“進攻贏得觀眾,，防守贏得總冠軍”,，這句NBA的金玉良言，迅速成為機構投資者的座右銘,。
“這兩天在調倉,，出掉前期累計漲幅較多的品種,，再買入基本面不錯,、超跌的白馬股,。”廣州一位成長型基金經理向21世紀經濟報道透露,，3月以來，他的投資策略由進攻轉向防御,，開始降低組合的彈性,。
資金從獲利較多的品種兌現出來,，再逢低買入低估值的傳統(tǒng)白馬股，已然成為機構投資者最新形成的共識,。
“這周才有調倉這個計劃,，也已經開始實施。現在關注的是超跌的安防,、汽車,、食品飲料個股�,！逼桨操Y管一位投資經理透露,，有一波機構資金從小市值的成長股撤退，轉入基本面改善的白馬股,。他預計,，這是市場熱點切換的一個苗頭。
一個值得注意的跡象是,，貴州茅臺,、五糧液、七匹狼自3月以來的漲幅分別為11.89%,、8.64%,、14.52%。同期,，上證指數,、中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板指數分別下跌2.68%,、2.94%,、2.34%。
進攻轉防御
3月以來,，創(chuàng)業(yè)板指數小幅下跌2.34%,，其間，機構資金流向悄然發(fā)生轉變,。
“2月25日的大陰線,，預示著市場的熱點發(fā)生改變。在此之前,，機構瘋狂追逐小市值的成長股,，尤為追捧觸網、網游,、醫(yī)療服務相關的股票,。”前述平安資管投資經理指出,，3月以來,，這種情況發(fā)生了逆轉,，機構資金紛紛拋棄這些品種。
“小市值的成長股已經漲了一年,，累積漲幅巨大,，有比較大的調整壓力�,！鼻笆鰜碜詮V州的基金經理近期在減持創(chuàng)業(yè)板個股,，但他發(fā)現機構的拋壓比較多，很難賣出去,。
“你一掛出比較大的賣單,，就會發(fā)現有人掛出更低的價格，讓你很難出掉�,，F在沒辦法,，只能每天賣一點，慢慢撤出來,�,！鼻笆鰪V州基金經理表示。
上海一位偏愛醫(yī)藥和環(huán)保行業(yè)的基金經理最近同樣在減持短線品種,�,！扒宓袅丝款A期支撐、估值太高的品種,，只留下少數有業(yè)績支撐,、估值不至于高得離譜的核心重倉股�,！彼f,。
機構資金撤離小市值成長股，在于他們判斷這類股票積聚了不小的風險,。
“一年的連續(xù)上漲后股價透支過度,、估值過高、后續(xù)IPO供應大幅增加,，以及前期因為激進并購或者為了解禁套現而透支業(yè)績等,，累積到一定程度，會打破目前成長股行情不斷自我強化的格局,�,！睂氂诵膬�(yōu)勢基金經理王茹遠判斷，2014年成長股有整體擠泡沫的需求,。
創(chuàng)業(yè)板有泡沫是機構早有共識的事情,，但真正促使他們狠下心來調倉的導火線是3月7日晚間外盤大宗商品價格的暴跌。
“3月7日，外盤的大宗商品價格發(fā)生趨勢性變化,，銅價崩盤,，連帶鋅鋁金銀等金屬價格出現下跌，這讓大家意識到處于高位的品種,，非常危險�,！鼻笆錾虾,；鸾浝硖寡裕Ｍ馐袌龃蟮呢撁媲榫w傳遞到A股,，讓很多基金經理產生避險情緒,。
市場避險情緒的上升，讓機構的投資策略由進攻轉向防守,，并重新審視未來的投資機會,。
“創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股漲幅巨大，二季度獲得超額收益的概率很低,，抱團這些個股,，已經沒什么意義�,！鼻笆錾钲诨鸾浝碚f,，與此相比，一些前期漲幅小,、有業(yè)績支撐的白馬股更容易獲得超額收益,。
這種說法在業(yè)內頗具代表性�,！艾F在的思路是防御避險：左手玩成長股,，保留真正有業(yè)績釋放的成長股；右手玩低估值的傳統(tǒng)白馬股,�,！睆V州一位基金經理表示。
追逐白馬股
據21世紀經濟報道記者采訪了解,，防御是機構形成的新共識,。來自保險、公募,、專戶等多位機構人士這幾天正在調整持倉結構,，其做法普遍是賣出高估值成長股，買入傳統(tǒng)白馬股,。
前述廣州基金經理淘金白馬股的一條主線是超跌型的白馬股,，其邏輯是跌得比較多、機構持倉少、業(yè)績出現拐點,，如白酒行業(yè)的貴州茅臺,、五糧液，服裝行業(yè)的七匹狼等,。
超跌白馬股也是多數機構淘金傳統(tǒng)白馬股的一個思路,，但他們看好的行業(yè)和個股有明顯差異。
“白酒和服裝行業(yè)只是少數公司去庫存,，整體盈利不太樂觀,。”平安資管的投資經理更看好汽車,、電子安防,、食品飲料行業(yè)的公司，涉及的個股包括大華股份,、雙匯發(fā)展等品種,。
而博時新興成長、創(chuàng)業(yè)成長基金經理韓茂華更看好的是零售板塊,。他認為,，從整個社會消費趨勢看，零售板塊觸底回升概率可能會比較高,；其次零售行業(yè)公司經營上較為穩(wěn)健,，具備資產支撐。此外,，國企改革等事件也會對零售板塊形成正面驅動,。
除了超跌品種，機構資金另一個流向是曾經抱團,、但年初被拋棄的穩(wěn)定增長類成長股,。
“年初以來，成長股出現分化,，大家更喜歡觸網,、網游、醫(yī)療服務類的小市值成長股,，而與此不相關的成長股,，完全被市場拋棄�,！逼桨操Y管投資經理稱,，今年前2個月的特殊現象是很多資金拋棄偏大市值的成長股，轉而追逐小市值,、有觸網概念的成長股,。
但如今,，機構開始修正這種投資邏輯。
“同為成長股,，估值拉得太大,，也會有修正的過程。大家把小市值的成長股炒到高位,，現在資金退出來,，又開始重新流向大市值的成長股�,！鄙钲诨鸾浝矸Q,，機構近期減持市值100億以下的小成長股，轉而配置200億以上市值的穩(wěn)定成長股,。
機構資金重新流入大市值成長股，在于他們認為這類公司依然有穩(wěn)定的增長,，只是由于前期市場偏好轉變,，才導致資金大規(guī)模撤離。
據記者采訪了解,，機構眼中的穩(wěn)定增長類成長股包括恒瑞醫(yī)藥,、云南白藥、雙匯發(fā)展等,。
機構的調倉行為,，不僅僅體現在資金由TMT等新興產業(yè)個股流向傳統(tǒng)行業(yè)的白馬股，也有部分機構是在同一板塊由高估值品種切換至低估值個股,。
“年初以來,，資金投資醫(yī)藥板塊，主要是集中在醫(yī)療服務領域,，制藥企業(yè)是被機構忽視,。”上海一位主投醫(yī)藥行業(yè)的基金經理透露,，近期其管理的基金逐漸從估值較高的醫(yī)療服務股票退出,，轉而布局估值相對較低的制藥企業(yè)。
醫(yī)藥板塊個股的分化走勢,，側面印證了機構行為的變化,。
通策醫(yī)療3月10日股價跌停，其中賣出席位全是機構,，總共賣出7036萬元,，占總成交金額的53%。同期,，傳統(tǒng)的制藥類企業(yè)股價開始走強,。3月11日,，恒瑞醫(yī)藥股價上漲4.94%。