美元指數(shù)周一(12月23日)跌0.16%,，收報(bào)80.42,。因臨近圣誕假期市場交投清淡,，盡管日內(nèi)公布的消費(fèi)者支出數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁,，但是并未提振美元走高，在一定程度上扭曲了價(jià)格的正常表現(xiàn),。美元指數(shù)近期之所以能成功扭轉(zhuǎn)頹勢,，主要?dú)w因于隨后美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)稍令空頭失望的講話及美國良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
美國商務(wù)部(DOC)公布的數(shù)據(jù)顯示,，美國11月個(gè)人支出月率上升0.5%,，預(yù)期上升0.5%，前值由上升0.3%修正至上升0.4%,；美國11月個(gè)人收入月率上升0.2%,，預(yù)期上升0.5%，前值下降0.1%,。美國11月份消費(fèi)者支出的增長速度超過個(gè)人所得的增長速度,。個(gè)人支出月率升幅創(chuàng)五個(gè)月來最大，連續(xù)第七個(gè)月上升,，同時(shí)實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出月率亦創(chuàng)七個(gè)季度來最大升幅,。
聯(lián)邦外匯交易所公司首席市場分析師伊斯尼爾(Omer
Esiner)指出，“雖然假期前和年末時(shí)候的交易通常都會(huì)有些異常和波動(dòng),，但是美元應(yīng)該最終偏向走高一面,，因?yàn)槁?lián)儲(chǔ)近期縮減刺激規(guī)模的決定，以及美國國債收益率將會(huì)繼續(xù)升高的預(yù)期,。”
BK資產(chǎn)管理(BK
asset management)的董事經(jīng)理Kathy
Lien則是從更長期范圍來看,，對2014年期間的美元走勢有牛市看法的人士之一,。她說,，聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)“在未來一年幾乎每一次的會(huì)議中縮減債券采購，讓量化寬松(QE)項(xiàng)目在2014年結(jié)束之前停止,。刺激項(xiàng)目的逐漸結(jié)束使得目前美元的上行走勢能夠在新的一年中長期維持,。我們認(rèn)為美元會(huì)是相比那些央行有鴿派立場，并且會(huì)進(jìn)一步寬松的貨幣有更好的表現(xiàn),�,！备鶕�(jù)她的預(yù)測，日元,，歐元和澳大利亞元兌美元的匯率都會(huì)下降,。”
周二(12月24日)亞市早盤,，歐元/美元走高后快速回調(diào),，現(xiàn)交投于1.3696一線；英鎊/美元震蕩走低,，現(xiàn)交投于1.6342一線,；澳元/美元震蕩走高，現(xiàn)交投于0.8931一線,；美元/日元走高后小幅回調(diào),，現(xiàn)交投于104.16一線。
QE3退出美聯(lián)儲(chǔ)的一步好棋,，美元后市或還將大漲
“狼”終于還是來了,。有關(guān)第三輪量化寬松(QE3)的猜測告一段落，美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)最后一次利率決議中宣布,，將每月850億美元的購債規(guī)�,？s減100億美元至每月750億美元。美聯(lián)儲(chǔ)籌備了大半年的縮減QE之旅,，終于在2013年的最后時(shí)刻,，正式啟航。
事實(shí)上,，從今年夏初開始,，全球資本市場就已經(jīng)對美聯(lián)儲(chǔ)未來收縮QE感到萬分恐懼。在當(dāng)天講話中,，伯南克(Ben
Bernanke)試圖讓投資者在頭腦中明白,，美聯(lián)儲(chǔ)將從上述這兩條路徑推進(jìn)政策。伯南克雖然釋放了縮小量化寬松的政策信號,，但同時(shí)他增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)對短期利率的指引,。美聯(lián)儲(chǔ)官員在聲明中加入了新的用詞，強(qiáng)調(diào)在失業(yè)率跌至6.5%的門檻時(shí),，他們不會(huì)急于加息,，央行已經(jīng)把該失業(yè)率水平設(shè)定為“是開始考慮加息的時(shí)點(diǎn),，只要通脹保持受控”。
收縮QE3和增強(qiáng)前瞻指引這兩項(xiàng)政策同時(shí)推出,，旨在相互抵消對方的影響,，從而把對整體上仍然寬松的貨幣政策的沖擊，降低到最小,�,；蛟S，所有人都盯錯(cuò)了重點(diǎn),，大家都在賭美聯(lián)儲(chǔ)的立場到底是鷹派還是鴿派,，卻忽略了美聯(lián)儲(chǔ)看好美國經(jīng)濟(jì)的事實(shí)。從本質(zhì)上說,，美聯(lián)儲(chǔ)做了一個(gè)交易：它以流動(dòng)性,，或者說每月減少100億美元的代價(jià)，換來的是提升市場對于美國經(jīng)濟(jì)的信心,。
而從上周五(12月20日)全球資本市場的表現(xiàn)來看,，市場在第一時(shí)間并沒有對縮減QE感到非常恐懼,，因?yàn)檫@一縮減的規(guī)模已經(jīng)被市場所提前預(yù)期到,，美聯(lián)儲(chǔ)的成功之處，在于其成功地讓投資者關(guān)注其政策利率,，這或許足以令美聯(lián)儲(chǔ)感到欣慰,。而美聯(lián)儲(chǔ)此前的溝通成效，也在決議后遭到了華爾街廣泛贊揚(yáng),。也就是說,，到目前為止，伯老的努力取得了成功,。
德意志銀行(Deutsche
Bank)上周六(12月21日)表示,，自從20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系(Bretton Woods
system)瓦解以來，美元指數(shù)呈現(xiàn)出平均每七年漲一次跌一次的規(guī)律,。該行指出,，雖然2008年金融危機(jī)令美元自2002年始的跌勢被延長，特別是對新興市場貨幣,；但美元的表現(xiàn)仍符合上述周期,。美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)則在2011年遭遇了困境，令其最近一次跌勢延續(xù)了9年,。該跌勢較上世紀(jì)70年代的那輪長,，但較90年代的短。
摩根士丹利(Morgan
Stanley)稱，“我們預(yù)計(jì)美元在短期內(nèi)將繼續(xù)獲得支撐,，由于美聯(lián)儲(chǔ)宣布逐漸縮減美元購債以及該行對經(jīng)濟(jì)前景更為樂觀的預(yù)估,，尤其是在失業(yè)方面。美國和其他G10國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異同樣也將為美元帶來支撐,。該行還強(qiáng)調(diào)，聯(lián)邦基金利率將維持低位指導(dǎo)失業(yè)率降至6.5%,，這或?yàn)槊涝目礉q前景帶來風(fēng)險(xiǎn),。”
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⒁龑?dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)退出節(jié)奏
最近幾個(gè)月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不斷改善,，失業(yè)率也在11月降至7.0%,，其他的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也指向經(jīng)濟(jì)基本面的可持續(xù)改善。而且,，兩黨達(dá)成的預(yù)算協(xié)議也是大概率獲得通過,，這消除了近期財(cái)政上的不確定性。在會(huì)議聲明中,，美聯(lián)儲(chǔ)對經(jīng)濟(jì)給出了偏樂觀的評價(jià),，而且認(rèn)為財(cái)政對經(jīng)濟(jì)的限制作用可能將逐漸消除。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)退出節(jié)奏,。跟9月會(huì)議相比,，美聯(lián)儲(chǔ)此次對2014年的預(yù)測中，GDP增速大體未變,，失業(yè)率和核心通脹則下調(diào),。聯(lián)儲(chǔ)指出，如果未來就業(yè)繼續(xù)改善,、通脹向長期目標(biāo)回歸,，那么在未來的會(huì)議上可能會(huì)進(jìn)一步削減QE。聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)在結(jié)束QE后的較長時(shí)間仍將維持當(dāng)前的低利率,，即便失業(yè)率降至6.5%以下,，特別在是通脹繼續(xù)低于聯(lián)儲(chǔ)2%的長期目標(biāo)的情況下。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度決定了美聯(lián)儲(chǔ)的退出節(jié)奏和緊縮時(shí)間,，經(jīng)濟(jì)基本面的改善將是相對于流動(dòng)性更重要的因素,，主導(dǎo)資本市場的將是EPS而不是PE，這從美股在消息公布后走高也可以看出來,。
新興市場資金流入或放緩,，但有分化。美聯(lián)儲(chǔ)退出意味著全球流動(dòng)性的二階拐點(diǎn),，在整體上會(huì)導(dǎo)致新興市場流入的資金放緩,。但在新興市場內(nèi)部，由于同美國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密程度不同,，部分新興市場(如墨西哥等)可能更加受益于美國的復(fù)蘇,，從而導(dǎo)致新興市場內(nèi)部的分化,，反應(yīng)在這些新興市場仍會(huì)有比較明顯的資金流入。
資金流入中國或受影響,，但短期仍會(huì)是流入格局,。最近2個(gè)月中國外匯占款明顯增長，主要是受益于對中國改革的預(yù)期,。全球流動(dòng)性邊際增量的變化也會(huì)影響資金流入中國,，但重要的政策出臺可能要等到兩會(huì)，而且春節(jié)前后也有一個(gè)數(shù)據(jù)的真空期,，這也就意味著短期內(nèi)對中國改革的預(yù)期或?qū)⒕S持,，資金仍將是流入的格局。