新股IPO配售中亂象頻出,，上海師范大學副教授黃建中對我武生物的實名舉報,，更將復雜的網(wǎng)下配售推上風口浪尖,。配售新規(guī)給予承銷商更大的自主配售權(quán),，但部分新股的網(wǎng)下配售并沒有發(fā)揮好價格發(fā)現(xiàn)作用,，反而滋生出種種不公平現(xiàn)象,。
網(wǎng)下配售存灰色空間
1月21日,，我武生物登陸深交所創(chuàng)業(yè)板,。就在其上市的前一天,，上海師范大學副教授黃建中實名舉報我武生物,，指其涉嫌配售權(quán)尋租腐敗、涉嫌利益輸送等,。
我武生物網(wǎng)下發(fā)行中,，不同機構(gòu)或個人獲配比例相差懸殊,，平均獲配比例為6.64%，公募基金和社�,；皤@配3.42%,，唯一100%中簽獲配的是國聯(lián)安-吾同-靈活配置分級7號資產(chǎn)管理計劃。此外,，一位名叫柳海彬的自然人僅申購200萬股,，就獲配100萬股。而出價更高的社�,；鹚牧憔派曩�1800萬股,，卻僅獲配61.63萬股；另一機構(gòu)投資者東吳證券申購600萬股,，僅獲配20萬股,；東吳證券資產(chǎn)管理計劃有效報價100萬股，更是一股未得,。
黃建中表示,，他舉報我武生物的依據(jù)主要有兩個：其一，該公司上市主承銷商對新股的定價偏低,，市盈率也低于行業(yè)平均水平,，涉嫌有意壓低價格，進行利益輸送,；其二,，有媒體查出100%中簽的吾同投資合伙人為主承銷商總經(jīng)理之前的老同事，違背了市場的公平性,，更涉嫌腐敗,。
眾信旅游也出現(xiàn)罕見一幕，在完成初步詢價后,，公司和保薦人將報價為31.80元/股及以上的部分剔除,，剔除率高達96.33%，導致眾多社�,；鹋c公募基金被擋在門外,。20名成功獲配投資者中，僅有長城基金公司旗下的一只基金入圍,，公募基金與社保合計獲配不到40%,。
天賜材料在網(wǎng)下詢價過程中，參與詢價的524家機構(gòu)投資者中,，最終僅有20家機構(gòu)入圍成為有效報價投資者,。這20家機構(gòu)中，有14只是公募基金。上述524家機構(gòu)投資者中,，有155家機構(gòu)報出了13.66元的價格,，正好與發(fā)行價相符。
網(wǎng)下配售的實際操作,，背離了管理層的初衷,。證監(jiān)會要求，發(fā)行人和主承銷商不得通過自主配售,，向其他相關(guān)群體輸入利益,，切實做到合規(guī)配售、依法定價,。
構(gòu)筑利益同盟
新股網(wǎng)下配售的尋租,，目的在于從一級市場獲得籌碼，而在二級市場高位拋售,。1月21日,，有8只新股在深交所集中上市，當日受到資金熱捧,，其中7只新股收盤價比發(fā)行價漲幅均超過45％,，被臨時停牌。這就意味著那些在發(fā)行時成功獲配的機構(gòu)及個人,，獲得豐厚的浮盈,。
如此豐厚的盈利，加之主承銷商極大的配售自主權(quán),，使得機構(gòu)投資者與主承銷商之間的“勾兌”顯得極為重要,。上海一位投行從業(yè)人士表示，邀請機構(gòu)參與詢價的選擇權(quán)在主承銷商手里,，在正式的IPO路演之前,，主承銷商會與部分詢價機構(gòu)進行溝通，配售也會優(yōu)先考慮給予與自身有一定利益關(guān)系的機構(gòu)或個人大戶,。此次新股發(fā)行改革網(wǎng)下配售規(guī)定,，確定發(fā)行價時，要求先剔除報價最高的10%的申購量,，報價最高者也不能獲得配售,。如何才能夠準確的報價，進入有效報價的區(qū)間,，有參與詢價的機構(gòu)選擇了私下勾兌,。
另有一位知情人士透露，部分詢價機構(gòu)會與承銷商結(jié)成聯(lián)盟,，在網(wǎng)下申購時,，哄抬報價,，促使其他機構(gòu)不得不跟進報以高價,。而承銷商在獲得高額傭金后,，在最后階段，會將與自己結(jié)成聯(lián)盟的券商報價剔除掉,，令同盟避免被高報價套牢,，承銷商會以其他形式來與同盟分享利益。
復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授指出,，此次新股發(fā)行機制中,，機構(gòu)與中小散戶申購新股條件完全不同，違反“三公原則”,。機構(gòu)及個人大戶擁有網(wǎng)下新股申購資格的,，無需任何附加條件，只要口頭報個數(shù)字,，分配到了新股,，再打錢進去。且獲配股份數(shù)量較大,，如紐威股份的100萬股就可盈利700多萬元,，對獲配到新股的機構(gòu)是大喜事。但人數(shù)最多的中小散戶,、網(wǎng)上申購者,，卻必須持有一定數(shù)量的老股才能申購新股。
北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐認為,，普通中小投資者在發(fā)行市場上買不到股票,，機構(gòu)投資者和專業(yè)大戶根本不在乎市盈率多高。一級市場和二級市場的差別巨大,，一級市場上拿到股票,，就可以獲利豐厚。上市首日爆炒現(xiàn)象并未得到有效遏制,，一級市場得到股票的機構(gòu),，通過首日抬高股價，然后拋出,，賺得滿缽金銀,。而二級市場接盤者，很難逃脫被套的命運,。上市新股紐威股份在上市兩天內(nèi),，暴漲暴跌，過山車般股價的背后折射出發(fā)行與交易制度仍應(yīng)改進,。
加強監(jiān)管呼聲再起
新股發(fā)行方式一直在探索中前行,，市場上也存在著多種聲音,。在主承銷商的自主配售下集中涌現(xiàn)的亂象，使得加強監(jiān)管的呼聲又起,。
黃建中表示,，我武生物的違規(guī)操作根源在于對自主配售權(quán)等的濫用，這次新股發(fā)行在給予市場更多自由的同時,，細則的相對缺失給違規(guī)操作等留下了不當?shù)目臻g,。為避免發(fā)行價下降后可能的利益輸送，應(yīng)取消投行的自主配售權(quán),。如要保留,，監(jiān)管部門需出臺細則約束這種自主配售權(quán)。
有專家建議,，新股按市值配售方式全部進行網(wǎng)上發(fā)行,，取消網(wǎng)下配售，能夠解決各種不公平及利益輸送等問題,。A股市場是一個以中小投資者為主的市場,，新股網(wǎng)上發(fā)行能夠使得發(fā)行份額公平面對全體投資者，將獲利機會提供給全體投資者,，而不是將大多數(shù)份額配售給機構(gòu)投資者,。
對于新股的發(fā)行定價，則可以參照同行業(yè)上市公司平均市盈率,，以接近平均市盈率的定價標準進行發(fā)行,，則能夠避免新股上市后股價大起大落，給投資者造成損失,。
不過,，也有反對者認為，網(wǎng)下配售有益于新股定價,，參與詢價機構(gòu)需要按所定的價格購買一定數(shù)量的股份,，網(wǎng)下配售是機構(gòu)投資者承擔定價責任的基礎(chǔ)。IPO詢價過程中,，基金等機構(gòu)報價是推高價格的主要動力,，如果這些機構(gòu)不購買一定數(shù)量的股份，那么定價的真實性就會有很大的質(zhì)疑,。在我國現(xiàn)有市場環(huán)境下,，給予主承銷商多大程度的配售自主權(quán)、如何合理分配網(wǎng)下和網(wǎng)上發(fā)行股份的比例,，仍值得研究和探索,。