編者按：2014年元旦的鐘聲已經(jīng)敲響,，我們又一次站在了股市歷史性的起點上�,；仡�2013年,，盡管上證指數(shù)整體下跌6.75%，但市場結(jié)構(gòu)性機會可謂層出不窮,，特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)逆市狂飆82.73%,，中小市值個股上演了一個個令人驚嘆的牛股傳奇，展現(xiàn)出與過去20多年來的股市有著本質(zhì)的不同,。
如果說蛇年A股有著龍頭蛇尾的糾結(jié),，脫離全球股市節(jié)拍，獨立寒秋,，那么進入馬年后,，會否窮則思變，長熊思牛呢,？本版綜合包括中金公司,、申銀萬國、銀河證券,、國泰君安,、中信證券、招商證券等主流券商在內(nèi)的50多家券商的最新年度投資策略報告,，給廣大投資者提示一個預(yù)期2014年股市走勢的視角,。
經(jīng)濟面
經(jīng)濟仍將平穩(wěn)運行
GDP7.5%增速成機構(gòu)共識
在剛剛過去的2013年，我國經(jīng)濟形勢平穩(wěn)運行,。投資,、消費和出口均保持比較溫和的態(tài)勢，通貨膨脹處于完全控制范圍之內(nèi),。數(shù)據(jù)顯示,，2013年前三季度我國經(jīng)濟分別增長7.7%、7.5%和7.8%,，累計增長7.7%,，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計增長9.6%,。國家信息中心預(yù)計2013年全年GDP將增長7.6%。那么,，被市場寄予厚望的2014年宏觀經(jīng)濟將如何運行呢,？
總體上看，十八屆三中全會《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》已描繪出我國未來很長一段時間的改革路線圖,，其中深化經(jīng)濟體制改革是重中之重,。
而按照2013年中央經(jīng)濟工作會議精神，2014年將是全面深化改革的第一年,，改革任務(wù)重大而艱巨。2014年經(jīng)濟工作最核心的是要“堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào),，把改革創(chuàng)新貫穿于經(jīng)濟社會發(fā)展各個領(lǐng)域各個環(huán)節(jié)”,。所謂“穩(wěn)”就是保持經(jīng)濟增速和就業(yè)基本穩(wěn)定，防止出現(xiàn)大的風(fēng)險,；所謂“進”,，就是改革要有突破、結(jié)構(gòu)調(diào)整要取得進展,、民生要有改善,。
因此從深化改革角度看，犧牲一定的經(jīng)濟增速有利于推進改革創(chuàng)新,，有利于產(chǎn)能過剩行業(yè)和無效或低效資產(chǎn)從實體經(jīng)濟退出，但同時仍要兼顧保證就業(yè),。因此,，2014年我國GDP如何運行仍是市場關(guān)注的重點。
最新數(shù)據(jù)顯示,，2013年1月份至11月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比增速為19.90%,，社會消費品零售總額累計同比增速為13%，出口金額累計同比增速為8.3%,，工業(yè)增加值累計同比增長9.7%,。投資下滑、消費和出口回升明顯,，工業(yè)增加值呈企穩(wěn)回升態(tài)勢,，預(yù)計2013年GDP增速有望超過7.6%。從經(jīng)濟增長的動力來看,，三季度資本形成對GDP的貢獻為55.8%,，成為近5個季度的高點；最終消費支出對GDP貢獻為48.61%,；貨物和服務(wù)凈出口對GDP貢獻為4.05%,。就投資而言，高鐵,、城市軌道交通,、環(huán)保,、4G信息設(shè)備投資力度會加大，受企業(yè)補庫存影響,，工業(yè)投資增速有望回升。房地產(chǎn)受三,、四線城市房地產(chǎn)過剩和一,、二線城市房價高企且漲幅過大的影響，其銷售和投資增速會下滑,，長達15年的中國房地產(chǎn)景氣周期可能已接近尾聲。受房地產(chǎn)投資增速下滑的影響,，2014年固定資產(chǎn)投資增速有可能下滑至20%以下,。受美,、歐,、日等發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的帶動，中國出口增速可能會回升至10%左右,，出口對經(jīng)濟增長的貢獻有望繼續(xù)為正,，消費繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，全年增速有望達到13.7%,。
因此,，考慮到三大需求對經(jīng)濟的拉動作用，浙商證券預(yù)計2014年GDP增速有望達到7.7%,。航天證券則較為悲觀,，認為我國的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化和信息化發(fā)展空間廣闊,，東部,、中部、西部經(jīng)濟有較大的互補和回旋余地,，經(jīng)濟發(fā)展的基本面并沒有改變,。2014年的經(jīng)濟增長可能略微下降至7.2%左右。此外,，日信證券,、東興證券,、愛建證券等多家券商均表示,，2014年GDP達到7.5%的增長目標是合適的,。
CPI方面，美聯(lián)儲逐步退出量化寬松政策,，大宗商品價格總體較為穩(wěn)定,，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)能力充足，糧食豐收基本定局,，這些都是穩(wěn)定物價的有利因素,。不過，受勞動力,、服務(wù),、租金價格存在上行壓力等影響，消費價格平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)不牢靠,，物價對總需求變化比較敏感,，需求擴張對物價的壓力有增大的趨勢。在此背景下,，多家機構(gòu)持有相同觀點,，2014年物價波動區(qū)間是3%至3.5%，屬于溫和通脹區(qū)間,。
事實上,，2014年作為改革元年，市場化改革將增強中國經(jīng)濟的內(nèi)生動力和活力,。浙商證券表示,，市場化改革將釋放出中國經(jīng)濟的內(nèi)生動力，有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式,，有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。市場化改革將建設(shè)統(tǒng)一開放,、競爭有序的市場體系,，將有助于發(fā)揮市場微觀主體作用。一方面各類市場主體可依法平等使用生產(chǎn)要素,、公平公開公正參與市場競爭,，企業(yè)投資和發(fā)展的市場空間將大大拓寬；另一方面市場參與主體增加,、競爭加劇將推動企業(yè)通過機制創(chuàng)新,、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新不斷提升市場競爭力,，增強經(jīng)濟發(fā)展的活力,。一旦宏觀上具備內(nèi)生動力,、微觀有活力，中國經(jīng)濟就會走上一條健康的可持續(xù)的發(fā)展道路,。要發(fā)揮市場資源配置的決定作用必須實施市場化改革,，在具體領(lǐng)域上，主要包括國企改革,、金融體制改革,、財稅體制改革、投融資體制改革,、資源價格改革,、土地制度改革、戶籍制度改革,、科技體制改革,、行政體制改革、城鄉(xiāng)發(fā)展一體化改革等,。
需要提醒的是,，2014年我國經(jīng)濟運行中面臨一定的風(fēng)險。以往依靠外需和地方政府主導(dǎo)的高投資增長模式面臨轉(zhuǎn)型,，新的經(jīng)濟引擎并沒有形成,，經(jīng)濟運行呈現(xiàn)脈沖式的小幅和反復(fù)波動特征。在未來幾年經(jīng)濟將經(jīng)歷一個明顯的降杠桿和去產(chǎn)能的過程,。房地產(chǎn),、地方政府性債務(wù)等問題比較突出，資源環(huán)境約束力明顯加大,。從外部環(huán)境看,，隨著美國量化寬松政策的退出，長期利率可能系統(tǒng)性上升,，新興經(jīng)濟體面臨資本流動和融資成本變化的沖擊,。
政策面
改革全面破題元年
六大“交點”凸顯新機遇
2014年是全面深化改革的第一年，是經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)的繼續(xù)推進之年,。改革與轉(zhuǎn)型不僅是中國經(jīng)濟的關(guān)鍵詞,，而且也將是中國證券市場的關(guān)鍵詞。機構(gòu)普遍認為,，為了進一步落實改革任務(wù),，2014年政策紅利有望陸續(xù)釋放，特別是資本市場紅利的釋放,，將對整個證券市場有較深遠的影響,。
隨著勞動力、資本和出口這三個推動經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的紅利逐漸消失,，以及傳統(tǒng)刺激政策受制于通脹,、環(huán)境和房價等因素制約而逐漸失效,，經(jīng)濟中長期可持續(xù)發(fā)展遇到瓶頸。十八屆三中全會定調(diào)全面深化改革,，審議通過《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》,，從經(jīng)濟、社會,、文化,、生態(tài)和黨建等方面進行了具體部署，改革觸及中國經(jīng)濟當前面臨的深層次矛盾,，從建立新的制度和機制入手來解決矛盾,，經(jīng)濟改革成為全面深化改革的核心，更好地發(fā)揮市場的決定性作用成為經(jīng)濟改革的關(guān)鍵,。
與此同時,，中國證券市場重大改革措施也接連推出，新股發(fā)行體制改革,、優(yōu)先股試點管理辦法,、新三板全國擴容方案、上市公司現(xiàn)金分紅指引,、借殼上市標準等重大政策相繼出臺后,，股票市場的政策面基本明朗。
未來中國經(jīng)濟保持“穩(wěn)中求進”的風(fēng)格,，政策將在經(jīng)濟增長與改革調(diào)整中“相機抉擇”,。2014年經(jīng)濟運行中仍面臨不少風(fēng)險和挑戰(zhàn)。例如,，新的強勁增長動力尚待形成,，經(jīng)濟可能將在較長時期內(nèi)經(jīng)歷一個降杠桿和去產(chǎn)能的過程，房地產(chǎn),、地方政府性債務(wù)等問題比較突出,，資源環(huán)境約束也明顯加大，結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的任務(wù)十分艱巨,。
這些資源約束與現(xiàn)實情況變化,，在使得傳統(tǒng)模式逐漸走到盡頭的時候，也孕育著新的趨勢,。新興趨勢指向的未來發(fā)展方向，將是整個經(jīng)濟與社會結(jié)構(gòu)中最具成長空間的領(lǐng)域,；也將是未來投資機會最多的領(lǐng)域,。
如果說2013年投資成功的關(guān)鍵在于把握住市場對于“新興趨勢”的預(yù)期，那么2014年的關(guān)鍵則應(yīng)當在于把握這些新興趨勢與改革的交匯點,。對此,，華安證券指出,，這些新興趨勢產(chǎn)生在經(jīng)濟、社會許多方面,，再主要參考十八屆三中全會改革具體內(nèi)容,，總體上趨勢與改革在經(jīng)濟與社會領(lǐng)域，存在六大“交點”：經(jīng)濟方面有制造業(yè)升級,、消費升級與金融升級,；社會方面有人口、生態(tài)結(jié)構(gòu)與安全,。
而綜合考慮我國當前經(jīng)濟發(fā)展中的核心問題,、改革的迫切性和政策條件等因素，首創(chuàng)證券認為,，能夠?qū)?014年經(jīng)濟社會發(fā)展和資本市場預(yù)期產(chǎn)生較大影響的改革看點,，主要集中在土地制度改革和國資改革兩個方面。
毋庸置疑的是,，2014年在全面深化改革的大旗下,，主題性投資將取代傳統(tǒng)的行業(yè)配置，但純粹通過主題來實現(xiàn)估值提升和股價上漲的邏輯難以復(fù)制,，估值提升需要更多的業(yè)績釋放,，盈利驅(qū)動及風(fēng)險收益再匹配。
資金面
三因素深刻影響股市資金面
市場存量博弈困局有望打破
盡管投資者在2013年經(jīng)歷了許多的酸楚和艱辛,，而對已經(jīng)到來的2014年行情依舊給予了無限的期待,。從資金面來看，央行采取緊平衡,，地方債務(wù)等去杠桿化,，IPO開閘分流市場資金，對A股市場都將產(chǎn)生壓制,。其中,，對2014年市場資金面影響比較確定的因素有三個。
首先,，IPO重啟,。德勤全國上市業(yè)務(wù)組日前發(fā)布的報告《香港及中國大陸IPO市場2013年回顧與2014年展望》指出已通過證監(jiān)會發(fā)審委會議的83家申請上市企業(yè)可募融資550億元人民幣。機械,、醫(yī)藥生物,、食品飲料和電子行業(yè)可能出現(xiàn)較大型交易。另一方面,，2014年1月份有望首批上巿發(fā)行的51家企業(yè)中,，將以機械制造、傳媒電信、能源環(huán)保行業(yè)企業(yè)為主,，比例高達75%,。德勤預(yù)計，2014年將有大約200家至230家在審企業(yè)可以完成A股發(fā)行,，融資額約1500億元至1700億元,。與2012年154只新股上市、融資1034億元人民幣相比,，暫停IPO歷時超過一年之后,，中國A股市場將見證IPO數(shù)量和融資額的雙雙飆升，有望分別實現(xiàn)最高49.4%和64.4%的增長,。
對此,，從容投資市場部經(jīng)理、策略分析師黃錦林認為,，2014年1月份IPO開始重啟,，這對市場的影響是心理層面大于實際壓力。歷史上幾次IPO重啟,，對市場帶來的都是短期影響,，并不會改變長期走勢。不過,，此次IPO重啟的背景,，是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)處于歷史高位，2013年是創(chuàng)業(yè)板的牛市,，其重要的促因是并購重組,，而IPO向注冊制的轉(zhuǎn)變，上市公司的殼價值將大大縮水,，所以創(chuàng)業(yè)板中重組概念炒作的個股會面臨較大的壓力,。
其次，解禁市值1.5萬億元,。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,，2014年滬深兩市上市公司合計解禁股數(shù)為1347.37億股，比2013年的4202.54億股,，減少2855.17億股,，減少幅度為67.94%。2014年滬深兩市上市公司合計解禁市值為15312.69億元,，比2013年的20044.61億元解禁市值減少4731.92億元,，減少幅度為23.61%。
從解禁市值來看,，2014年A股每個月份的解禁市值排名情況如下：9月份解禁市值為1994.84億元,，12月份解禁市值為1810.6億元,，3月份解禁市值為1754.65億元，8月份解禁市值為1540.13億元,，6月份解禁市值為1532.1億元，1月份解禁市值為1511.8億元,，4月份解禁市值為1203.21億元,，2月份解禁市值為1070.71億元，7月份解禁市值為884.86億元,，5月份解禁市值為856億元,，11月份解禁市值為594.53億元，10月份解禁市值為591.24億元,。
第三,，縮減QE。美聯(lián)儲2013年12月18日宣布,，維持聯(lián)邦基金利率區(qū)間在0%至0.25%不變,，每月削減100億美元QE。從2014年1月份起將長期國債和抵押貸款支持證券的購買規(guī)模各縮減50億美元,。這樣一來,，從2014年1月份起美聯(lián)儲月度資產(chǎn)購買額度將從現(xiàn)在的850億美元縮減至750億美元。對此,，分析人士指出,，美聯(lián)儲的購債總規(guī)模超過了此前預(yù)期。盡管現(xiàn)在已經(jīng)開始了縮減購債規(guī)模,，但美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模將在較長時間內(nèi)保持在高位,。美聯(lián)儲2013年12月份已宣布將把每月購債規(guī)模縮減100億美元至750億美元,，此舉可能標志著該機構(gòu)持續(xù)的量化寬松刺激政策開始了終結(jié)進程,。
值得一提的是，申銀萬國認為,，由于央行貨幣政策調(diào)控從緊以及QE逐步退出等因素,，2014年宏觀流動性依然中性偏緊，但是股市流動性未必差,。潛在的新增資金包括養(yǎng)老金,、退出房地產(chǎn)開發(fā)的資金、期貨資金搬家等有望逐步打破股票市場存量博弈困局,。
技術(shù)面
滬指或現(xiàn)“N”字走勢
改革與轉(zhuǎn)型催生行情成機構(gòu)共識
綜合西南證券,、中信建投、申銀萬國,、首創(chuàng)證券,、中信證券,、國都證券、德邦證券,、中投證券,、華安證券、民生證券等10家券商機構(gòu)對2014年的A股投資策略,，可以看出,，券商對大盤2014年的點位預(yù)測在1800點至3000點之間。2014年,，改革創(chuàng)新和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型仍然是市場的重心,。
總體來看，樂觀派券商的觀點認為,，2014年是全球經(jīng)濟運行周期進入趨勢性復(fù)蘇之年,，中國改革積極推進，股市吸引力提升,，潛在的新增資金等均有望逐步打破股票市場存量博弈困局,，推動A股市場逐步從熊市向牛市轉(zhuǎn)變。
其中,，中信建投2014年A股投資策略報告的看法最樂觀,。中信建投認為，在2013年全球經(jīng)濟經(jīng)歷拐點之年后,，2014年全球經(jīng)濟將跨越拐點,，成為趨勢性復(fù)蘇的一年。其中,，美國經(jīng)濟的景氣循環(huán)將進一步深化,，且其房地產(chǎn)周期向上，其他主要經(jīng)濟體的復(fù)蘇勢頭都將保持到2014年第四季度,，進而對中國的出口產(chǎn)生正面影響,，并推動制造業(yè)產(chǎn)品價格回升。此外,，轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為全社會共識,，改革推進也在加快，中國改革積極推進,，經(jīng)濟運行周期和結(jié)構(gòu)演繹都呈現(xiàn)出趨勢性特征,。A股市場在增長穩(wěn)定，企業(yè)盈利改善下,，也將迎來趨勢性上漲之年,。
在對2014年行情走勢預(yù)測方面，西南證券首席策略分析師張剛對2014年A股高點的判斷最積極,，張剛認為,，2014年資本市場的地位將有所提升,，在此背景下，或?qū)⑽Y金加大投資力度,。與此前的股市走勢比對,，從2013年年底取樣20個交易日市場成交狀況來看，其處于歷史數(shù)據(jù)的平均水平,，具備一定的底部特征,。當滬深兩市成交量放大至有效水平，大盤于2078點附近的底部有效性較強,，有效期在6個月以上，至少在2014年5月份之前不會回到此位置,。若按熊市階段25%左右的上升幅度保守計算,，大盤此波升勢在2014年上半年的目標位為2600點附近。與此同時,，2014年1月份至4月份年報披露階段,，新的現(xiàn)金分紅機制發(fā)揮作用，將促成大盤藍籌股引領(lǐng)升勢,。春節(jié)之后各項改革措施相繼付諸實施,，有望促成大盤升勢延續(xù)至3月份，并在2600點附近形成上半年的高點,，而后出現(xiàn)下跌,。到了6月份，由于半年報業(yè)績同比將保持增幅擴大的趨勢,，再度掀起業(yè)績浪,，8月份或9月份大盤會在2950點附近形成全年最高點。
除了上述兩家券商較為樂觀外,，其他券商的觀點可歸結(jié)為謹慎派,。總體上,，謹慎派券商認為,，美聯(lián)儲從2014年第一季度開始有望繼續(xù)收緊QE，資金面將偏緊,，周期性板塊難有機會,。而IPO開閘分流市場資金，加上2013年成長股漲幅太大,，2014年存在獲利回吐的可能性等都對大盤將產(chǎn)生壓制,，全年市場總體或呈“N”字走勢。
其中,，華安證券就指出,，從經(jīng)濟周期角度來看,，2014年經(jīng)濟呈現(xiàn)趨勢性復(fù)蘇的可能性較小，貨幣政策易緊難松,，當然,，指數(shù)也就難有趨勢性行情，但風(fēng)險與預(yù)期仍將影響市場波動,，全年市場總體或呈“N”字走勢,。
國都證券分析師肖世俊亦表示，2014年市場表現(xiàn)不會太樂觀,，整個指數(shù)往上空間不會太大,，大盤將在2000點至2450點的區(qū)間內(nèi)波動。經(jīng)過前期利空消化,，預(yù)計第一季度末至第二季度初會有一波很好的反彈,。
事實上，現(xiàn)在越來越多的投資者“重個股輕指數(shù)”,，大部分券商在2014年A股投資策略報告里面都表達出對中國經(jīng)濟改革孕育機會的憧憬,。改革和轉(zhuǎn)型催生行情已經(jīng)成為各大券商布局2014年行情的共識之一。