回首2013年,，安倍政府在刺激日元貶值方面取得較大成功,。根據(jù)路透數(shù)據(jù),，截至12月17日,，美元對日元波動中樞為95.3，較2012年的81.4大幅提高,；美元對日元最高觸及103.92,，日元年內(nèi)累計最大貶值幅度約16.5%。
不過,，從跨境資金流動看,，日元2013年的大幅貶值并非理所當(dāng)然。不可否認,，對外貿(mào)易持續(xù)高額逆差直接影響日元走軟：今年1月日本貿(mào)易逆差1.63萬億日元,，創(chuàng)歷史峰值；今年前10個月,，日本貿(mào)易逆差總額8.87萬億日元,，亦創(chuàng)歷史新高。但必須看到，在海外投資收益的支撐下,，日本國際收支經(jīng)常項目仍為順差格局。1-10月,，日本海外投資收益實現(xiàn)順差約14.7萬億日元,，超出去年全年約3%，這直接導(dǎo)致1-10月日本經(jīng)常項目累計實現(xiàn)順差約4.5萬億元,。此外,，1-10月，受證券投資項目大規(guī)模順差影響,，日本資本和金融項目整體也保持順差格局,，累計實現(xiàn)順差約2.8萬億日元。
在國際收支順差的大背景下,，日元2013年卻大幅貶值,，凸顯了日本官方打壓日元策略執(zhí)行的成功，也說明是“市場情緒”而非資金流動主導(dǎo)了2013年的日元走勢,，這也可以從日元的波動節(jié)奏上看出端倪,。
2013年日元的波動可分為三個階段：1月至5月底，安倍政府的輿論宣傳和日本央行的超級量化寬松雙管齊下,，日元延續(xù)2012年四季度的貶值趨勢快速下跌,，美元對日元最高觸及103.73；6月至10月,，隨著量化寬松炒作高潮的退卻,，以及日本政府輿論引導(dǎo)的降溫，日元陷入震蕩下行,；11月以來,，隨著日本官方連續(xù)表態(tài)可能擴大量化寬松規(guī)模，日元快速走軟,。若非日本官方的輿論引導(dǎo),，日元在11月份很可能延續(xù)6月以來的震蕩升值行情向96下方突破。不難看出,，日元貶值具有很強的“政府誘導(dǎo)”色彩,。
展望2014，日元能否再創(chuàng)新低仍將主要取決于日本政府的誘導(dǎo)力度,。2014年日本對外貿(mào)易逆差格局很難扭轉(zhuǎn),，盡管在投資收益支持下，經(jīng)常項目整體仍可能維持順差,，但順差規(guī)模已經(jīng)連續(xù)三年呈萎縮態(tài)勢,，明年若繼續(xù)萎縮或反彈有限，則市場情緒會更加容易受日本政府政策調(diào)控的影響。
2014年日本將上調(diào)消費稅,，4月后日本可能面臨經(jīng)濟下行和CPI回落的壓力,，日本央行已經(jīng)表態(tài)，若2014年CPI走勢不利于2%通脹目標的實現(xiàn),，將調(diào)整量化寬松政策,，這無疑有助于確保日元的整體弱勢。此外,，若美聯(lián)儲退出QE與日本央行擴大量化寬松在時間上出現(xiàn)重合,，日本資金外流的壓力可能明顯增大，將更有助于打壓日元,。
但必須看到,，日本政府在打壓日元上并非沒有顧慮。日元貶值說到底是手段,，日本政府的終極目標是實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長,。2013年，日元貶值誘發(fā)的輸入性通脹直接降低了日本家庭的實際收入水平,，前10個月社會消費總額同比增長僅為0.4%,，說明單純依賴日元貶值難以有效刺激國內(nèi)市場。
若日元進一步大幅貶值,，一方面進口價格繼續(xù)上揚極可能擴大貿(mào)易逆差,，另一方面將進一步抑制國內(nèi)需求，進而影響企業(yè)投資動力,。而且若日元大幅貶值的預(yù)期成為市場共識,，難免出現(xiàn)大規(guī)模資本外流，也不利于日本經(jīng)濟的復(fù)蘇,。因此,，對日本政府而言，可控的日元貶值節(jié)奏比貶值本身更為重要,。
總體來看,，預(yù)計2014年美元對日元波動中樞將進一步抬升，階段性有望沖擊110高位,，但最終回歸100以上低位震蕩的概率較高,。