多位外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露,，人民幣-日元套利交易的大幅退潮，可能是2月28日人民幣即期匯率一度大跌500基點(diǎn)的重要因素,。
“最近一兩天,，多家對(duì)沖基金都開始賣出人民幣兌換成日元，歸還日元貸款,�,！币晃蝗召Y銀行外匯交易員透露。僅他經(jīng)手的數(shù)額,，接近千萬美元,。
交易員估算，正在撤離的人民幣-日元套利交易可能接近數(shù)億美元,。究其原因,，日元利差交易參與者往往對(duì)各國金融監(jiān)管部門貨幣政策動(dòng)向最為“敏感”，一旦他們發(fā)現(xiàn)中國央行有意持續(xù)采取強(qiáng)硬措施打擊投機(jī)性套利熱錢,，就會(huì)迅速撤離,，等待“事態(tài)平息”再卷土重來。
所謂的人民幣-日元套利交易,，是近年興起的一種無風(fēng)險(xiǎn)套利新交易模式,。由于日本長(zhǎng)期執(zhí)行零利率政策，導(dǎo)致人民幣存款利率較日元高出約3%,，大批對(duì)沖基金與資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)便以0-0.25%融資成本拆入日元,，兌換成人民幣存入當(dāng)?shù)劂y行或投資理財(cái)產(chǎn)品,，套取3%的利差收益。
加之人民幣兌日元近年持續(xù)升值,，扣除相關(guān)融資成本與手續(xù)費(fèi)用,，人民幣-日元套利交易年化收益接近4%。
隨著日本央行持續(xù)采取量化寬松貨幣政策壓低日元匯率,，多數(shù)人民幣-日元套利者相信隨著人民幣持續(xù)單邊升值,，相關(guān)套利交易收益將水漲船高。
上述日資銀行外匯交易員透露,，香港地區(qū)的人民幣存款接近8600億元,，其中不少存款是由日元-人民幣利差交易“創(chuàng)造”的。
“銀行美元買盤”不足誘發(fā)大跌
“沒想到,！沒想到,！實(shí)在是沒想到,！”一家香港銀行外匯交易員連續(xù)用三個(gè)“沒想到”,，解釋2月28日上午人民幣即期匯率的走勢(shì)。
周五早盤,，人民幣即期匯率無視中間價(jià)反彈而一路下跌,，盤中匯價(jià)連破六個(gè)整數(shù)關(guān)口（6.13-6.18），短時(shí)間跌幅超過500個(gè)基點(diǎn),，最低下探至6.1808,，距離當(dāng)日人民幣即期跌停價(jià)6.1826僅一步之遙。
“聽說早上數(shù)家大銀行大手筆買入美元,�,！边@位交易員回憶說，但這些銀行的人民幣賣盤,，不足以掀起人民幣即期匯率如此大的跌幅,。
事實(shí)上，引發(fā)人民幣即期匯率大幅貶值的幕后推手似乎另有其人,。
多位外匯交易員透露,，周五早盤人民幣即期匯率大跌近1%，一度觸及日元-人民幣套利交易的盈虧平衡線,。通常人民幣-日元套利交易的年化利差收益一般在3%-4%,，今年以來日元匯率升值約2.8%，已吞噬部分利差收益,；如今人民幣又大幅貶值1%,，人民幣-日元套利交易的利差收益，都不足以抵消匯兌損失,。
“據(jù)我所知,，不少對(duì)沖基金的人民幣-日元套利交易僅匯率部分就損失4%收益,，只能止損出局�,！彼麖�(qiáng)調(diào)說,，而日元-人民幣套利交易的迅速撤離，瞬間推倒金融市場(chǎng)看漲人民幣單邊升值的最后一點(diǎn)信心,。
央行動(dòng)作制衡市場(chǎng)情緒
多位外匯交易員透露,，當(dāng)周五早盤人民幣匯率跌破6.13后，外匯市場(chǎng)已呈現(xiàn)某種恐慌情緒,，押注人民幣單邊升值的套利交易者開始擔(dān)心中國央行有意“放任”人民幣匯率大幅下跌,，以此扼制越演越烈的跨境貿(mào)易套利與投機(jī)套利行為。
澳新銀行最新報(bào)告顯示,，2013年第四季度,，往返貿(mào)易（香港將從內(nèi)地進(jìn)口的商品再出口返回內(nèi)地）約占香港對(duì)內(nèi)地出口總額的51%，高于2013
年第一季度的50%,�,？紤]到深圳港口集裝箱吞吐量和出口數(shù)據(jù)在這段時(shí)期沒有出現(xiàn)異常數(shù)據(jù)，不排除大量套利企業(yè)趁著人民幣單邊升值,，再度運(yùn)作跨境貿(mào)易套取香港離岸人民幣匯率與內(nèi)地在岸人民幣之間的價(jià)差收益,。
“去年初，相關(guān)部門曾出臺(tái)綜合措施遏制虛假貿(mào)易活動(dòng),，但這種跨境貿(mào)易套利行為悄然卷土重來,，也是央行決心壓低人民幣匯率扼制套利行為的一個(gè)重要原因�,！边@位外匯交易員猜測(cè)說,。
事實(shí)上，恐慌情緒迅速轉(zhuǎn)化成不計(jì)成本的人民幣拋售行為,。據(jù)上述外匯交易員透露,，截至28日上午收盤時(shí)，自己還能接到很多對(duì)沖基金大手筆賣出人民幣的交易指示,，因?yàn)楫?dāng)前人民幣一再跌破六個(gè)整數(shù)關(guān)口（6.13-6.18）,，令他們看漲人民幣升值的衍生品投資組合損失巨大，不得不緊急止損,。
“當(dāng)時(shí),，外匯市場(chǎng)傳聞，中國央行可能默許人民幣匯率跌停而不做干預(yù),，意在警告套利資金不要再對(duì)人民幣抱有單邊上漲的預(yù)期,。”他直言,。而中國央行此番“默認(rèn)”人民幣即期匯率大幅貶值近500個(gè)基點(diǎn),，也有自己的金融風(fēng)險(xiǎn)控制考量,。
長(zhǎng)期以來，香港離岸人民幣（CNH）匯率相比內(nèi)地在岸人民幣（CNY）要高60-80個(gè)基點(diǎn),，導(dǎo)致大量的投機(jī)性套利交易涌現(xiàn),。
德意志銀行亞洲外匯策略師Perry
Kojodjojo估算，目前金融機(jī)構(gòu)通過各類衍生品投資押注人民幣升值的金額達(dá)到5000億美元,，如此大規(guī)模的套利交易,，將進(jìn)一步擴(kuò)大兩者價(jià)差空間吸引更大規(guī)模的投行套利行為，令央行不得不考量其隱藏的金融風(fēng)險(xiǎn),。
“也許,，央行對(duì)周五人民幣即期匯率大幅貶值持默許態(tài)度，也有收窄香港離岸人民幣匯率與內(nèi)地在岸人民幣匯率價(jià)差的用意,，迫使套利資金退出市場(chǎng),。”一家國有銀行外匯交易部主管認(rèn)為,。在他看來,，人民幣即期匯率的大幅貶值，可能是短期現(xiàn)象,。畢竟,，經(jīng)歷了周五人民幣即期匯率的大幅下跌,，多數(shù)套利機(jī)構(gòu)已不再認(rèn)為人民幣匯率將單邊大幅升值,，跨境貿(mào)易套利與投機(jī)套利規(guī)模將得到扼制，也給未來人民幣擴(kuò)寬匯率波幅與匯改鋪平道路,。
渣打銀行最新報(bào)告指出,，周五人民幣即期匯率大幅下跌，表明國內(nèi)監(jiān)管部門開始兌現(xiàn)人民幣對(duì)美元匯率雙向浮動(dòng)的承諾,，隨著人民幣對(duì)美元匯率雙向浮動(dòng)與人民幣中間價(jià)與即期價(jià)差收窄,，也給央行二季度擴(kuò)大人民幣波幅做好準(zhǔn)備。
“考慮到去年銀行客戶售出海外外匯總額高達(dá)3897億美元,，令大量境外資金流入境內(nèi)豪賭人民幣升值,。在這種形勢(shì)下，國內(nèi)金融監(jiān)管部門在內(nèi)地人民幣匯率市場(chǎng)要保持沉默,，顯然不太可能,。”一位外資銀行人士指出,。
國家外匯管理局相關(guān)負(fù)責(zé)人25日指出,，近期人民幣匯率走勢(shì)是市場(chǎng)主體調(diào)整前期人民幣交易策略的結(jié)果。隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革的深化和市場(chǎng)決定性作用的發(fā)揮,，人民幣匯率雙向波動(dòng)將成為常態(tài),，市場(chǎng)主體應(yīng)主動(dòng)適應(yīng),、積極應(yīng)對(duì)。