3月5日上午，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在《政府工作報(bào)告》中的深化金融體制改革部分，專門提及促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展,，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,。央行也在同一天作出相應(yīng)表態(tài)。
北京某險(xiǎn)資高管對(duì)此指出,，目前市場(chǎng)背景下,，貨幣型基金成為貨幣成本的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)之一,，互聯(lián)網(wǎng)金融已成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投融資鏈條的的風(fēng)向標(biāo)。這也使得互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管,，或?qū)⒉恢褂诋a(chǎn)品本身,，而在于整個(gè)投融市場(chǎng)的疏通與規(guī)范。
尤其是近期,，場(chǎng)內(nèi)貨幣型基金（剔除短期理財(cái)債基）7日年化收益率中位數(shù)回落至4.94%,，但不少產(chǎn)品規(guī)模不降反增。連日來(lái),，多家基金公司渠道人士均稱,，近期貨基規(guī)模仍在上升，并未出現(xiàn)規(guī)模性贖回潮,。而且從態(tài)度上,，機(jī)構(gòu)仍多數(shù)押寶貨基擴(kuò)容。
正是這一反差,，逐步將互聯(lián)網(wǎng)金融反應(yīng)的投融市場(chǎng)一系列矛盾曝向明面,。
貨基收益下行通道預(yù)估
作為流動(dòng)性管理工具，貨幣基金并非以收益率取勝品種,。
不過(guò)在席卷整個(gè)2013年的互聯(lián)網(wǎng)金融潮中,，貨幣基金迅速擴(kuò)容，仍得益于短期資金面緊張拉高的收益水平,。
僅從近日貨基收益率來(lái)看,，場(chǎng)內(nèi)103只貨幣型基金(剔除短期理財(cái)基金，A,、B類份額合算),，取中位數(shù)為金鷹貨幣，7日年化收益率為4.94%,。而2013年末,，廣發(fā)現(xiàn)金寶場(chǎng)內(nèi)貨幣的5.57%為中位數(shù)，春節(jié)前夕,，銀河銀富貨幣的5.63%為中位數(shù),。
如把中位數(shù)收益當(dāng)做衡量指標(biāo)，短短一個(gè)多月時(shí)間,，該指標(biāo)下滑0.7個(gè)百分點(diǎn),，降幅13%。
盡管如此,，這仍處歷史高位,，甚至與往年季末年末錢荒水平相當(dāng)。以2013年3月5日為例，當(dāng)時(shí)場(chǎng)內(nèi)所有貨基取中位數(shù)收益只有3.53%,。
也正是在收益率處歷史高位等因素推動(dòng)下,，相比2012年底的5722.40億元，目前貨基市場(chǎng)規(guī)模保守計(jì)算已翻番,。相比股票型基金和債券型基金等品種增長(zhǎng)乏力,，貨幣型基金這一類以往并未被重視的品種，成為基金公司之間角力的主戰(zhàn)場(chǎng),。
相比而言,，目前市場(chǎng)上余額寶、微信理財(cái)通和匯添富現(xiàn)金寶等產(chǎn)品,，此前重倉(cāng)的多是短期協(xié)議存款,，隨著這些品種到期基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)，預(yù)期收益率下行變得可以預(yù)見(jiàn),。
3月5日,，北京某險(xiǎn)資高管就透露，此前該公司投資的一期兩月的協(xié)存,，年化收益達(dá)9%,。這種本身不健康的收益格局，在此前的資金面緊張中愈演愈烈,。
同一天,，北京某基金公司固定收益部總監(jiān)預(yù)測(cè)，短期內(nèi)貨基7日年化收益可能繼續(xù)走低至4%左右,。與此同時(shí),，如央行繼續(xù)注水，拉低同業(yè)拆借利率,，貨基短期收益水平可能會(huì)繼續(xù)探底。
不過(guò)在目前國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng),，以總量調(diào)控為主要手段的調(diào)節(jié)模式下,，季末年末的短期影響持續(xù)上演，也使貨幣基金的收益邏輯更為明朗,。
值得關(guān)注的是,，年后一再走低的收益率，尚未影響到上述互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的規(guī)模增加,。上述基金公司渠道人士就透露,，旗下基金近期并未出現(xiàn)贖回潮，相反仍然保持較好的凈申購(gòu)狀態(tài),。
有恃無(wú)恐機(jī)構(gòu)三個(gè)邏輯
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)評(píng)價(jià)互聯(lián)網(wǎng)基金的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn),，是美國(guó)的“余額寶”產(chǎn)品。這一產(chǎn)品受2008年金融危機(jī),，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施超低利率政策影響,，已于2011年正式關(guān)閉,。
“國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化還有很長(zhǎng)的路要走，因此短期內(nèi),，貨基的利率優(yōu)勢(shì)仍將存在,。”上述基金公司高管指出,。
盡管目前銀行活期儲(chǔ)蓄已浮動(dòng)到利率1.1倍的上限,，貸款利率管制也已松動(dòng)，不過(guò)相比而言,，距離利率市場(chǎng)化仍相去甚遠(yuǎn),。
目前，貨幣基金正在轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)的貨幣成本衡量標(biāo)準(zhǔn),。
金融搜索平臺(tái)“融360”一位高管受訪時(shí)指出,，根據(jù)其一份調(diào)查報(bào)告，目前僅以放貸為例,，銀行優(yōu)惠利率幾乎取消,，甚至21個(gè)城市出現(xiàn)停貸。這或與基礎(chǔ)貨幣成本不斷上浮,，銀行趨向于高收益業(yè)務(wù)有關(guān),。
“我們與美國(guó)市場(chǎng)還有一個(gè)本質(zhì)不同，我們國(guó)家為儲(chǔ)蓄型模式,，美國(guó)為負(fù)債型模式,，因此在有利差優(yōu)勢(shì)的背景下，儲(chǔ)蓄搬家仍將持續(xù),�,！鄙鲜鲭U(xiǎn)資人士提出另一種邏輯，“至少還有三到五年,，甚至更長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展”,。
第三個(gè)邏輯是，除此之外,，國(guó)內(nèi)整個(gè)金融系統(tǒng)內(nèi)部資金的時(shí)間錯(cuò)配,，為短期協(xié)議存款利率上行提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)。包括銀行,、信托和其它直投類金融機(jī)構(gòu),，在資金與項(xiàng)目對(duì)接上，為了博取高收益,，多用短期限的資金對(duì)接長(zhǎng)久期項(xiàng)目,，從而使得在市場(chǎng)整體流動(dòng)性充裕背景下，短期“錢荒”卻時(shí)時(shí)發(fā)生。
在這一系列邏輯下,，盡管互聯(lián)網(wǎng)金融的興起,，并不構(gòu)成實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本高的原因。不過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融爆發(fā)式發(fā)展,，卻是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本高造成的一個(gè)市場(chǎng)反應(yīng),。
“一是放開(kāi)傳統(tǒng)領(lǐng)域金融價(jià)格管制，二是通過(guò)發(fā)展資本市場(chǎng),，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資,。”此前,，中國(guó)社科院金融所一位知名學(xué)者受訪時(shí)指出,。
這也顯示出，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的快速增長(zhǎng),，并非監(jiān)管部門通過(guò)頒發(fā)互聯(lián)網(wǎng)銀行牌照,，將其收編到監(jiān)管籠子里這么簡(jiǎn)單。