馬年滬深A股所面臨的經(jīng)濟環(huán)境將基本保持平穩(wěn),。相比以往,，投資者的預期回報已明顯降低，另一方面,，改革帶來的糾偏與潛力挖掘也將大大改善經(jīng)濟增長質(zhì)量與后續(xù)潛力,，其效應的釋放將是長期的。而美聯(lián)儲持續(xù)退出QE顯示美國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢日趨穩(wěn)固,，發(fā)達經(jīng)濟體的同步復蘇也有望延續(xù),，所有這些都使得中國經(jīng)濟會面臨相對更為有利的國際環(huán)境。一旦房地產(chǎn)熱真正降溫,，銀行準備金率下調(diào)勢所必然,，滬深股市的大行情也就隨之而來。
期待滬深股市再爆發(fā)一輪大牛市行情,，幾乎是大多數(shù)投資者望眼欲穿的一個夢想,。在中國經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展的情況下，滬深指數(shù)近幾年來卻持續(xù)低迷,，始終欲振乏力,。但滬深股市中的牛股暴漲行情，卻年年精彩紛呈,，比起大牛市中的行情爆發(fā)力毫不遜色,。個股與板塊的局部牛市行情，隨之也成了近幾年滬深股市行情的主流,，一些牛股的股價,，甚至暴漲了幾十倍。不少人對滬深股市的指數(shù)總也不能真正體現(xiàn)出與中國經(jīng)濟高速發(fā)展實際增長速度同步,，大惑不解,。然而，筆者認為,，滬深股市的這種非牛市格局與個股和板塊牛市的主流行情,，恰恰是當下中國經(jīng)濟、金融實情的真實反映,。
在現(xiàn)在的股市指數(shù)位置,，金融管理層顯然是不希望看到再出現(xiàn)大幅度下跌行情的，中投公司為代表的“國家隊”,，在一些指數(shù)關鍵位置,，近來頻頻出手買進股票的舉動,，就是金融管理層所要明確表達意圖的一種表現(xiàn)。但滬深股市現(xiàn)在不會有大行情,，也是很確定的,，這是由當下國際國內(nèi)的經(jīng)濟、金融格局所決定的,。因為僅僅中投公司的幾百億資金，就期望帶動二十萬億左右市值的大盤,，或者吸引股市外大量資金跟風,，顯然是不太可能的。
誰都明白,，每種股票價格的上漲,，以至股市的指數(shù)上漲，都是靠現(xiàn)金堆出來的,。雖然,，中國的M2近幾年迭創(chuàng)新高，已經(jīng)超過110萬億人民幣了,，可是能進入股市的錢卻并不多,，因為這些年來股市沒能顯示大面積的賺錢效應，能發(fā)動大牛市行情的主力不作為,。
那么,，為什么能發(fā)動大牛市行情的主力不作為？什么時候滬深股市才會爆發(fā)大牛市行情,？依筆者之見,，這需要看兩個重要的市場信號：銀行準備金率持續(xù)下調(diào)；房地產(chǎn)熱是否真正降溫,。
國際金融學術界普遍認為,，正常的銀行準備金率，一般在8%至12%之間為宜,。我國現(xiàn)在規(guī)定的大型金融機構(gòu)的準備金率是20.5%,，這是一個非正常的準備金率。自2007年4月16日中國大型金融機構(gòu)準備金率突破10%開始,，(其間僅為了應對美國突然爆發(fā)金融危機沖擊中國經(jīng)濟的非常時刻,，在2008年下半年三次下調(diào)大型金融機構(gòu)準備金率之外)，央行[微博]連續(xù)二十多次提高銀行準備金率,。這是為了抑制過快的貨幣信貸擴張,，遏制通脹；把當時GDP超過10%過熱的經(jīng)濟增速壓下來,，建立經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展環(huán)境,，防止經(jīng)濟泡沫,，使中國經(jīng)濟的發(fā)展速度能夠均速可持續(xù)。還有一個重要因素,，是為了應對熱錢的涌入,，抵御外來性的通貨膨脹。
客觀地說,，現(xiàn)在的我國通脹率已得到適當控制,，經(jīng)濟過熱現(xiàn)象也已大大緩解。這已經(jīng)為央行下調(diào)銀行準備金率創(chuàng)造了良好條件,。但現(xiàn)在是否就可降低銀行準備金率,，則還要看過熱的房地產(chǎn)是否實實在在降溫了。
中國一,、二線城市的房價早已漲到城市中大多數(shù)工薪階層三代人的積蓄都買不起房的地步,，顯然，遏制房地產(chǎn)投資和投機活動,，將過熱的房地產(chǎn)熱適度降溫,，已經(jīng)不僅是個經(jīng)濟問題了，如果解決不好,，就可能成為嚴重的社會問題和政治問題,。因為不解決畸高的房價問題，不僅會沖擊正常的經(jīng)濟秩序,，更會造成嚴重的社會民生問題,，進而影響社會和政治的穩(wěn)定，這對中國新一輪改革的深化,，對國民經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展都是巨大的隱患,。
為什么在2011年12月5日和2012年2月24日兩次降低銀行準備金率后，央行暫時停止了銀行準備金率的持續(xù)下調(diào),？就是因為直到2013年底房地產(chǎn)熱還沒有真正的全面降溫,，盡管在部分中小城市房地產(chǎn)熱已開始退燒，部分城市樓價已劇降�,，F(xiàn)在把銀行準備金率降低每一個百分點,，就是直接給金融市場輸入一萬億人民幣左右的流通資金。如果在房地產(chǎn)熱沒有降溫的情況下,，就大幅持續(xù)降低銀行準備金率,，那無疑是在給房地產(chǎn)市場火上澆油。那樣的話,，必然使中央出臺的所有房地產(chǎn)調(diào)控措施失去效果,。
由此看來，別說央行把大型金融機構(gòu)的準備金率降低到國際金融學術界認為正常范圍的8%至12%的中間值,，哪怕降到10%,，或者降低5個百分點到15.5%,，也就意味著會有五萬億左右的資金涌向金融市場。保守估計,，這必然造成股市行情大漲至少50%左右,。而股市的總市值至少上漲十萬億以上。換句話說,，這將使得投資者手上有了可以隨時動用的十萬億資金,。這十萬億資金必然會流向各個經(jīng)濟流通領域，按照正常的金融投資結(jié)果研究來看,，每1元從金融領域中流向經(jīng)濟領域的投資,，會產(chǎn)生1:5的乘數(shù)效應。比如,，如果人們用股市中賺來的100萬元錢去買房，就會帶動水泥,、木材,、鋼鐵、建筑,、運輸,、家庭裝修、家用電器……等成百上千的相關行業(yè)生產(chǎn)量擴張的效應,。因此,，從理論上說，滬深股市上漲50%,，產(chǎn)生的十萬億市值的資金,，將會在全社會帶動將近五十萬億的連鎖經(jīng)濟運行的乘數(shù)效應。試想,，假如中國的經(jīng)濟社會中,，現(xiàn)在有十萬億的錢在急速流動，高房價和房地產(chǎn)熱還能調(diào)控下來嗎,？這就是在調(diào)控房地產(chǎn)市場的關鍵時刻,，央行萬不能輕率下調(diào)銀行準備金率的重要原因之一。
綜上所述,，央行遲遲不下調(diào)銀行準備金率,，巨量資金囤放在央行的資金池子里，能夠發(fā)動股市大牛市的主力軍,，處于靜觀等待而無所作為的狀態(tài),，這樣的金融生態(tài)格局，注定了滬深股市雖然具有長期投資價值,，但暫時卻不會有大牛市,。
但未來的滬深股市的大牛市一定會到來,。展望馬年的滬深A股走勢，現(xiàn)在可以判定,，市場所面臨的經(jīng)濟環(huán)境將基本保持平穩(wěn),，但宏觀經(jīng)濟復蘇持續(xù)性需視政策互動而仍待觀察。相比以往,，投資者的預期回報已明顯降低,，另一方面，改革帶來的糾偏與潛力挖掘也將大大改善經(jīng)濟增長質(zhì)量與后續(xù)潛力,，而其效應的釋放將是長期的,。至于外部環(huán)境，美聯(lián)儲退出QE顯示美國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢日趨穩(wěn)固,，發(fā)達經(jīng)濟體的同步復蘇也有望延續(xù),，所有這些都使得中國經(jīng)濟馬年會面臨相對更為有利的國際環(huán)境。而在通脹率穩(wěn)定的大環(huán)境下,，一旦房地產(chǎn)熱真正降溫,，銀行準備金率下調(diào)勢所必然，滬深股市的大行情也就隨之而來,。