2012年以來,，藝術(shù)品交易市場的大規(guī)模調(diào)整使得興起不久的的藝術(shù)品基金遭受了波及，同受影響的包括許多其他藝術(shù)品金融化交易模式,。交易的不景氣加重了市場的觀望氣氛,，在此情況之下，對于原本就以拍賣作為主要退出渠道的國內(nèi)藝術(shù)品基金而言,，就顯得越發(fā)受煎熬了,。
據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年國內(nèi)有多家信托公司發(fā)行的超過30億元人民幣的藝術(shù)品信托產(chǎn)品到期,，而2013年也就隨之被眾多業(yè)內(nèi)人士視為了“藝術(shù)品信托退出之年”,。我們不禁要問，藝術(shù)品基金該何去何從,？
面臨兌付難題
受市場調(diào)整風波影響,，原本還準備在國內(nèi)藝術(shù)品市場大顯身手的藝術(shù)品基金行當，在短短不足兩年的時間里即遭到了不小的打擊,，甚至一度銷聲匿跡于國內(nèi)藝術(shù)品市場當中,。同時，隨著藝術(shù)品基金的大面積到期,，兌付難的問題也受到了各方的關(guān)注,。
依照藝術(shù)品信托產(chǎn)品的介紹，目前國內(nèi)藝術(shù)品信托的退出渠道主要分為兩種：第一種渠道較為常見,，即通過藝術(shù)品拍賣實現(xiàn)資金兌付用以完成退市，這種方式不止在國內(nèi)被眾多藝術(shù)品信托所看重,，在國際上亦是如此,；第二種渠道是通過轉(zhuǎn)讓或私下交易實現(xiàn)兌付，這種退出方式被業(yè)內(nèi)人士稱為“剛性兌付”，是信托行業(yè)長期存在的一種“潛規(guī)則”,。所謂“剛性兌付”是指信托產(chǎn)品到期之后,，信托公司必須向投資者兌付，如果項目出現(xiàn)風險,，導致沒有足夠資金進行兌付,，那么信托公司需要利用各種方式實現(xiàn)對投資者的本金和收益分配，想盡一切辦法進行“兜底”,。
顯然,，“剛性兌付”是信托行業(yè)中“上不得臺面”的私下操作，實際針對的是信托項目出現(xiàn)風險后的保本措施,。而一旦這種情況出現(xiàn),，也就意味著原本信托項目承諾的項目分紅被單方面取消�,；蛟S這樣的行業(yè)“潛規(guī)則”來源于其他門類的信托操作經(jīng)驗,，但對于藝術(shù)品信托產(chǎn)品而言，原本就風險極高的藝術(shù)品定價問題也在這樣的“潛規(guī)則”面前變得更加不可控,。再加上最初進入藝術(shù)品信托領域的多數(shù)是原本的金融證券類人士,，他們?nèi)鄙俦匾乃囆g(shù)品操作經(jīng)驗，只是單純借助“拿來主義”,，生搬硬套其他領域的運作方式,。業(yè)內(nèi)人士分析說，在“短,、平,、快”的功利主義影響下，簡單而盲目地將現(xiàn)階段的藝術(shù)品經(jīng)營生拉硬拽至金融化的經(jīng)營層面,，妄想在2～3年內(nèi)實現(xiàn)利益收割的做法,，往往最終只能在藝術(shù)品市場固有的波動式發(fā)展中吃到大苦頭，這樣的兌付模式也就問題多多了,。
不投藝術(shù)品的藝術(shù)基金
面對這些藝術(shù)品基金的兌付難問題,，不少藝術(shù)品信托項目的從業(yè)者聲稱，真正進入藝術(shù)品市場的基金項目數(shù)額并不大,，多數(shù)都是借藝術(shù)品基金之名,，轉(zhuǎn)移資金用于藝術(shù)品的其他產(chǎn)業(yè)鏈，比如運輸,、倉儲,、拍賣等。更有甚者,，只是借藝術(shù)之名,，圈得資金之后轉(zhuǎn)而投入到房地產(chǎn)和股票等其他跟藝術(shù)毫不相干的領域。借助這樣的操作模式，很多藝術(shù)品信托項目在這樣的資產(chǎn)配置之下,，由于藝術(shù)品所占份額較小,，一旦市場行情不好，也不存在無法兌付的問題,。這種說法可信嗎,？
原來，從發(fā)行渠道來講,，中國的藝術(shù)品基金分為三種類別,，信托類、有限合伙人的私募基金,、銀行理財產(chǎn)品,。信托中又分為融資、投資兩種類型,，其中融資型藝術(shù)品信托產(chǎn)品的模式可以理解為,，把一籃子藝術(shù)品抵押套現(xiàn)，套現(xiàn)資金可能流向藝術(shù)品市場,，但更多則是用于投資房地產(chǎn)市場,。
于是，這些所謂的藝術(shù)品基金得到的回報和獲利就是融資貸款利息,，而且基金發(fā)起人為此支付的融資成本也不高,。然而分析人士指出，即便是募集后的資金用于房地產(chǎn)或者股票市場,，按照近兩年國內(nèi)房地產(chǎn)和股票市場的行情來看,，他們似乎也比藝術(shù)品市場好不到哪里去。就算這些項目放棄拍賣轉(zhuǎn)而選擇“剛性兌付”,，那也只是完成了兌付,，跟最初承諾的20%的收益率完全劃不上等號。
現(xiàn)實中的藝術(shù)品基金
調(diào)查發(fā)現(xiàn),，現(xiàn)實中的藝術(shù)品基金往往有不少地方都與“我們想象中的藝術(shù)品基金”頗為不同,。
藝術(shù)品基金最初誕生的緣由是一些藝術(shù)品愛好者的財力不足以買下主流藝術(shù)品，1904年在法國設立的熊皮俱樂部便向俱樂部會員募集資金,，購買梵高,、畢加索等大師的藝術(shù)作品，10年后這些作品拍賣,，獲得了5到10倍的收益——這看起來很像藝術(shù)品投資,。可作為已經(jīng)相當成熟的金融產(chǎn)品,，現(xiàn)在的藝術(shù)品基金和當初最大的差別就是：你購買的僅僅是藝術(shù)品買賣之間的差價,，你幾乎不在任何一個階段持有這些藝術(shù)品本身,，雖然你在持有基金時，理論上會擁有藝術(shù)品的一部分,，但你對它沒有任何決定權(quán)。
因此,，盡管藝術(shù)品是特殊的投資標的,，但你完全可以把藝術(shù)品基金看成是一只普通的基金，會有專業(yè)團隊為每只基金設計出相應的投資組合配置,。參與運作藝術(shù)品基金的,，有負責募資的基金發(fā)起人、負責資產(chǎn)投資管理的基金管理人,、保管資產(chǎn)的基金托管人,，還有藝術(shù)品專家和負責保管藝術(shù)品的機構(gòu)，如拍賣行,、美術(shù)館,、畫廊。通常,，投資者連投資標的都無法弄清,，基金運作團隊的實力才是基金成功與否的最大要素。
變現(xiàn)難也是藝術(shù)品基金的頑疾之一,。一方面,，藝術(shù)品不經(jīng)過拍賣就不產(chǎn)生現(xiàn)金流，所以無法按通常對資產(chǎn)進行估值的方式來計算藝術(shù)品的價值,�,？梢哉f，接盤人的出價才是衡量藝術(shù)品價值的最直接標準,，拍賣市場的好壞會直接影響藝術(shù)品基金的收益,。而另一方面，中國藝術(shù)品基金的投資期限多為2到5年左右,，投資人想要提前贖回基金也十分困難,。
藝術(shù)品基金往哪兒去
可以看到的是，近年來新興的藝術(shù)品基金存在兩大問題：第一,，許多藝術(shù)品基金的運作過于功利化,，進入藝術(shù)市場只是為了“分一杯羹”；第二,，投資者對于藝術(shù)品基金的了解有限,，側(cè)面造成了市場的魚龍混雜。
從積極意義上來說,，藝術(shù)品基金兌付難,、市場縮水的現(xiàn)狀給了我們不小的警示,，即單純的市場運作是不適合藝術(shù)市場的。當然,，藝術(shù)品市場的大蛋糕是不會被人們放棄的,，隨著市場的調(diào)整帶來的這一輪淘洗，藝術(shù)品基金從運作團隊到投資參與者都會有不少反思,�,？梢灶A計的是，下一輪的藝術(shù)品基金潮到來時,，投資雙方都勢必會更為理性,，藝術(shù)品基金也就會逐步完善起來。