馬年滬深A(yù)股所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境將基本保持平穩(wěn),。相比以往，投資者的預(yù)期回報(bào)已明顯降低,，另一方面，改革帶來(lái)的糾偏與潛力挖掘也將大大改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量與后續(xù)潛力,，其效應(yīng)的釋放將是長(zhǎng)期的。而美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)退出QE顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)日趨穩(wěn)固，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的同步復(fù)蘇也有望延續(xù)，所有這些都使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)面臨相對(duì)更為有利的國(guó)際環(huán)境,。一旦房地產(chǎn)熱真正降溫，銀行準(zhǔn)備金率下調(diào)勢(shì)所必然,，滬深股市的大行情也就隨之而來(lái),。
期待滬深股市再爆發(fā)一輪大牛市行情,，幾乎是大多數(shù)投資者望眼欲穿的一個(gè)夢(mèng)想,。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展的情況下，滬深指數(shù)近幾年來(lái)卻持續(xù)低迷,，始終欲振乏力,。但滬深股市中的牛股暴漲行情，卻年年精彩紛呈,，比起大牛市中的行情爆發(fā)力毫不遜色,。個(gè)股與板塊的局部牛市行情，隨之也成了近幾年滬深股市行情的主流,，一些牛股的股價(jià),，甚至暴漲了幾十倍。不少人對(duì)滬深股市的指數(shù)總也不能真正體現(xiàn)出與中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展實(shí)際增長(zhǎng)速度同步,，大惑不解,。然而，筆者認(rèn)為,，滬深股市的這種非牛市格局與個(gè)股和板塊牛市的主流行情,，恰恰是當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)情的真實(shí)反映,。
在現(xiàn)在的股市指數(shù)位置,，金融管理層顯然是不希望看到再出現(xiàn)大幅度下跌行情的，中投公司為代表的“國(guó)家隊(duì)”,，在一些指數(shù)關(guān)鍵位置,，近來(lái)頻頻出手買(mǎi)進(jìn)股票的舉動(dòng)，就是金融管理層所要明確表達(dá)意圖的一種表現(xiàn),。但滬深股市現(xiàn)在不會(huì)有大行情,，也是很確定的，這是由當(dāng)下國(guó)際國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì),、金融格局所決定的,。因?yàn)閮H僅中投公司的幾百億資金,，就期望帶動(dòng)二十萬(wàn)億左右市值的大盤(pán)，或者吸引股市外大量資金跟風(fēng),，顯然是不太可能的,。
誰(shuí)都明白，每種股票價(jià)格的上漲,，以至股市的指數(shù)上漲,，都是靠現(xiàn)金堆出來(lái)的。雖然,，中國(guó)的M2近幾年迭創(chuàng)新高,，已經(jīng)超過(guò)110萬(wàn)億人民幣了，可是能進(jìn)入股市的錢(qián)卻并不多,，因?yàn)檫@些年來(lái)股市沒(méi)能顯示大面積的賺錢(qián)效應(yīng),，能發(fā)動(dòng)大牛市行情的主力不作為。
那么,，為什么能發(fā)動(dòng)大牛市行情的主力不作為,？什么時(shí)候滬深股市才會(huì)爆發(fā)大牛市行情？依筆者之見(jiàn),，這需要看兩個(gè)重要的市場(chǎng)信號(hào)：銀行準(zhǔn)備金率持續(xù)下調(diào),；房地產(chǎn)熱是否真正降溫。
國(guó)際金融學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為,，正常的銀行準(zhǔn)備金率,，一般在8%至12%之間為宜。我國(guó)現(xiàn)在規(guī)定的大型金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率是20.5%,，這是一個(gè)非正常的準(zhǔn)備金率,。自2007年4月16日中國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率突破10%開(kāi)始，(其間僅為了應(yīng)對(duì)美國(guó)突然爆發(fā)金融危機(jī)沖擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)的非常時(shí)刻,，在2008年下半年三次下調(diào)大型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率之外),，央行[微博]連續(xù)二十多次提高銀行準(zhǔn)備金率。這是為了抑制過(guò)快的貨幣信貸擴(kuò)張,，遏制通脹,；把當(dāng)時(shí)GDP超過(guò)10%過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)增速壓下來(lái)，建立經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展環(huán)境,，防止經(jīng)濟(jì)泡沫,，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度能夠均速可持續(xù)。還有一個(gè)重要因素,，是為了應(yīng)對(duì)熱錢(qián)的涌入,，抵御外來(lái)性的通貨膨脹。
客觀地說(shuō),，現(xiàn)在的我國(guó)通脹率已得到適當(dāng)控制,，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象也已大大緩解,。這已經(jīng)為央行下調(diào)銀行準(zhǔn)備金率創(chuàng)造了良好條件。但現(xiàn)在是否就可降低銀行準(zhǔn)備金率,，則還要看過(guò)熱的房地產(chǎn)是否實(shí)實(shí)在在降溫了,。
中國(guó)一、二線城市的房?jī)r(jià)早已漲到城市中大多數(shù)工薪階層三代人的積蓄都買(mǎi)不起房的地步,，顯然,，遏制房地產(chǎn)投資和投機(jī)活動(dòng)，將過(guò)熱的房地產(chǎn)熱適度降溫,，已經(jīng)不僅是個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題了,，如果解決不好，就可能成為嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題,。因?yàn)椴唤鉀Q畸高的房?jī)r(jià)問(wèn)題,，不僅會(huì)沖擊正常的經(jīng)濟(jì)秩序，更會(huì)造成嚴(yán)重的社會(huì)民生問(wèn)題,，進(jìn)而影響社會(huì)和政治的穩(wěn)定,，這對(duì)中國(guó)新一輪改革的深化,，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展都是巨大的隱患,。
為什么在2011年12月5日和2012年2月24日兩次降低銀行準(zhǔn)備金率后，央行暫時(shí)停止了銀行準(zhǔn)備金率的持續(xù)下調(diào),？就是因?yàn)橹钡?013年底房地產(chǎn)熱還沒(méi)有真正的全面降溫,，盡管在部分中小城市房地產(chǎn)熱已開(kāi)始退燒，部分城市樓價(jià)已劇降�,，F(xiàn)在把銀行準(zhǔn)備金率降低每一個(gè)百分點(diǎn),，就是直接給金融市場(chǎng)輸入一萬(wàn)億人民幣左右的流通資金。如果在房地產(chǎn)熱沒(méi)有降溫的情況下,，就大幅持續(xù)降低銀行準(zhǔn)備金率,，那無(wú)疑是在給房地產(chǎn)市場(chǎng)火上澆油。那樣的話,，必然使中央出臺(tái)的所有房地產(chǎn)調(diào)控措施失去效果,。
由此看來(lái)，別說(shuō)央行把大型金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率降低到國(guó)際金融學(xué)術(shù)界認(rèn)為正常范圍的8%至12%的中間值,，哪怕降到10%,，或者降低5個(gè)百分點(diǎn)到15.5%，也就意味著會(huì)有五萬(wàn)億左右的資金涌向金融市場(chǎng),。保守估計(jì),，這必然造成股市行情大漲至少50%左右。而股市的總市值至少上漲十萬(wàn)億以上,。換句話說(shuō),，這將使得投資者手上有了可以隨時(shí)動(dòng)用的十萬(wàn)億資金,。這十萬(wàn)億資金必然會(huì)流向各個(gè)經(jīng)濟(jì)流通領(lǐng)域，按照正常的金融投資結(jié)果研究來(lái)看,，每1元從金融領(lǐng)域中流向經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資,，會(huì)產(chǎn)生1:5的乘數(shù)效應(yīng)。比如,，如果人們用股市中賺來(lái)的100萬(wàn)元錢(qián)去買(mǎi)房,，就會(huì)帶動(dòng)水泥、木材,、鋼鐵,、建筑、運(yùn)輸,、家庭裝修,、家用電器……等成百上千的相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)量擴(kuò)張的效應(yīng)。因此,，從理論上說(shuō),，滬深股市上漲50%，產(chǎn)生的十萬(wàn)億市值的資金,，將會(huì)在全社會(huì)帶動(dòng)將近五十萬(wàn)億的連鎖經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的乘數(shù)效應(yīng),。試想，假如中國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)中,，現(xiàn)在有十萬(wàn)億的錢(qián)在急速流動(dòng),，高房?jī)r(jià)和房地產(chǎn)熱還能調(diào)控下來(lái)嗎？這就是在調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的關(guān)鍵時(shí)刻,，央行萬(wàn)不能輕率下調(diào)銀行準(zhǔn)備金率的重要原因之一,。
綜上所述，央行遲遲不下調(diào)銀行準(zhǔn)備金率,，巨量資金囤放在央行的資金池子里,，能夠發(fā)動(dòng)股市大牛市的主力軍，處于靜觀等待而無(wú)所作為的狀態(tài),，這樣的金融生態(tài)格局,，注定了滬深股市雖然具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，但暫時(shí)卻不會(huì)有大牛市,。
但未來(lái)的滬深股市的大牛市一定會(huì)到來(lái),。展望馬年的滬深A(yù)股走勢(shì)，現(xiàn)在可以判定,，市場(chǎng)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境將基本保持平穩(wěn),，但宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性需視政策互動(dòng)而仍待觀察。相比以往，投資者的預(yù)期回報(bào)已明顯降低,，另一方面,，改革帶來(lái)的糾偏與潛力挖掘也將大大改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量與后續(xù)潛力，而其效應(yīng)的釋放將是長(zhǎng)期的,。至于外部環(huán)境,，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)日趨穩(wěn)固，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的同步復(fù)蘇也有望延續(xù),，所有這些都使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)馬年會(huì)面臨相對(duì)更為有利的國(guó)際環(huán)境,。而在通脹率穩(wěn)定的大環(huán)境下，一旦房地產(chǎn)熱真正降溫,，銀行準(zhǔn)備金率下調(diào)勢(shì)所必然,，滬深股市的大行情也就隨之而來(lái)。