時(shí)隔8個(gè)月,，央行重啟正回購(gòu)回籠市場(chǎng)資金，讓A股出現(xiàn)“微震”,，滬指小幅下跌,。交易員透露，央行將在公開(kāi)市場(chǎng)上展開(kāi)480億正回購(gòu)操作,，據(jù)機(jī)構(gòu)分析,，節(jié)后現(xiàn)金回流是近期資金面寬松的最主要原因，也在預(yù)期之內(nèi),。大成基金認(rèn)為,，兩會(huì)前可更關(guān)注環(huán)保、醫(yī)療,、養(yǎng)老,、區(qū)域建設(shè)、自貿(mào)區(qū)和國(guó)企改革主題,；另一方面,，當(dāng)流動(dòng)性邊際改善后，前期因?yàn)榱鲃?dòng)性而出現(xiàn)大幅回落的行業(yè)將存在階段性布局機(jī)會(huì),。
央行回籠480億資金 市場(chǎng)擔(dān)憂
時(shí)隔8個(gè)月,，央行再次啟動(dòng)正回購(gòu)回籠市場(chǎng)資金。交易員透露,，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上展開(kāi)480億正回購(gòu)操作,。上周,，央行節(jié)前投放的逆回購(gòu)悉數(shù)到期回籠，但資金利率仍穩(wěn)步回落,，銀行體系流動(dòng)性持續(xù)呈現(xiàn)寬松狀態(tài),。據(jù)中金公司等機(jī)構(gòu)分析，節(jié)后現(xiàn)金回流是近期資金面寬松的最主要原因,。數(shù)據(jù)顯示,，1月流通中現(xiàn)金M0增加近1.8萬(wàn)億，從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，這些春節(jié)前增加的流通中現(xiàn)金在節(jié)后會(huì)有較大部分回流到銀行體系,。此外，中投證券報(bào)告指出,，去年12月末財(cái)政存款大規(guī)模投放,，為年初資金面平穩(wěn)打下重要基礎(chǔ)。年初外匯占款季節(jié)性流入也對(duì)資金面起到重要支撐,，從上周公布的強(qiáng)勁進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看,，外匯占款近期或仍較為可觀。
但央行重啟正回購(gòu)還是引起了市場(chǎng)的普遍擔(dān)憂,，昨日滬指下跌0.77%,，報(bào)收2119.07點(diǎn)。不過(guò),，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為央行在節(jié)后收緊流動(dòng)性在預(yù)期之內(nèi),，也是操作慣例。近期銀行間中短期資金利率持續(xù)回落,，表明市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕,，在1月信貸數(shù)據(jù)創(chuàng)近4年來(lái)新高后，收緊流動(dòng)性已在預(yù)期之內(nèi),。
廣發(fā)證券表示,，央行在春節(jié)前投放資金，在春節(jié)后回籠資金是慣常操作,。而2014年春節(jié),，資金充裕程度甚至好于往年。直觀看,，今年春節(jié)現(xiàn)金流出1.8萬(wàn)億，明顯高于往年水平,。但央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)僅投放4500億跨春節(jié)資金,，就熨平了流動(dòng)性的波動(dòng)，而2013年公開(kāi)市場(chǎng)的資金投放是8600億,。盡管還存在SLO,、SLF等其他手段,，但至少說(shuō)明2014年基礎(chǔ)貨幣供給充裕，春節(jié)資金缺口不大,。
大成基金：關(guān)注兩會(huì)行情 廣發(fā)證券：兩會(huì)行情左側(cè)優(yōu)于右側(cè)
相對(duì)于央行回購(gòu)對(duì)市場(chǎng)造成的微震,，接下來(lái)的兩會(huì)行情、年報(bào)紅包成為基金經(jīng)理的首選,。大成基金認(rèn)為,，央行啟動(dòng)逆回購(gòu)影響了流動(dòng)性放松預(yù)期，所以金融,、地產(chǎn)等利率敏感行業(yè)跌幅較大,。整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面依舊維持弱勢(shì),，導(dǎo)致通脹溫和,，短期市場(chǎng)風(fēng)格的蹺蹺板效應(yīng)顯示風(fēng)險(xiǎn)偏好并未顯著提升。這種衰退后期轉(zhuǎn)向復(fù)蘇初期經(jīng)濟(jì)搭配下,，市場(chǎng)風(fēng)格趨向于均衡,，考慮到兩會(huì)召開(kāi)預(yù)期，新興行業(yè)和中小盤風(fēng)格將繼續(xù)略占上風(fēng),。
在行業(yè)配置方面,，一方面根據(jù)三中全會(huì)改革路線的分析，得出的沿著外需,、改革和創(chuàng)新三條主要線索進(jìn)行行業(yè)布局,，尤其是兩會(huì)前更為關(guān)注環(huán)保、醫(yī)療,、養(yǎng)老,、區(qū)域建設(shè)、自貿(mào)區(qū)和國(guó)企改革主題,；另一方面,，當(dāng)流動(dòng)性邊際改善后，前期因?yàn)榱鲃?dòng)性而出現(xiàn)大幅回落的行業(yè)將存在階段性布局機(jī)會(huì),。
據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì),，兩會(huì)召開(kāi)前一個(gè)月市場(chǎng)有行情的概率最大。2000年以來(lái)除了2001,、2008和2013年之外,，其余各年在“兩會(huì)”前1個(gè)月大盤均出現(xiàn)上漲(整體上漲的概率是71%，平均漲幅達(dá)2.52%),。
而從板塊來(lái)看,，中小板、創(chuàng)業(yè)板2月上漲的概率100%，漲幅勝于大盤,。這其中的原因在于：“兩會(huì)”召開(kāi)前的“維穩(wěn)”提供了一個(gè)較好的政策面和流動(dòng)性環(huán)境,，且由于1-2月是傳統(tǒng)淡季，投資者對(duì)數(shù)據(jù)的敏感度和關(guān)注度也下降,，反而是主題投資氛圍濃厚,，各類熱點(diǎn)輪動(dòng)帶動(dòng)整體大盤表現(xiàn)良好。
“兩會(huì)”召開(kāi)期間以及會(huì)后的市場(chǎng)表現(xiàn)沒(méi)有明顯規(guī)律,，說(shuō)明“兩會(huì)”對(duì)市場(chǎng)整體趨勢(shì)的影響更多體現(xiàn)在會(huì)前,，因此“左側(cè)”優(yōu)于“右側(cè)”。綜合1994年以來(lái)的數(shù)據(jù),，近20年間上證綜指在兩會(huì)召開(kāi)期間內(nèi)上漲的概率是60%,，且近5年間概率繼續(xù)下降至50%，會(huì)后1個(gè)月也沒(méi)有表現(xiàn)出一定支撐大盤上漲的規(guī)律,。
據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì),，“兩會(huì)”召開(kāi)前一個(gè)月，中小板,、創(chuàng)業(yè)板上漲的概率是100%,，且漲幅勝于大盤股。中小板自2006年以來(lái),、創(chuàng)業(yè)板自2011年有數(shù)據(jù)以來(lái),，會(huì)前1個(gè)月上漲的概率是100%，平均漲幅達(dá)到5.4%和8.3%,，優(yōu)于上證A股,。
“兩會(huì)”召開(kāi)期間，大盤股平均漲幅優(yōu)于小盤股,。上證綜指在“兩會(huì)”期間雖然沒(méi)有明顯的上漲規(guī)律,，但平均漲幅仍然為正，且高于中小板和創(chuàng)業(yè)板,。
“兩會(huì)”召開(kāi)后一個(gè)月,，創(chuàng)業(yè)板有回落風(fēng)險(xiǎn)。在“兩會(huì)”后的一個(gè)月,，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)3年下跌,。出現(xiàn)這種短期“風(fēng)格切換”的一個(gè)可能的原因是兩會(huì)政策落實(shí)后，與政策直接掛鉤的創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股或因?yàn)檎叩陀陬A(yù)期,、或因?yàn)榍捌谕钢С醋�,、或因�(yàn)殛懤m(xù)披露的業(yè)績(jī)低于預(yù)期，多方面因素交織下出現(xiàn)回調(diào),。