這家有“中國蘇富比”稱號的公司，在配售階段就遭到投資者搶籌,，央企背景加上中國故事,，保利文化的資本未來似乎格外燦爛。不過,，據(jù)保利文化剛剛披露的招股書,，近年來的經(jīng)營數(shù)據(jù)卻并不那么光鮮亮麗,，凈利潤與毛利率均有所下滑，公司2012年藝術(shù)品經(jīng)營與拍賣業(yè)務盈利驟降四成,。
歷經(jīng)數(shù)年,，保利文化登陸資本市場已經(jīng)進入最后沖刺階段，即將成為H股市場上的“拍賣行業(yè)第一股”,。
保利文化經(jīng)歷數(shù)次股權(quán)轉(zhuǎn)讓
據(jù)載于香港聯(lián)交所的上市文件,，保利文化主要從事藝術(shù)品經(jīng)營與拍賣、演出與劇院管理以及影院投資管理三大業(yè)務,。公司前身是保利文化藝術(shù),，由中國保利集團于2000年成立，至2009年更名為保利文化集團,。截至2013年6月底,，公司在全國經(jīng)營30家高端劇院，運營14家影院,。作為保利文化母公司的中國保利集團,，屬國資委管理的大型中央企業(yè)，旗下的保利藝術(shù)博物館藏有4件國寶,，包括“圓明園十二生肖銅鑄”中的牛首,、虎首、猴首和豬首,。
2009年之后,，保利文化經(jīng)歷數(shù)次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，出讓北京保利演出公司88%的股權(quán),、轉(zhuǎn)讓虧損的華億傳媒及接盤保利影業(yè)投資公司10%的股權(quán),。此間，成立于2005年7月的保利拍賣崛起成為保利文化業(yè)績的中流砥柱,。經(jīng)過系列整合,，保利文化開啟以保利拍賣為核心的整體上市進程。2012年2月,，保利文化向證監(jiān)會遞交IPO申請,，擬在上海證交所掛牌，保薦機構(gòu)為中信證券,。
棄A轉(zhuǎn)H 保利文化赴港上市
但生不逢時,，從2012年10月，A股IPO停擺,，直至2013年9月,，保利文化依舊沒有盼來IPO重啟的消息，在一年多的煎熬之后,，保利文化放棄A股,，開始謀求轉(zhuǎn)道H股上市,。2013年9月，保利文化向香港交易所提交了H股上市申請,，保薦人為中信證券,。
啟動招股 “拍賣行第一股”受熱捧
按照規(guī)劃，保利文化在2月24日啟動招股,，將于3月6日在香港主板掛牌上市,。
作為H股市場上的“拍賣行業(yè)第一股”，保利文化的新股發(fā)售反應熱烈,，路演首日已獲得超額認購,。根據(jù)香港研究機構(gòu)的觀點，保利文化“估值合理,、業(yè)務獨特”，因此被看好,。里昂研究報告,，保利去年上半年中國市場藝術(shù)品拍賣成交額達38億人民幣，市占率達14%,，位居首位,。而過去3年，中國都是全球最大高雅藝術(shù)品拍賣市場,。
保利文化認為,，中國藝術(shù)品拍賣成交額上升主要受惠于中國富裕人士數(shù)目快速增加、機構(gòu)資本大量涌入以及中國藝術(shù)品存量豐富等因素驅(qū)動,，其招股書的數(shù)據(jù)同時顯示,，伴隨經(jīng)濟增長，內(nèi)地至少擁有1000萬人民幣可投資資產(chǎn)的高凈值個人,，2012年年底已增至70萬人,，且預計去年年底增至84萬人。
火熱的行業(yè)背景,、央企備注的財務背景,、講不完的中國故事，讓保利文化在香港市場上炙手可熱,。據(jù)香港媒體報道,，保利文化已基本確定將香港集資的凈額由原先的2億美元提高至5億美元，扣除上市成本,，保利計劃將絕大部分資本用于海外擴張,，直接挑戰(zhàn)蘇富比和佳士得等國際拍賣巨頭。
財經(jīng)分析
業(yè)績連續(xù)兩年下滑 “反腐”打擊藝術(shù)品拍賣,？
在資本市場上備受追捧的同時,，保利文化招股書中的經(jīng)營數(shù)據(jù)卻暗含隱憂,。招股書顯示，2010年,、2011年,、2012年及2013年1月至10月，保利文化收入分別約為人民幣12.16億元,、17.58億元,、16.50億元及14.56億元。同期凈利潤約為人民幣3.71億元,、5.83億元,、3.86億元及3.08億元。其中,，藝術(shù)品經(jīng)營與拍賣業(yè)務2012年貢獻了六成利潤,。
也就是說，在經(jīng)歷2011年的高增長之后,，保利文化的凈盈利呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢,，同時下滑的還有毛利率，2010年至2012年年度及2013年前十個月分別為：54.4%,、59.3%,、49.2%和47.5%。
有分析認為,，保利文化業(yè)績下滑,，部分原因來自于內(nèi)地反腐的壓制。該觀點稱,，在反腐敗浪潮高漲的背景下,，高端餐飲行業(yè)早已經(jīng)率先潰不成軍，高端藝術(shù)品拍賣同樣遭受沉重打擊,，這也是其業(yè)績下滑的原因,。而保利藝術(shù)品拍賣和演出經(jīng)營未來的命運，同樣不容樂觀,。不過,，對此保利似乎并不認可。保利文化CEO蔣迎春稱,，保利客戶幾乎全部是內(nèi)地民營企業(yè)家及機構(gòu),，經(jīng)營尚未受政策影響。他更相信打貪有助經(jīng)濟長期向好,，令高凈值客戶人數(shù)上升,。