最近可轉(zhuǎn)債市場基本面出現(xiàn)新的因素,，一是財(cái)政部發(fā)布可轉(zhuǎn)債新規(guī),，二是中國平安發(fā)行260億元可轉(zhuǎn)債,。分析人士在接受記者采訪時(shí)表示,，總體而言,，可轉(zhuǎn)債市場的積極因素正在積聚,，2014年上半年是戰(zhàn)略性投資可轉(zhuǎn)債的較好時(shí)機(jī),�,！�
基本面出現(xiàn)積極因素
財(cái)政部近日發(fā)布的《關(guān)于國有金融企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券有關(guān)事宜的通知》要求,，國有金融企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券,，要切實(shí)維護(hù)國有出資人權(quán)益，保持國有控制力,�,？赊D(zhuǎn)換公司債券行權(quán)后，原則上國有控股地位應(yīng)當(dāng)保持不變,。同時(shí),，國有金融企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，要堅(jiān)持以金融為主業(yè)的發(fā)展方向,。
《通知》還要求,，國有金融企業(yè)發(fā)行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的，公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)應(yīng)不低于人民幣50億元,。同時(shí),，最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的可分配利潤均不低于公司發(fā)行債券1年的利息。而且,，本次發(fā)行后,，累計(jì)公司債券余額不得超過最近一期末凈資產(chǎn)額的20%,，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集資金總額，不得超過本次擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的金額,。
中信證券有關(guān)分析人士表示,，可轉(zhuǎn)債新規(guī)對規(guī)范金融企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的條件、主體進(jìn)行了清晰的界定,，總體是市場的一個(gè)利好因素,，對提升可轉(zhuǎn)債質(zhì)量和規(guī)模都將形成正面效應(yīng)。
影響可轉(zhuǎn)債市場的另一個(gè)因素是,，260億元平安轉(zhuǎn)債正式在上交所掛牌上市,。12月9日，上市首日的平安轉(zhuǎn)債在正股收平情況下,，依舊上漲7%,，凸顯出投資者認(rèn)可的態(tài)度。平安轉(zhuǎn)債為保險(xiǎn)公司發(fā)行的首例次級可轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃,。機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為，平安轉(zhuǎn)債的發(fā)行,，對行業(yè)基本面的復(fù)蘇有正向影響,，一方面?zhèn)⑤^低，保險(xiǎn)企業(yè)償債付息壓力較�,�,；另一方面，債券持有人如果選擇轉(zhuǎn)股,，則企業(yè)免去了還債壓力,。
可轉(zhuǎn)債估值具備修復(fù)動(dòng)力
中國國債協(xié)會(huì)有關(guān)分析師表示，可轉(zhuǎn)債目前的供給壓力減弱,，發(fā)行主體多元化,。目前待發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)模超1000億元，待發(fā)行的可轉(zhuǎn)債中有化工,、醫(yī)藥,、有色、房地產(chǎn),、證券,、公共事業(yè)等多行業(yè)的上市公司，發(fā)行主體趨于多元化,，這有利于改善可轉(zhuǎn)債市場結(jié)構(gòu),。
此外，目前可轉(zhuǎn)債正股盈利預(yù)期小幅上調(diào)的居多,。受近來宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度小幅回升影響,，近兩個(gè)月來多數(shù)可轉(zhuǎn)債正股的2013年盈利預(yù)期出現(xiàn)了小幅上調(diào)，其中兩只電力轉(zhuǎn)債上調(diào)幅度最大，而民生,、石化,、同仁、重工和徐工盈利預(yù)期出現(xiàn)了不同程度的下調(diào),。
機(jī)構(gòu)分析人士表示,，雖然股市短期趨勢性機(jī)會(huì)不大，但可轉(zhuǎn)債估值具有修復(fù)動(dòng)力,，建議適當(dāng)提高可轉(zhuǎn)債倉位,。具體到個(gè)券，華泰證券的研究報(bào)告認(rèn)為,，石化轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率略高,，安全墊高，具備估值優(yōu)勢,，因此維持對石化轉(zhuǎn)債的“增持”評級,。以上研究報(bào)告同時(shí)表示，深機(jī)轉(zhuǎn)債正股質(zhì)地較好,，短期利空消化后有上漲空間,，因此給予深機(jī)轉(zhuǎn)債“增持”評級。
中信證券的研究報(bào)告表示,，目前中海轉(zhuǎn)債到期收益率為4.9%左右,，若2015年8月觸發(fā)回售則1.8年年化收益率約5.5%左右，如果明年下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)促轉(zhuǎn)股成功則收益率更高,，因此給予中海轉(zhuǎn)債“增持”評級,。同仁轉(zhuǎn)債正股受打擊處方藥商業(yè)賄賂等影響需求回落，目前同仁轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較高(15%),，因此維持同仁轉(zhuǎn)債“中性”評級,，建議待轉(zhuǎn)股溢價(jià)率回落至10%以下再考慮介入。
波段操作成為獲利關(guān)鍵
多數(shù)機(jī)構(gòu)在接受記者采訪時(shí)表示,，A股市場2014年有10%-20%以上的漲幅,，股市上漲，可轉(zhuǎn)債的彈性非常高,，上漲潛力巨大,。因此，2014年上半年是戰(zhàn)略性投資可轉(zhuǎn)債的較好時(shí)機(jī),。
中信證券的研究報(bào)告稱,，2014年可轉(zhuǎn)債的主要機(jī)會(huì)來自于正股的波段性上漲。部分存在改革預(yù)期的個(gè)股將在高估值的狀態(tài)下被市場資金反復(fù)關(guān)注,。行情的主線仍然將圍繞改革預(yù)期展開,。事件性因素也會(huì)是一些個(gè)股交易性機(jī)會(huì)的觸發(fā)點(diǎn),。從2013年的情況來看，可轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)往往滯后正股,，這或?qū)⑹强赊D(zhuǎn)債交易性機(jī)會(huì)把握的重要方式,。
分析人士建議，一是要把握新上市可轉(zhuǎn)債的申購收益和二級市場的波段機(jī)會(huì),。據(jù)統(tǒng)計(jì),，2013年新上市可轉(zhuǎn)債的漲幅為12%，應(yīng)把握其申購機(jī)會(huì)和在二級市場的價(jià)值低估的波段操作機(jī)會(huì),，不排除部分申購新債有可能會(huì)虧損的概率,，但平均收益率仍有一定的吸引力。因此申購可轉(zhuǎn)債關(guān)鍵要看當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境,，如果市場環(huán)境比較差,，條款設(shè)計(jì)具有吸引力的可轉(zhuǎn)債難免也會(huì)跌破面值。但一般來說,，條款設(shè)計(jì)具有吸引力的可轉(zhuǎn)債抗跌性比較好,，因此回售條款比較寬松或利率補(bǔ)償較高的可轉(zhuǎn)債可能會(huì)受到投資者的歡迎。
二是積極把握2014年上半年偏股型和平衡型可轉(zhuǎn)債的戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇,。據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測,，A股市場2014年或有10%-20%以上的漲幅，因此,，2014年上半年是戰(zhàn)略性投資可轉(zhuǎn)債的較好時(shí)機(jī)，可在戰(zhàn)術(shù)上把握債轉(zhuǎn)股的時(shí)間點(diǎn),，審慎把握偏股型和有主題題材的可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì),，有望獲得超額收益。
三是適度把握可轉(zhuǎn)債回售,、贖回,、修正相關(guān)條款博弈變化所帶來的投資機(jī)會(huì)�,？赊D(zhuǎn)債條款設(shè)計(jì)是否合理是吸引投資者的關(guān)鍵因素,，贖回條款促使可轉(zhuǎn)債觸發(fā)并以提前贖回迫使持有人轉(zhuǎn)股，而修正轉(zhuǎn)股價(jià)能使可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)值得到提升,，回售條款則對可轉(zhuǎn)債價(jià)格形成了有力的支撐,，投資者可以關(guān)注這些條款變化所帶來的投資機(jī)會(huì)。