最近一周,，利率債和信用債走勢出現(xiàn)分化,。多家機構(gòu)分析認為，當(dāng)前債市的走勢與宏觀基本面有直接關(guān)聯(lián),，宏觀經(jīng)濟弱勢運行和信用產(chǎn)品違約預(yù)期使信用債受到打壓,。同時，信用債市場整體收益率創(chuàng)下近幾年新高,，在相關(guān)風(fēng)險不斷暴露的同時,，一些結(jié)構(gòu)性配置機會及階段性交易機會將不時出現(xiàn)。
債券走勢分化
近幾個交易日,，交易所債券市場基本上延續(xù)上周行情走勢,，國債指數(shù)在經(jīng)歷了1月7日的中陰線之后，目前正在慢慢修復(fù),，市場主力也不急于拉升,，因此目前的行情只能維持小幅攀升。而企債指數(shù)和公司債指在持續(xù)陰跌后小幅回升,，交易量也有所放大,，表明信用債的行情企穩(wěn)不會很快見效，短期內(nèi)債市弱市整理的格局還將延續(xù),。
記者注意到,，近日，財政部招標發(fā)行了年內(nèi)首只7年期固定利率國債,。受益于發(fā)行體量較小等因素,，本期國債中標利率落在4.44%，遠低于市場預(yù)測下限,。市場分析認為,，7年期國債需求如此火爆，一則可能受益于短期流動性寬裕,；二則本期國債將成為5年期國債期貨可交割券,，而且很有可能成為國債期貨的CTD券。而最關(guān)鍵的,，還是本期國債體量較小,。與今年頭兩期國債一樣，本期國債發(fā)行規(guī)模只有100億元,，且不設(shè)追加額度,，相比200億-300億元的國債單期正常發(fā)行量縮減不少。此外,，前兩期國債招標均表現(xiàn)不俗,，例如上周三招標的100億元1年期固息國債中標利率4.04%，同樣遠低于市場預(yù)期的4.23%和當(dāng)時中債估值4.25%。由于有前兩期的示范效應(yīng),，可能吸引交易戶介入,，從而推動中標利率大幅低于預(yù)期。
市場分析人士認為,，信用債市場新年伊始便迎來了武漢城投,、四川煤炭產(chǎn)業(yè)集團主體評級接連遭降，華銳風(fēng)電連續(xù)兩年虧損等多起信用事件,。在經(jīng)歷了2013年的初步風(fēng)險暴露之后,，2014年信用債市場仍將是“危”“機”交織,。
基本面難樂觀
多家機構(gòu)分析人士認為，當(dāng)前債市的走勢與宏觀基本面有直接關(guān)聯(lián),，宏觀經(jīng)濟弱勢運行和信用產(chǎn)品違約預(yù)期使信用債受到打壓,。目前經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇的基調(diào)已定，一季度經(jīng)濟大概率將延續(xù)弱勢運行的態(tài)勢,，因而經(jīng)濟因素在整體市場運行中的權(quán)重將持續(xù)降低,。另外，近來雖然管理層不時出臺安撫市場情緒的相關(guān)舉措,，但在新股密集發(fā)行的背景下,，短期市場信心很難得到實質(zhì)性恢復(fù)，再加上此前傳聞的清理影子銀行等消息影響,，市場很難改變?nèi)鮿菹滦械拇筅厔荨?BR> 隨著未來一段時間上市公司年報迎來密集披露期,，相關(guān)債券退市與否亦將逐步清晰，利空消息可能仍會對相關(guān)個券及低評級債券形成強烈沖擊,。一方面,，未來部分信用產(chǎn)品的違約風(fēng)險將大幅上升，其中包括一些過剩產(chǎn)能行業(yè)中規(guī)模擴張過快,、財務(wù)負擔(dān)較重,、現(xiàn)金流狀況惡化的產(chǎn)業(yè)債，以及今明兩年到期債務(wù)規(guī)模巨大,、償付能力偏低的城投債等,；而另一方面，隨著信用債市場整體收益率創(chuàng)下近幾年新高,，在相關(guān)風(fēng)險不斷暴露的同時,，一些結(jié)構(gòu)性配置機會及階段性交易性機會也將不時閃現(xiàn)。
后市還看資金面
多家機構(gòu)分析人士表示,，利率中樞在2014年繼續(xù)上行已經(jīng)成為市場共識,，債市后市表現(xiàn)還要看資金面。
2013年12月下旬到2014年1月初,，財政投放使得市場資金面逐漸放松,，但隨著農(nóng)歷春節(jié)臨近以及企業(yè)繳稅日期的來臨,，上周市場資金面再次驟然繃緊。然而,，央行1月23日實施21天期規(guī)模為1200億元的逆回購,，加上1月21日的2550億元逆回購，本周共計向市場投放3750億元流動性,，創(chuàng)出近一年單周投放規(guī)模之最,，使得資金面得到了有效舒緩，市場預(yù)期亦趨于穩(wěn)定,。
多家機構(gòu)分析人士預(yù)期,，目前至春節(jié)期間市場波動可能還會更加強烈，主要原因在于市場的抽水因素以及市場的結(jié)構(gòu)性因素將使資金面緊張局勢逐漸加碼,；另外財稅集中繳款規(guī)模2000億以上對市場也造成一定的抽水作用,，春節(jié)提現(xiàn)對市場資金流動性的占用超過3000億元。
機構(gòu)人士同時表示,，當(dāng)前的金融脫媒和金融套利行為導(dǎo)致的負債資產(chǎn)錯配情況而引發(fā)的資金需求將與前面的抽水因素疊加,，從而增加了資金面的緊張。而央行當(dāng)前調(diào)控流動性的系列動作,，并不宜將其理解為貨幣政策的放松,。