日前,，復(fù)旦大學(xué)金融研究院發(fā)布了最新一期的復(fù)旦人民幣匯率指數(shù)報告,。報告認為，美國經(jīng)濟有望進一步回暖,，美元走勢將在波動中回升；歐洲和日本經(jīng)濟也將延續(xù)復(fù)蘇勢頭,。報告預(yù)測，2014年人民幣對美元匯率將基本保持穩(wěn)定并小幅回落,。
歐美日本經(jīng)濟增速將上升
報告認為,，美國經(jīng)濟將進一步回暖,，美元走勢將在波動中回升,。2013年年末消費者信心指數(shù)上升至金融危機以來最高水平,，反映了消費者對美國經(jīng)濟加速增長的預(yù)期,。當(dāng)然，美聯(lián)儲從2014年1月開始縮減QE規(guī)模,，政府將繼續(xù)減少財政赤字,，美國房地產(chǎn)市場回暖勢頭放緩等因素,，也會對美國經(jīng)濟增速有所制約,，但并不影響其復(fù)蘇趨勢,�,？傊�,，2014年美國經(jīng)濟有望繼續(xù)上升,，增速將超過2013年。
隨著全球經(jīng)濟環(huán)境好轉(zhuǎn),，外部需求回升以及歐元區(qū)財政緊縮力度的減弱，歐洲經(jīng)濟將有望延續(xù)復(fù)蘇勢頭,。其中,，對外貿(mào)易仍是歐洲經(jīng)濟主要拉動力,。源于外部需求增加，歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)在2013年下半年持續(xù)擴張，這種趨勢將會延續(xù)至2014年,。同時，財政政策緊縮力度的減小,，有利于財政收入的有效使用,，刺激經(jīng)濟良性發(fā)展,。但是,，由于歐洲各國經(jīng)濟狀況差別較大,，各國經(jīng)濟復(fù)蘇程度也有所不同,。德國仍是歐元區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的龍頭，在2014年得益于外需改善,，德國經(jīng)濟將會繼續(xù)穩(wěn)步回升,。
另外，日本經(jīng)濟政策刺激作用減弱,，日元仍將維持弱勢,。2013年，在“安倍經(jīng)濟政策”的刺激下,，日本經(jīng)濟擺脫了長久以來的低迷狀態(tài),。日本央行實施的寬松貨幣政策以及日元大幅貶值，有利于刺激消費,、投資以及凈出口增長,，進一步使得經(jīng)濟得以復(fù)蘇。出口仍然是拉動日本經(jīng)濟發(fā)展的主要動力,，日元貶值使得日本制造業(yè)優(yōu)勢凸顯,，競爭力增強。但是,，競爭性貶值可能會引發(fā)貨幣戰(zhàn),。不過,，2014年4月日本將消費稅率從5%提高到8%,，這一舉措將會使得日本消費水平下降,，進而拖累經(jīng)濟發(fā)展。
中國出口增幅有限
報告認為,，2013年,，中國經(jīng)濟的發(fā)展主題是“穩(wěn)增長,，調(diào)結(jié)構(gòu),，促改革”，2014年,，中國將繼續(xù)沿著該思路發(fā)展,，更加突出全面深化改革的任務(wù)和作用,。
從拉動經(jīng)濟的“三駕馬車”分析來看,，2014年在消費方面，主要的動力仍為居民收入增加,。預(yù)計在2014年居民收入將進一步增加,，同時由于新型城鎮(zhèn)化帶來的消費升級等政策紅利也會拉動消費增長,。中央對“三公消費”的限制使得政府消費支出減少,，但由于2013年年初已經(jīng)公布“三公消費”的控制舉措，因此使得2013年消費保持低基數(shù),，將會使得2014年消費同比增速有所增加,。另外,，由于農(nóng)村社會保障制度在不斷完善,，農(nóng)村居民預(yù)防性儲蓄需求下降,，在一定程度上會提升農(nóng)村居民的消費水平,。
從出口來看,，中國出口增速將有所回升，但增幅有限,。隨著歐美等發(fā)達經(jīng)濟體逐步復(fù)蘇,，全球經(jīng)濟已進入上升通道,，外部需求回升，對中國的出口是一個利好消息,。但由于過去8年中人民幣持續(xù)大幅升值,，在一定程度上削弱了中國出口的競爭力。同時,，由于人力成本以及土地租金等上升,，使得中國企業(yè)競爭力減弱,，部分出口份額被東南亞諸如印尼,、印度等國家擠占,。另外，新興市場經(jīng)濟在2014年仍處在調(diào)整期,，對外需求仍相對較弱。而近年中國出口中新興市場的比重逐步上升，這將對2014年中國出口增速的回升形成制約。
從投資來看,，在調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型的思路下，整體投資增速將進一步小幅回落,。由于去庫存化以及企業(yè)資產(chǎn)負債出現(xiàn)惡化,，制造業(yè)投資增速從2012年開始回落,。經(jīng)過2013年產(chǎn)能過剩情況緩解后,，企業(yè)盈利有所改善,。同時,，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇，外部需求旺盛，出口持續(xù)回暖,，預(yù)計2014年制造業(yè)投資會有所上升,�,；A(chǔ)設(shè)施投資增速將放緩,，政府將重心轉(zhuǎn)移到環(huán)境、公共設(shè)施等與民生相關(guān)的投資領(lǐng)域,。房地產(chǎn)投資增速將下滑,，主要原因在于融資成本增加以及國家實施嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控政策以及信托到期等因素,。
2014年,，中國央行對通貨膨脹保持警惕,，貨幣政策仍將持續(xù)穩(wěn)健的基調(diào)，通貨膨脹將會出現(xiàn)溫和上升的走勢,。同時，由于全球經(jīng)濟復(fù)蘇,，美國縮減QE規(guī)模等因素,，暫不存在較大的輸入性通脹影響。因此，國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境推動我國物價上漲壓力不大，CPI將保持溫和可控的格局,。
從政策層面來看,，我國將繼續(xù)實施積極的財政政策與穩(wěn)健的貨幣政策。財政政策方面，將加大對教育,、醫(yī)療等民生領(lǐng)域的投資,，提高三農(nóng),、科技創(chuàng)新等支出。在貨幣政策方面,，為了抑制資產(chǎn)泡沫的形成和去杠杠化,，控制地方債務(wù)和影子銀行的風(fēng)險，央行將在實施穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)上,，繼續(xù)適度從緊地控制貨幣投放,。2013年出現(xiàn)的貨幣市場短期流動性緊張的情況在2014年仍可能會出現(xiàn)，短期利率也會出現(xiàn)短期大幅波動的局面，而長期利率將在波動中緩慢攀升。
2014年在加快人民幣國際化進程以及利率市場化和匯率形成機制的市場化改革以及美國QE規(guī)�,？s減等多重因素影響下，國際短期熱錢的流進和流出較2013年有所擴大，在對國內(nèi)資本市場形成一定沖擊的同時，也將對人民幣匯率的波動形成一定的影響。
人民幣匯率預(yù)計小幅回落
報告預(yù)測,，2014年人民幣對美元匯率以及有效匯率將基本保持穩(wěn)定并小幅回落,。
人民幣對美元匯率將小幅貶值,，其波動將有所增加
2013年，人民幣對美元匯率呈現(xiàn)大幅單邊升值趨勢，人民幣對美元匯率中間價累計41次創(chuàng)匯改以來的新高,，上漲1984個基點,，升值幅度遠大于2012年,。在美國經(jīng)濟強勁復(fù)蘇并且從2014年1月開始縮減QE規(guī)模的背景下，美元可能恢復(fù)強勢,。但在現(xiàn)行匯率形成機制下，人民幣基本上主要以美元為參考,，對美元匯率雖然會小幅貶值,，但幅度不會太大,。
自2005年7月匯改以來，我國貿(mào)易失衡狀況有效改善,，人民幣匯率已經(jīng)進入均衡匯率水平區(qū)間,。由于隨著匯率制度改革的推進,，因此將很難看到人民幣如2013年那樣單邊大幅升值的局面。在我國對外資流入采取更嚴(yán)格的監(jiān)管以及將擴大雙向波動作為改革目標(biāo)之一的情形下,，人民幣匯率已經(jīng)不具備持續(xù)大幅升值或貶值的條件,。2014年隨著我國全面深化改革的有效推進,，資本項目管制的進一步開放,，人民幣國際化進程的逐步推進和匯率形成機制的進一步完善，人民幣對美元的彈性將進一步增強，匯率波動將有所增加,。報告預(yù)計，2014年人民幣對美元將呈現(xiàn)小幅波動,、略有貶值的態(tài)勢，貶值幅度為1%－2%,，波動幅度為2%－3%。
人民幣有效匯率指數(shù)高位震蕩并小幅回落
在美國宣布縮減QE規(guī)模,，歐債危機有所緩解，日本持續(xù)擴張的貨幣政策以及新興市場出現(xiàn)分化的背景下,，報告預(yù)計2014年人民幣有效匯率指數(shù)將會在2013年年末的高點值附近震蕩,。但由于美元走強,、歐元以及英鎊幣值上升等因素影響,，人民幣有效匯率指數(shù)將小幅回落,，人民幣升值壓力有所緩解,，報告預(yù)計人民幣名義有效匯率指數(shù)將在126－132之間波動,。同時,，2014年全球的通貨膨脹仍處于溫和水平，相對價格指數(shù)仍將保持穩(wěn)定,，因此人民幣實際有效匯率指數(shù)將在133－139之間波動,。
復(fù)旦人民幣核心指數(shù)將小幅震蕩
由于美國經(jīng)濟復(fù)蘇,，投資者對美元需求上升，美元將保持強勢,，人民幣對美元小幅貶值,。同時，由于歐債危機得以緩解,，歐洲內(nèi)部經(jīng)濟表現(xiàn)良好,，歐元兌人民幣在2014年也會保持升值趨勢。但是,，由于日本實施擴張政策,，使得日元大幅貶值，人民幣對日元將持續(xù)升值,。由于核心指數(shù)中貨幣對人民幣升貶趨勢不一,，綜合考慮幣值變化以及貿(mào)易權(quán)重，報告認為人民幣核心指數(shù)震蕩調(diào)整可能性較大,。