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伴隨“11超日債”違約的出現(xiàn),，交易所高收益?zhèn)袌鲆粫r間風聲鶴唳，當前投資者對于信用風險的擔憂明顯升溫,。分析人士指出,，超日債付息違約將改變市場的風險偏好，未來中低等級產(chǎn)品的信用利差將面臨擴大壓力,，而1月份以來因流動性好轉而推動的高收益?zhèn)磸椥星橐矊⑿娼Y束,。
“盡管超日債的問題由來已久，且市場對超日的本金違約也有比較充分的預期,，但本次利息無法正常兌付依然超出了市場預期,。”申萬證券分析師屈慶坦言,，“該事件的發(fā)生,，無疑會加大市場對信用風險的擔心，引發(fā)信用利差的向上重估,�,！�
事實上，年初以來,，伴隨債券牛市的開展,，信用利差已經(jīng)從歷史高位明顯收縮到歷史中性水平,，且缺乏相對較好的信用風險保護,。業(yè)界普遍判斷,，后期信用利差的擴大將成為必然趨勢。
而在屈慶看來,，現(xiàn)階段由信用違約引發(fā)的流動性風險更值得業(yè)界擔憂,。因為在成熟的債券市場，信用風險的發(fā)生往往會造成債券價格的下跌和流動性的喪失,，并引致流動性風險的暴發(fā),。
具體而言，首先,，由于交易所低評級債較多,，因此短期內(nèi)其將面臨巨大的調(diào)整壓力。更為關鍵的是,，交易所不少資質(zhì)較差的信用債具有融資功能,，機構在此杠桿也很高。一旦信用債價格大幅下跌,，會引發(fā)債券融資質(zhì)押比例的下降,，最終會導致機構的資金缺口，引發(fā)流動性風險,。
其次,，就產(chǎn)品而言，作為持有低評級信用債較多的公募基金,，可能也會因此事件而遭遇較大的贖回壓力,。
券商提供的數(shù)據(jù)顯示，截止到2013年四季度末,，公募債券基金資產(chǎn)規(guī)模達到4300億元,，其中信用債比例達到80%，流動性好的品種(利率債和可轉債)僅占20%,。
毋庸置疑,，一旦市場因為擔心信用風險而贖回基金，或者因為信用債價格大幅下跌引發(fā)機構贖回公募債券基金,，那么基金公司必然會因為贖回壓力加大而選擇拋售債券,。
海通證券宏觀債券首席分析師姜超亦判斷，未來民營企業(yè)高收益?zhèn)乐祵⑹艿较到y(tǒng)性的影響,，低評級品種信用利差和評級利差會進一步拉大,。
“我們認為，‘11超日債’違約并非個案,，目前信用債市場容量已近10萬億元,，而低資質(zhì)發(fā)行人快速擴容增加了暴露風險的概率,，加之未來較長時間我國將處于去產(chǎn)能、去杠桿階段,，則信用風險或?qū)⒊掷m(xù)暴露,。”中投證券研究總部債券分析師覃圣堯如是稱,。
“我們認為,，超日的問題只是個案，還不會引發(fā)市場系統(tǒng)性信用違約的風險,�,！鼻鼞c直言，“此次違約的是民企,，而不是國企或者地方政府的債務工具,。而且從去年開始，低評級民企的信用債利率已經(jīng)經(jīng)歷了一輪明顯的信用利差上升過程,。我們認為在政府系統(tǒng)性風險底線的約束下,，不會容忍系統(tǒng)性風險的暴發(fā)�,！�
對此,，華泰證券研究員徐彪亦表示了贊同，在當前資金較為寬松的局面尚未扭轉的情況下,，民營企業(yè)利息違約未必會引發(fā)系統(tǒng)性違約,，也未必能徹底打破市場對剛性兌付的預期，真正意義上的信用風險重估仍需觀察,。
屈慶并稱：“盡管短期內(nèi)信用利差面臨重估的壓力,，但在中期內(nèi)還難以爆發(fā)系統(tǒng)性信用風險的背景下，信用利差的重估意味著未來將有更好的投資機會,。一旦短期內(nèi)信用風險和流動性風險充分釋放,，則低評級信用債將迎來更好的投資機會。同時,，可以關注一些被錯殺的品種,。這也是我們2014年對信用債投資的核心觀點，即不調(diào)整就沒有機會,�,！�
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