春節(jié)前后
兩融冰火兩重天
回顧春節(jié)前后兩市融資融券市場的數(shù)據(jù)變化情況,，我們發(fā)現(xiàn)一個有意思的現(xiàn)象：春節(jié)前一周,，融資客們大量償還融來的資金導(dǎo)致兩融交易余額環(huán)比下降,。而節(jié)后的兩個完整交易周,，兩融余額連續(xù)大幅增長,。2月14日當(dāng)周環(huán)比大增5.66%,，增速創(chuàng)2013年9月中旬以來最高水平。2月21日當(dāng)周環(huán)比增長3.31%,，兩融余額增至3865.07億元,，逼近4000億元大關(guān)。其中融資買入額和融資償還額分別連續(xù)兩周運行在1300億元和1100億元的高位水平,，均創(chuàng)出歷史新高,。
二八風(fēng)格轉(zhuǎn)換呼聲不斷
當(dāng)前維持謹慎
對比股指的運行，特別是上證指數(shù)春節(jié)前后的走勢和成交量不難發(fā)現(xiàn),，兩融交易的重新活躍,，特別是融資客們的重回市場對大盤節(jié)后的反彈行情起到了推波助瀾的作用。此外,，金融,、地產(chǎn)、石油,、采掘等權(quán)重板塊輪番啟動,，帶領(lǐng)滬指反彈逾100點，使得市場上關(guān)于“二八風(fēng)格”轉(zhuǎn)換的呼聲不絕于耳,。對此,，我們?nèi)匀痪S持謹慎觀點，認為“二八”轉(zhuǎn)換時機未到,，炒題材最終看業(yè)績,。
近周兩融交易最顯著的特點是熱點題材和消費類行業(yè)遭持續(xù)融資做多，周期類權(quán)重股“擊鼓傳花”。最近兩周兩融數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,，2月14日當(dāng)周,，兩市累計實現(xiàn)凈融資買入197.01億元，凈融券賣出14012萬股,，29個行業(yè)板塊全部呈現(xiàn)凈買入情況,。其中，凈買額占比排名前5位的分別是計算機9.86%,、傳媒8.31%,、電子7.39%、醫(yī)藥生物7.01%和非銀金融6.45%,。
2月21日當(dāng)周,，兩市累計實現(xiàn)凈融資買入124.21億元，凈融券償還3042.07萬股,。其中,，僅采掘、輕工制造和建筑建材3個行業(yè)為凈融資償還,，凈償還額度分別為1.02億元,、0.87億元和0.36億元。在其余呈凈融資買入的26個行業(yè)板塊中（含ETF）,，凈買額占比排名前5位的分別是電子12.62%,、醫(yī)藥生物7.54%、房地產(chǎn)7.60%,、傳媒7.15%和化工6.30%,。
中小板權(quán)重股
現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)
我們對上述數(shù)據(jù)的跟蹤發(fā)現(xiàn)，無論是與熱點題材板塊如電子和傳媒股,，還是與消費類行業(yè)如醫(yī)藥生物股相比,，權(quán)重板塊在融資做多方面不具備持續(xù)性，而是以輪番啟動的方式推進,，如前一周領(lǐng)漲的是金融板塊,，而上周領(lǐng)漲的又切換到房地產(chǎn)。究其原因,，一方面是由于宏觀經(jīng)濟增速下滑導(dǎo)致部分傳統(tǒng)周期類行業(yè)的業(yè)績難言樂觀,，另一方面是不具備支持周期類權(quán)重持續(xù)上行的流動性環(huán)境。因此,，我們認為,，當(dāng)前權(quán)重股的行情是估值修復(fù)引發(fā)的超跌反彈，相較于“二八風(fēng)格”轉(zhuǎn)換的觀點,，我們更傾向于中小市值股票與權(quán)重股之間保持“蹺蹺板”效應(yīng),。