近日，中債登披露的11月債券托管（按投資者）數(shù)據(jù)顯示,，基金類(lèi)機(jī)構(gòu)在當(dāng)月減持了138.50億元,，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也減倉(cāng)83.12億元。業(yè)內(nèi)人士分析,，一方面是債券基金遭遇較大贖回壓力,；另一方面險(xiǎn)資對(duì)債券的整體配置需求也在下降，因?yàn)槠滟Y金成本在6%左右，利率債難以滿足配置要求,，而低評(píng)級(jí)信用債又無(wú)法進(jìn)入投資范圍,。
12月10日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì),，自6月以來(lái),，在債市配置方面，基金減持208億元,；券商減持85億元,；險(xiǎn)資、銀行分別僅增567億元和3720億元,。并且在具體調(diào)倉(cāng)思路上,，險(xiǎn)資與基金、銀行的態(tài)度截然不同,，前者在減倉(cāng)利率債,，加倉(cāng)中期票據(jù)；后兩類(lèi)機(jī)構(gòu)則恰恰相反,。
11月,，商業(yè)銀行也放緩加倉(cāng)節(jié)奏，當(dāng)月僅新增629.76億元,，其中全國(guó)性商業(yè)銀行僅增273.19億元,。
基金率先出逃
事實(shí)上，從6月初債市行情見(jiàn)頂開(kāi)始,，各類(lèi)機(jī)構(gòu)的資金砍倉(cāng)債券的步驟并不一致,。
記者從債券托管的變動(dòng)中分析發(fā)現(xiàn)，6月,，基金類(lèi)機(jī)構(gòu)已率先大舉減持債券達(dá)617.18億元,；在銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)中，僅有外資銀行,、信用社和農(nóng)村合作銀行,，分別減持121.75億元、76.49億元和33.13億元,。
到了7月,，債券熊市的勢(shì)頭逐漸明朗,，各大機(jī)構(gòu)資金開(kāi)始奪路而逃,。全國(guó)性的商業(yè)銀行大舉減持1018.52億元，券商減持118億元,；保險(xiǎn)公司也放緩加倉(cāng)的步驟,，當(dāng)月僅增加3.43億元。
進(jìn)入9月份，債市行情逐步企穩(wěn),。保險(xiǎn)公司才開(kāi)始減倉(cāng)96.26億元,，商業(yè)銀行、基金等機(jī)構(gòu)也是在小心增倉(cāng)的狀態(tài),。然而在10月份的行情沒(méi)有繼續(xù)大幅下跌,，而是逐步走穩(wěn)之時(shí)，無(wú)論是銀行,、保險(xiǎn)資金還是基金,，都開(kāi)始大舉增倉(cāng)，分別增持1404.70億元,、230億元和368.39億元,。但是11月的債市行情走勢(shì)繼續(xù)下跌，給這些入場(chǎng)資金一記“悶棍”,，于是新一輪的砍倉(cāng)重新來(lái)臨,。
“10月份各類(lèi)機(jī)構(gòu)屬于被動(dòng)增持的成分較多，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的發(fā)行量不小,�,！币晃怀巧绦匈Y金部人士向記者表示，尤其是10
月以來(lái)的國(guó)債,、金融債供給較大,，而商業(yè)銀行作為承銷(xiāo)商，被動(dòng)增持較多,。
截至11月底,，各類(lèi)機(jī)構(gòu)的托管量與5月末的數(shù)據(jù)相比，基金類(lèi)機(jī)構(gòu)總體上減持208億元,；券商減持85億元,；保險(xiǎn)資金僅增加567億元；商業(yè)銀行雖然增加了3720億元,，不過(guò)其加倉(cāng)的資金量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于今年前5個(gè)月5131億元的規(guī)模,。
保險(xiǎn)、基金南轅北轍
記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),，在各類(lèi)債券品種的配置思路上,，銀行、保險(xiǎn),、基金和券商的配置思路迥異,。與6月底相比，保險(xiǎn)資金在11月增持123億元的中票,，減持14億元企業(yè)債,，尤其是減持了79億元的國(guó)債和188億元的商業(yè)銀行次級(jí)債,。
“11
月保險(xiǎn)資金在國(guó)債和政策性銀行債上都有明顯的主動(dòng)減倉(cāng)，除了利率債外,，保險(xiǎn)還主動(dòng)減倉(cāng)了企業(yè)債,。保險(xiǎn)今年以來(lái)對(duì)中期票據(jù)較為偏愛(ài)，前11
個(gè)月主動(dòng)加倉(cāng)力度始終為正,�,！敝型蹲C券也表示。
“保險(xiǎn)資金現(xiàn)在對(duì)國(guó)債等利率品種興趣并不是很大,，不屬于標(biāo)準(zhǔn)配置的資產(chǎn)范疇,，主要是因?yàn)槠泵胬什⒉桓摺,！北本┮晃浑U(xiǎn)資債券研究員向記者表示,，所以主動(dòng)減倉(cāng)利率債，加倉(cāng)中期票據(jù),。
另一方面,，隨著保險(xiǎn)投資渠道拓寬，其對(duì)債券的整體配置要求也在下降,。以太保為例,，其三季報(bào)顯示，在固定收益類(lèi)品種里,，債權(quán)投資計(jì)劃的規(guī)模為342.44億元,，比2012年末增長(zhǎng)20.8%；包括保戶質(zhì)押貸款,、理財(cái)產(chǎn)品在內(nèi)的其他固定收益投資規(guī)模也達(dá)122.63億元,，增長(zhǎng)27.3%。而債券投資規(guī)模增速比2012年末僅增長(zhǎng)12.2%,。
其他保險(xiǎn)公司也類(lèi)似,。中國(guó)人壽在三季度末的貸款規(guī)模達(dá)到1075.92億元，比2012年末增長(zhǎng)33.8%,，原因是保戶質(zhì)押貸款規(guī)模增加以及加大債權(quán)計(jì)劃投資配置規(guī)模,。受益于項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的增加影響，新華保險(xiǎn)的歸入貸款及應(yīng)收款的投資也達(dá)到142.32億元,，比2012年末增長(zhǎng)4520.8%,。
與險(xiǎn)資的操作思路有所差異�,；痤�(lèi)機(jī)構(gòu)卻在大舉減持企業(yè)債高達(dá)472億元規(guī)模,，減持中票的規(guī)模為204億元；而在國(guó)債,、政策性金融債身上,，基金分別增持171億元和669億元。
事實(shí)上,，這種調(diào)倉(cāng)思路從7月開(kāi)始顯現(xiàn),。“應(yīng)該主要是貨幣基金在調(diào)倉(cāng),，它也需要配置流動(dòng)性好的資產(chǎn),，而且利率債收益已經(jīng)很具備配置價(jià)值�,！鄙鲜鲑Y金部人士分析,。銀行的動(dòng)作與基金類(lèi)似。與6月底相比,，其增持國(guó)債2772億元,；增持政策性金融債1843億元；但減持723億元中票,。
該人士表示,，除了利率債已經(jīng)具備配置價(jià)值外，銀行首先是出于流動(dòng)性管理的要求,，信用債的流動(dòng)性肯定弱于利率債,；其次是從監(jiān)管指標(biāo)上看，利率債是零風(fēng)險(xiǎn)的,，銀行持有利率債按照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)算,，信用債按照不同比例的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)算加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，一般為100%,。