央行公開市場(chǎng)“零”操作,，再加上年末市場(chǎng)資金相對(duì)緊張,，昨日市場(chǎng)資金利率出現(xiàn)全線走高。
而因遠(yuǎn)月合約流動(dòng)性差、參與者較少,，期債本輪遇冷,。進(jìn)入本周之后,，央行緊縮意向進(jìn)一步顯現(xiàn),，國債期貨各合約成交和持倉量均較前期大幅下滑，其中,，新合約TF1409在上市首日出現(xiàn)了國債期貨上市以來從未出現(xiàn)的零成交和零持倉,。
資金利率走高
央行公開市場(chǎng)自12月5日暫停任何操作以來，本周二央行繼續(xù)“零”操作,，這也是央行連續(xù)四期“零”操作,，短期資金利率“聞聲”全線攀升。本周（12月16日～12月22日）公開市場(chǎng)亦無央票和逆回購到期,。
上周五,，國債期貨TF1312合約完成最后一個(gè)交易日交易，正式退市并進(jìn)入最后交割階段,。中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）數(shù)據(jù)顯示,，TF1312實(shí)際交割數(shù)量達(dá)到451手，交割金額為4.3億元,。在TF1312退出市場(chǎng)之后,，本周一TF1409上市交易，但TF1409上市首日則遇冷,，當(dāng)日出現(xiàn)零成交和零持倉,。本周二,，TF1409成交量也僅僅上升至17手，持倉量?jī)H僅為16手,。
年末市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎,，現(xiàn)券收益率上漲也壓制期債漲幅。本周二,，央行繼續(xù)暫停逆回購操作,，銀行間市場(chǎng)回購定盤利率全線上揚(yáng)，F(xiàn)R001報(bào)3.64%,，漲18個(gè)基點(diǎn),；FR007報(bào)4.48%，漲16個(gè)基點(diǎn),；FR014報(bào)4.6%,，漲17個(gè)基點(diǎn)。
此外,，本周二上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）也全線上揚(yáng),，隔夜品種升2.3個(gè)基點(diǎn)至3.47%，1周品種升10.1個(gè)基點(diǎn)至4.459%,，2周品種升16.3個(gè)基點(diǎn)至4.5520%,，1個(gè)月品種漲幅最大，升67.8個(gè)基點(diǎn)至6.235%,。
今年以來,，國內(nèi)期貨市場(chǎng)新品種上市較為頻繁,，也直接推動(dòng)了期貨市場(chǎng)成交量和成交額的大幅攀升,，年初至今已經(jīng)上市的期貨品種包括焦煤、動(dòng)力煤,、國債期貨,、瀝青、鐵礦石,、雞蛋,、粳稻、膠合板,、纖維板,，但是國債期貨的交易量遠(yuǎn)低于市場(chǎng)期待。
銀行,、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的缺席也導(dǎo)致國債期貨難以活躍,。據(jù)中金所數(shù)據(jù)，11月國債期貨成交量為75584手,，成交金額為695億元,，成交額占整個(gè)期貨市場(chǎng)11月成交額的比例僅為0.36%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股指期貨和大多數(shù)商品期貨。即使在國債期貨上市首月的9月份,，國債期貨的成交額也只占整個(gè)期貨市場(chǎng)成交額的0.69%,。
貨幣政策已緊縮？
巴克萊首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健近日發(fā)布報(bào)告指出,，為期四天的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為2014年宏觀政策定下基調(diào),。政府將繼續(xù)推行“穩(wěn)健的貨幣政策立場(chǎng)”和“積極的財(cái)政政策立場(chǎng)”，“我們認(rèn)為貨幣政策緊縮已經(jīng)開始,，實(shí)際的財(cái)政政策將逐步穩(wěn)健,。”
民生銀行金融市場(chǎng)部研究認(rèn)為,，資金面方面,，進(jìn)入12月下半月后，資金緊張的態(tài)勢(shì)可能會(huì)延續(xù)一段時(shí)間,。隨著時(shí)間漸近年末,，為提前應(yīng)對(duì)年末的流動(dòng)性需求，大行有可能主動(dòng)提高備付水平,，導(dǎo)致融出資金意愿降低,，從而加劇資金面的季節(jié)性緊張。
“與遠(yuǎn)月合約相比,，國債期貨近月合約的流動(dòng)性相對(duì)較大,，而遠(yuǎn)月產(chǎn)品流動(dòng)性較差，年末資金相對(duì)不寬松也導(dǎo)致國債期貨遠(yuǎn)月成交低迷,，同時(shí),，由于TF1409距離交割尚有9個(gè)月，市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期國債走向預(yù)期尚不明晰,�,！币晃粐鴤谪浹芯繂T告訴記者。
申銀萬國證券則預(yù)計(jì),，流動(dòng)性緊張趨勢(shì)才剛剛開始,，央行流動(dòng)性中性收緊短期不會(huì)改變，節(jié)后一旦稍微寬松,，央行完全可能馬上過渡到正回購,，因此目前至明年一二季度流動(dòng)性將持續(xù)性緊張，“我們認(rèn)為對(duì)未來半年流動(dòng)性都不能抱太樂觀的期待,�,！�
此外，基本面情況相對(duì)良好,，匯豐12月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人預(yù)覽指數(shù)為50.5,，11月終值為50.8,，雖然12月指數(shù)創(chuàng)三個(gè)月低點(diǎn)，但連續(xù)5個(gè)月處于榮枯線之上,；12月匯豐中國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)51.8,，為兩個(gè)月內(nèi)低位。
與9月初上市時(shí)價(jià)格相比,，國債期貨價(jià)格已經(jīng)下跌很多,。上述研究員還表示，近日國債現(xiàn)券收益率略為上升,，央行沒有進(jìn)行逆回購操作,，均打壓了市場(chǎng)預(yù)期。由于年末流動(dòng)性考核壓力,，機(jī)構(gòu)融出意愿明顯不足,，國債期貨價(jià)格最近仍將保持震蕩格局，難以改變震蕩下行趨勢(shì),。
摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌同樣認(rèn)為,，上周舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表明，2014年的宏觀政策基調(diào)仍將延續(xù)積極的財(cái)政政策（適度寬松）和穩(wěn)健的貨幣政策,。預(yù)計(jì)政策利率和存款準(zhǔn)備金率不會(huì)發(fā)生變化,，“貸款規(guī)模縮減”趨勢(shì)則將繼續(xù),。