資金成本再度出現(xiàn)了拐頭向上的跡象,。
“錢緊”持續(xù)考驗(yàn)著經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，在基金看來(lái),，2014年的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向下,，而流動(dòng)性中性偏緊的狀態(tài)，市場(chǎng)的波動(dòng)將更加收窄,。
而行業(yè)的估值分化已達(dá)到歷史高位,，個(gè)股選擇無(wú)疑將變得更加重要。
長(zhǎng)期看，基金經(jīng)理們依舊熱衷于在TMT,、醫(yī)療服務(wù),、環(huán)保、油氣等有較大發(fā)展空間且符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)的行業(yè)中進(jìn)行成長(zhǎng)股的投資布局,。
資金成本拐頭向上
隨著春節(jié)臨近,，最近幾個(gè)交易日資金成本出現(xiàn)拐頭向上的跡象。
“從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，春節(jié)越是臨近,，資金成本上行的態(tài)勢(shì)將會(huì)越明顯，這將對(duì)市場(chǎng)行情形成抑制,�,！焙８煌ɑ鹜堆腥耸款A(yù)計(jì)，春節(jié)后,，資金面將會(huì)在一定程度上好轉(zhuǎn),。
不過(guò)，就中長(zhǎng)期來(lái)看,，海富通基金投研人士認(rèn)為,，地方政府債務(wù)、影子銀行,、地產(chǎn)泡沫等風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解需要政府維持中性偏緊的貨幣環(huán)境,。12月通脹數(shù)據(jù)由于翹尾、反腐對(duì)高端消費(fèi)需求的影響等因素低于預(yù)期,，但通脹壓力下行也難以改變貨幣政策中性偏緊的態(tài)勢(shì),。
“而IPO開閘分流的壓力，依然是A股持續(xù)走弱的主因之一,。”海富通基金認(rèn)為,，“IPO仍然是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn),，其節(jié)奏和政策的波動(dòng)影響著A股走勢(shì)。證監(jiān)會(huì)1月12日晚間宣布加強(qiáng)IPO監(jiān)管之后,，開始陸續(xù)有部分公司宣布延緩發(fā)行,，部分公司調(diào)低了發(fā)行價(jià)。不過(guò)IPO重啟對(duì)于市場(chǎng)的情緒影響并未消退,，對(duì)于目前估值較高的創(chuàng)業(yè)板仍是利劍懸空,。”
金鷹基金馮文光也表示,，隨著春節(jié)資金回籠以及月末財(cái)政繳款期的到來(lái),，資金利率可能再度走高，資金面可能會(huì)比較緊張。但節(jié)后至新股IPO重新發(fā)審之前,，資金面都會(huì)迎來(lái)一個(gè)較為寬松的時(shí)候,。
馮文光表示，如果3月份重啟的新股發(fā)審力度增加,，資金面會(huì)受到較大影響,，而且3月份基建項(xiàng)目會(huì)啟動(dòng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金需求量比較大,，可能會(huì)加劇資金面的緊張程度,。
匯添富民營(yíng)活力基金表示，從短期看,，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率高企仍是當(dāng)下核心問(wèn)題,，這一問(wèn)題的關(guān)鍵不僅在于地方債務(wù)絕對(duì)規(guī)模的多少，更在于既往發(fā)展模式所形成的融資鏈條,。如果鏈條本身不發(fā)生改變,，“錢緊”將持續(xù)考驗(yàn)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)。
周期股現(xiàn)“一日游”行情
上周煤炭,、有色等周期股出現(xiàn)了一日游行情,，在基金看來(lái)，主要是因?yàn)檫@些板塊股價(jià)的過(guò)度超跌以及估值的低廉,，對(duì)短線資金構(gòu)成了一定的吸引,。
海富通基金認(rèn)為，目前市場(chǎng)整體仍處于弱勢(shì)格局,，市場(chǎng)流動(dòng)性,、經(jīng)濟(jì)基本面尚難以對(duì)周期性行業(yè)形成支撐，周期股更多仍將是超跌導(dǎo)致的短期交易性機(jī)會(huì),。
滬上一位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理表示,，目前多數(shù)周期行業(yè)處于去產(chǎn)能的初期，如果要進(jìn)行左側(cè)布局,，應(yīng)該等到去產(chǎn)能的中后期,，目前顯然還沒(méi)有到布局的時(shí)候。
華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)基金預(yù)計(jì),，2014年上半年由于受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及流動(dòng)性有所收緊影響,，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回升動(dòng)力不強(qiáng)，特別是固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)越來(lái)越多地受到流動(dòng)性收緊壓力,，周期性行業(yè)盈利能力不強(qiáng),，市場(chǎng)難以出現(xiàn)短期趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。
此外,，近期銀行板塊臨近全面“破凈”邊緣,，市場(chǎng)普遍預(yù)期，作為原有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式中主要載體的銀行體系，將在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增速放緩和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變中面臨較大的沖擊,，主要集中在利率市場(chǎng)化下銀行的息差顯著收窄和經(jīng)濟(jì)增速放緩后銀行體系將出現(xiàn)壞賬兩個(gè)方面,，這也是近期銀行股股價(jià)下跌的主要原因。
建信基金認(rèn)為,，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的ROE(凈資產(chǎn)收益率)將伴隨社會(huì)資金成本的上升而下降,，因此，銀行的息差收窄將成為大概率事件,。
同時(shí),，伴隨經(jīng)濟(jì)增速的下降，目前銀行體系壞賬的上升過(guò)程處于上半段,，仍未現(xiàn)企穩(wěn)的跡象,。建信基金認(rèn)為，銀行體系壞賬上升的程度取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的速度和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成功的程度,，如果經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整能夠順利推進(jìn),，那么壞賬的問(wèn)題應(yīng)該能夠在發(fā)展中解決。
而在博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春看來(lái),，制約銀行估值的因素,，一是金融改革對(duì)銀行業(yè)績(jī)影響的不確定，諸如利率市場(chǎng)化對(duì)利差,、信貸需求的影響,，目前還難有準(zhǔn)確的評(píng)估；另一方面,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在多重制約下轉(zhuǎn)型,，經(jīng)濟(jì)刺激的后遺癥不斷，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn),、信用風(fēng)險(xiǎn)交織一體,。這兩方面的因素近期都難有廓清，銀行估值難有上行,。
成長(zhǎng)股演繹劇烈分化
近一周以來(lái)上證綜指始終在2000點(diǎn)關(guān)口上方弱勢(shì)震蕩,，成交量萎縮，以銀行為首的權(quán)重股普遍表現(xiàn)差強(qiáng)人意,，但是成長(zhǎng)股仍表現(xiàn)亮眼，傳媒,、計(jì)算機(jī),、LED、消費(fèi)電子,、光伏,、智能電網(wǎng)等板塊高歌猛進(jìn)，尤其是高估值的創(chuàng)業(yè)板受到投資者的青睞。
即便基金經(jīng)理們很清楚地意識(shí)到,，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)將弱于2013年,，但今年的投資主戰(zhàn)場(chǎng)，還是應(yīng)該在成長(zhǎng)股上,，只不過(guò)其二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)將更加分化,，這意味著基金經(jīng)理的選股能力將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
農(nóng)銀匯理基金研究部副總經(jīng)理付娟認(rèn)為,，今年創(chuàng)業(yè)板的機(jī)會(huì)將弱于2013年,，這種轉(zhuǎn)變是由大環(huán)境的變化導(dǎo)致的，主要包括三方面原因：一是經(jīng)濟(jì)基本面的變化,。2013年是憧憬經(jīng)濟(jì)從底部開始往上回升的一年,，而2014年的預(yù)期是經(jīng)濟(jì)往下筑底的一年。
二是流動(dòng)性的變化,。2013年存量資金從權(quán)重股,、周期股“搬家”到了創(chuàng)業(yè)板，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板估值泡沫堆積,，而2014年這些“搬家”資金的效益減弱了,。同時(shí)，2013年盡管出現(xiàn)了階段性流動(dòng)性緊張的局面,，但是相對(duì)全年,，流動(dòng)性依然相對(duì)較好，而2014年在IPO沖擊,、存量資金搬家等背景下,，流動(dòng)性將不如2013年。
三是估值的變化,。2013年初,，成長(zhǎng)股或創(chuàng)業(yè)板的估值絕大部分處在21倍、22倍左右,，而目前他們的估值普遍在25倍以上,，一些甚至已經(jīng)達(dá)到30倍。
付娟判斷,，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)去杠桿,、新興經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性邊際改善的背景下，創(chuàng)業(yè)板的結(jié)構(gòu)性牛市仍然值得期待,，繼續(xù)堅(jiān)定看好傳媒,、光伏、油服這三個(gè)板塊,。此外,，也會(huì)關(guān)注新能源汽車,、節(jié)能設(shè)備、醫(yī)藥板塊等有望重新回歸強(qiáng)勢(shì)的板塊,。
“未來(lái)市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化格局,，在市場(chǎng)環(huán)境并未出現(xiàn)顯著改變的背景下，資金偏好大概率仍會(huì)集中于成長(zhǎng)股和新興板塊,�,！焙８煌ɑ鹨差A(yù)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板較高的估值水平隨時(shí)面臨IPO重啟的沖擊,，不過(guò)部分創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部強(qiáng)勢(shì)股的補(bǔ)跌并不代表其趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn),。近來(lái)LED概念股雖頻繁坐過(guò)山車，但股價(jià)仍不斷向階段高點(diǎn)進(jìn)軍就是一大例證——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板內(nèi)部將進(jìn)一步分化,。
天治創(chuàng)新先鋒基金經(jīng)理陳勇表示,，“A股市場(chǎng)難有系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，仍將維持結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì),，尋找成長(zhǎng)確定,，與國(guó)家政策、產(chǎn)業(yè)政策相匹配的行業(yè)和個(gè)股,。TMT,、醫(yī)藥、新能源等是我們一貫看好的行業(yè),，自下而上尋求成長(zhǎng)確定的個(gè)股是全年取得超額收益的來(lái)源,。另外，當(dāng)前熱點(diǎn)過(guò)于集中在局部行業(yè),，我們認(rèn)為若春節(jié)后流動(dòng)性有所好轉(zhuǎn),，熱點(diǎn)行業(yè)有望擴(kuò)散，但是成長(zhǎng)性仍是判別的主要依據(jù),�,！�
博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春認(rèn)為，整體而言,，強(qiáng)勢(shì)股相對(duì)有支撐,，而創(chuàng)業(yè)板整體有泡沫，預(yù)計(jì)未來(lái)分化會(huì)更為明顯,。而強(qiáng)勢(shì)股的行業(yè)分布,，主要集中在TMT、醫(yī)藥,、環(huán)保新能源等領(lǐng)域,，都是代表轉(zhuǎn)型的方向。