春節(jié)后,，互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”們的收益率持續(xù)下降,，目前,，余額寶,、理財(cái)通等的7日年化收益率均已跌破6%。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,，隨著市場資金面的好轉(zhuǎn)和協(xié)議存款利率的下調(diào),，“寶寶”們的收益水平還將繼續(xù)回落，大部分貨幣基金7日年化收益率可能跌落至3%到4%。從7%到3%至4%,，收益率的大跌是否會讓人們將自己的零錢從這些“寶寶”里撤出,？這種所需資金少而收益率較高的“草根理財(cái)”是否仍具市場空間？
在經(jīng)過“大躍進(jìn)”式的發(fā)展之后,，2014年貨幣基金擴(kuò)張的腳步并未停下,。不過，隨著貨幣基金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,，其所帶來的監(jiān)管風(fēng)險、流動性風(fēng)險以及與銀行之間的博弈,，都將成為未來一段時間內(nèi)需要直面的問題,。
萬億貨基持續(xù)膨脹
2014年年初以來，貨幣基金延續(xù)2013年的擴(kuò)張態(tài)勢,，無論基金數(shù)量還是基金規(guī)模,，均得到快速提升。
中國基金業(yè)協(xié)會公布的最新統(tǒng)計(jì)顯示：2014年1月貨幣基金規(guī)模大增2054億元,，增幅高達(dá)27%,，總規(guī)模達(dá)到9532億元，逼近萬億元大關(guān),，平均每天增長66.34億元,。從貨幣基金規(guī)模占公募基金總規(guī)模的比例看出，2013年1月份貨幣基金占公募基金總規(guī)模的比例為17.09%,，2013年年底這一數(shù)字增加到24.90%,，2014年1月份已達(dá)30.52%，可見貨幣基金規(guī)模增長十分迅速,。照此推算,，貨幣基金目前可能已突破萬億元大關(guān)，2月底規(guī)�,；�?qū)⑦_(dá)到11000億元,。
此外，2014年貨幣基金的發(fā)行亦勢不可擋,。1月,，貨幣基金成立了5只，2月份截至到2月24日,，已成立2只,，上銀慧財(cái)寶貨幣和興全添利寶貨幣本月也能完成募集。2014年至今成立的7只貨幣基金募集總規(guī)模達(dá)到277.17億元,，這一數(shù)字已達(dá)到去年全年募集總規(guī)模的51.58%,，其中國壽安保貨幣和工銀瑞信薪金寶貨幣首募規(guī)模均破百億。
濟(jì)安金信基金評價中心基金研究員馬永靖在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示,，貨幣基金規(guī)模的快速增長,，一方面源自新發(fā)貨幣基金的規(guī)模貢獻(xiàn),，另一方面則是已有貨幣基金尤其是以余額寶為代表的各種“寶”們的貢獻(xiàn)。以余額寶為例,，1月15日,，其規(guī)模已破2500億元，短短半個月規(guī)模增加了646.58億元,，平均每天增加43.11億元,。
除余額寶外，由騰訊推出的以微信為平臺的理財(cái)通,，規(guī)模也迅速突破幾百億,，用戶規(guī)模突破百萬。隨著各種“寶”的不斷發(fā)力,，貨幣基金規(guī)模有望再創(chuàng)新高,。
此外，馬永靖認(rèn)為,，2014年年初以來,，貨幣基金規(guī)模增長迅速還得益于市場環(huán)境。2013年下半年,，持續(xù)高企的資金利率抬高了貨幣基金的收益率,，2014年1月底恰逢春節(jié)前夕，作為節(jié)假日繼續(xù)享受收益的貨幣基金來說,，受到了投資者的關(guān)注不足為奇,；此外，每到年初,，投資者的資金較為充裕,，也在一定程度上加快了貨幣基金規(guī)模的上漲。
多家基金公司人士在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時也表示,，今年公司不但有貨幣基金的發(fā)行計(jì)劃,，各種“寶”類產(chǎn)品可能也會繼續(xù)追加。
上海某中小型基金公司市場部人士在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示,，今年公司仍有發(fā)行貨幣基金的計(jì)劃,，目前公司旗下有一只貨幣基金，作為公司整體策略,，再發(fā)行一只也無可厚非,。
“目前，互聯(lián)網(wǎng)基金發(fā)展迅猛,，不搞個‘寶’已經(jīng)跟不上潮流,，雖然這個東西成本高，但大勢所趨，未來與互聯(lián)網(wǎng)平臺合作的貨幣基金短時間內(nèi)仍會繼續(xù)出現(xiàn),�,！鄙钲谀持行突鸸救耸繉τ浾弑硎尽�
收益率持續(xù)走低,？
盡管發(fā)展勢頭一片向好,，不過貨幣基金短期內(nèi)暴露出的問題仍引來不少關(guān)注。近期,，央視對“余額寶”發(fā)動了大規(guī)�,！皣恕保涫找媛蕜t是專家們最為關(guān)注的問題,。
7%到4%,，這是從春節(jié)至節(jié)后，貨幣基金收益率的收益對比,，直線下降的收益率讓和活期存款PK的貨幣基金并無太大優(yōu)勢。
統(tǒng)計(jì)顯示,，今年春節(jié)前夕,，各類“寶”的7日年化收益率都在7%以上，貨幣基金一時間風(fēng)光無限,，吸金速度更是驚人,。那么，最近三個月貨幣基金的真實(shí)收益率達(dá)到了多少,？同花順的統(tǒng)計(jì)顯示：最近三個月內(nèi),，全部普通貨幣型基金的A類份額平均收益為1.28%，最高的華夏財(cái)富寶基金的收益達(dá)到了2.05%,，其余同類型貨基收益都在2%以下,，有的甚至不足1%。與此同時,，隨著節(jié)后市場資金面的寬松,，貨幣基金議價能力大幅削弱。近1個月銀行協(xié)議存款的定價已從7%的平均水平快速滑落至4%左右,，貨幣基金收益率也隨之大幅跳水,。
“從目前來看，貨幣基金在2014年可能仍將維持較高收益,，但要超過去年的水平,，難度還不小�,！鄙虾Ｒ患一鸸竟潭ㄊ找娌咳耸勘硎�,。
值得關(guān)注的是，緊跟市場資金價格的貨幣基金，其未來短期內(nèi)收益率或出現(xiàn)跳水,。匯豐晉信基金相關(guān)人士在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示,，公開市場方面，央行近期連續(xù)進(jìn)行了兩次正回購操作,，雖然正回購規(guī)模有所增加,，但沒有改變資金面寬松的格局。目前,，貨幣市場總體寬松,，資金供大于求。政策方面,，央行公告態(tài)度清晰,，將繼續(xù)使用正回購這類微調(diào)類工具控制閥門，暫時還沒有重啟央票或快速收緊的意圖,。
事實(shí)上,，從歷史數(shù)據(jù)看，貨幣基金即便在以往,，也并沒有基金們所公開宣傳的6%-7%的收益率,，只是在借助互聯(lián)網(wǎng)渠道之后，基金們通過7日年化收益率這個概念將貨幣基金收益擴(kuò)大了,。一般而言,，7日年化收益率是指貨幣基金最近7日的平均收益水平，其只能代表一時的盈利水平,，并不能完全反映貨幣基金真實(shí)的年度收益,。
凱石財(cái)富工場副總經(jīng)理張劍輝在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示，春節(jié)過后伴隨著資金面的寬松,，貨幣市場基金整體收益水平呈現(xiàn)回落態(tài)勢,。截至2月28日，貨幣基金整體7日年化收益4.83%,，較1月末下降約1個百分點(diǎn),。由于春節(jié)前貨幣基金的高收益主要是受益于資金緊張背景下協(xié)議存款利率的高企，隨著當(dāng)前協(xié)議存款利率的走低以及前期配置協(xié)議存款的逐步到期,，貨幣基金整體收益或逐步下行到4%-4.5%附近,。
“相對于其自身的高流動性及安全性而言，即便是4%的收益水平,，對于手中暫時有閑置資金且對資金流動性有較高要求的低風(fēng)險偏好者來說,，作為活期存款的替代產(chǎn)品，仍不失為一種較高性價比的投資標(biāo)的,�,！睆垊x說,。
流動性風(fēng)險仍存
作為貨幣基金，尤其是日益膨脹的超大規(guī)模貨幣基金,，流動性風(fēng)險成為一道繞不開的門檻,。尤其是近期，監(jiān)管層三令五申對貨幣基金風(fēng)險不斷加以提示,。
對于貨基來說,，所謂的流動性風(fēng)險，或?qū)⒃庥龅降拇罅績糈H回,，甚至是巨額贖回,，而此前傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的貨幣基金可能作出調(diào)整。
天弘基金余額寶基金經(jīng)理王登峰也在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示,，目前貨幣基金主要面臨的風(fēng)險是流動性風(fēng)險,，即投資者申請贖回時，能否兌付的問題,。其次是信用風(fēng)險,，即交易對手是否違約，債券投資是否能順利還本付息的問題,。再次就是價格風(fēng)險,，即市場估值的波動是否在一個可控制的范圍內(nèi)。
王登峰另外透露,，從投資上講，一般有兩種應(yīng)對流動性風(fēng)險處理方式：一是配置資產(chǎn)到期,，自然轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金資產(chǎn)應(yīng)對贖回,；另一種是進(jìn)行回購、賣債等方式將持有資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金資產(chǎn),。
濟(jì)安晉信基金評價中心主任王群航在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示,，對于貨基來說，所謂的流動性風(fēng)險,，即或?qū)庥龅降拇罅績糈H回,，甚至是巨額贖回，從目前的情況來看,，他認(rèn)為發(fā)生的可能性不大,。
“曾經(jīng)給貨基帶來過風(fēng)險的相關(guān)因素現(xiàn)在已經(jīng)不存在了。最為典型的就是2006年上半年,，貨基曾經(jīng)遭遇過流動性風(fēng)險,，其誘因在于當(dāng)時新股開始發(fā)行且可以用資金認(rèn)購，股市行情漲勢良好�,，F(xiàn)在,，前一個因素已經(jīng)隨著新的新股發(fā)行制度的施行而不復(fù)存在,，后一個因素由于經(jīng)濟(jì)基本面的原因，似乎在一段時間里也無法實(shí)現(xiàn),�,！蓖跞汉奖硎尽�
王群航進(jìn)一步分析,，曾經(jīng)發(fā)生過風(fēng)險的主要是集中在老貨基,，現(xiàn)在，歷史的教訓(xùn)已經(jīng)讓許多經(jīng)歷過此事的老貨基絕對不敢掉以輕心,；另外,，一些場內(nèi)T＋0貨基創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，更是分流和化解了一部分的潛在風(fēng)險壓力,。而一些新的潛在風(fēng)險因素似乎暫時不足為慮,。這些新的風(fēng)險因素，主要是針對以余額寶為首的“寶寶”類產(chǎn)品,。
協(xié)議存款紅利或取消
近期值得貨幣基金投資者關(guān)注的是,，貨基所享有的提前支取銀行協(xié)議存款不罰息“特權(quán)”或被取消，這將明顯抑制貨基規(guī)模的快速膨脹,。
盡管這一傳聞并未得到證實(shí),，但由于大量投資協(xié)議存款，一旦傳聞屬實(shí),，可能對貨幣基金帶來一定影響,。
一直以來，銀行協(xié)議存款目前是貨基投資的主要資產(chǎn),，通常情況下,，投資者若提前支取協(xié)議存款，最多只能獲取同期存款利率,，但貨基從銀行提前支取協(xié)議存款,，卻仍然享受約定的利率水平，利率損失由銀行承擔(dān),，這一“特權(quán)”一般作為“補(bǔ)充條款”呈現(xiàn)在貨基與銀行協(xié)議中,，并獲得證監(jiān)會和銀監(jiān)會認(rèn)可。
不過,，隨著各類寶類貨基產(chǎn)品的發(fā)展壯大,，大量分流活期存款，引發(fā)銀行不滿,，銀行已通過各種渠道向監(jiān)管層反映,，“特權(quán)”存在造成了不公平。
統(tǒng)計(jì)顯示,，2013年第四季度多數(shù)貨幣基金資產(chǎn)投資于協(xié)議存款的規(guī)模都在50%以上,。其中,，與“余額寶”對接的天弘增利寶投資于銀行存款和結(jié)算備付金合92.21%，華夏財(cái)富寶為83.43%,，匯添富現(xiàn)金寶為94.59%,。由于協(xié)議存款可提前支取且沒有利息損失，收益性和流動性都非常好,，貨幣市場基金大比例配置協(xié)議存款,，增強(qiáng)流動性的同時，也為收益率提供了很好的支撐,。
“協(xié)議存款是貨幣基金的救命稻草,，假如協(xié)議存款提前支取需要罰息，行業(yè)能夠維持這么大規(guī)模,、這么高收益的基礎(chǔ)就沒有了,，此外，一旦提前支取不罰息的特權(quán)被取消,，對于與‘余額寶’等理財(cái)賬戶對接的貨幣基金而言,，如何安排好協(xié)議存款的到期時間，不至于發(fā)生流動性危機(jī),，將會成為難題,。”上海某基金公司投資部人士對《國際金融報(bào)》記者表示,。
不過,，也有專家表示，目前貨幣基金整體協(xié)議存款比例并不高,，因此風(fēng)險并不如想象中的那么大,。
王群航認(rèn)為，貨幣基金從2011年第四季度以來整體占比在45%左右,，政策紅利的推出使得協(xié)議存款兼具短期性、收益性和便利性,，這符合貨幣基金的市場定位,。與此同時，協(xié)議存款的占比與當(dāng)時的市場環(huán)境密不可分,。另外,，2013年第四季度末協(xié)議存款平均占比為52.40%，略低于2011年第四季度末的52.96%,，整體占比并不是太高,。
“從2013年年末各貨幣基金協(xié)議存款占比可以看出，貨幣基金的分化較為嚴(yán)重,，這與基金公司對于貨幣基金的定位不無關(guān)系,。協(xié)議存款占比最高的貨幣基金是易方達(dá)基金公司推出的易方達(dá)易理貨幣,，該基金成立于2013年10月24日，只針對直銷平臺銷售,，目前不支持‘T+0’即時贖回,。‘余額寶’對應(yīng)的天弘增利寶比例也很高,，達(dá)到92.21%,。但是，納入統(tǒng)計(jì)范疇的84只貨幣基金中有37只協(xié)議存款比例低于50%,，占比最低的是匯豐晉信貨幣,，協(xié)議存款占比只有8.03%�,！蓖跞汉秸f,，在協(xié)議存款占比較高的貨幣基金中，既有互聯(lián)網(wǎng)貨幣也有傳統(tǒng)貨幣基金,，在協(xié)議存款占比較低的貨幣基金中,，既有規(guī)模在百億元以上的貨幣基金比如上投摩根貨幣，也有業(yè)績較為突出,、穩(wěn)定性較高的萬家貨幣,。可見,，協(xié)議存款占比的高低與貨幣基金的定位密切相關(guān),。
業(yè)內(nèi)人士分析，貨幣基金在2013年第四季度末協(xié)議存款占比出現(xiàn)上漲一方面是與當(dāng)時的季節(jié)性的高資金利率環(huán)境分不開,，另一方面,，銀行面對攬儲壓力和自身流動性壓力，愿意出高價吸收協(xié)議存款,，貨幣基金出于提高投資者利益的考慮,，雙方一拍即合，各取所需,。