
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