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從新一輪的新股發(fā)行改革方案征求意見到最終發(fā)布,，望眼欲穿的投行整整等待了176天；而如果從最近一起IPO的日期計算的話,，則已經整整過去了13個月,。在這個漫長的13個月里，投行普遍經歷了“裁員”,、“降薪”的瘦身經歷,。不過，好消息是：IPO終于開閘了,。
IPO時隔13個月重啟
今年6月,，中國證監(jiān)會發(fā)布了《中國證監(jiān)會關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見(征求意見稿)》，并公開征集意見,，截至6月21日,，上述公開征求意見工作已經結束,。而直到此前不久的11月30日，證監(jiān)會才正式公布《關于關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》,，這是2009年至今新股發(fā)行改革征求意見到正式發(fā)布間隔時間最長的一次,。相比之下，此前三次間隔時間分別為19天,、23天和26天,。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股目前最近的一宗完成IPO發(fā)行的是浙江世寶,，時間則在2012年10月26日,。也就是說，此次A股IPO暫停,，也是歷史上的第八次暫停,，維持了長達13個月之久。
不管如何,，在經歷了漫長的等待之后,，IPO終于開閘了。按照證監(jiān)會的口徑,，新股發(fā)行改革意見公布后需要一個月左右時間進行相關準備工作才會有公司完成相關程序,，預計到2014年1月底約有50家企業(yè)能夠完成程序并陸續(xù)上市。而按照業(yè)內人士的預計,，已過會83家公司總計募資金額約為565億元,，其預計可貢獻承銷與保薦收入18億元。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,，2009年以來IPO的發(fā)行費用約為募集資金規(guī)模的5%,，平均每家募集資金規(guī)模11億元。假設2014年有300家企業(yè)IPO,，則將使券商投行收入增加164億元,。
不僅如此，按照新的新股發(fā)行改革方案,，發(fā)行人通過發(fā)審會后即可自主決定發(fā)行時點,，加上審核時間限制為三個月內，發(fā)行節(jié)奏將由市場自主決定,，以此為未來很長一段時間內券商投行業(yè)務將出現(xiàn)長久的增長,，整個行業(yè)有望迎來擴張期。
隨著IPO時隔13個月之后的重啟,，除了承銷和保薦費用的收入以外,，券商的直投部門，也有望告別IPO暫停帶來的退出困境。中信建投研究顯示,，從上市券商年報以及已預披露的擬上市公司資料經統(tǒng)計可發(fā)現(xiàn),，券商直投擬IPO公司括：中信證券旗下的金石投資直投了淮北礦業(yè)股份有限公司，投資金額350萬元(已預披露),；直投了西安天和防務技術股份有限公司,，投資金額為51.50萬元(已過會)；中信證券還直投了會稽山紹興酒股份有限公司,，其旗下的綿陽基金持有5000萬股(已預披露),。東北證券旗下的東證融通直投了成都天保重型裝備股份有限公司(已過會)。廣發(fā)證券旗下的廣發(fā)信德直投了常州光洋軸承股份有限公司(已過會),。招商證券旗下的招商資本直投了郴州市金貴銀業(yè)股份有限公司(已過會)。光大證券旗下的光大創(chuàng)業(yè)直投了南京康尼機電股份有限公司(已預披露),；直投了中節(jié)能風力發(fā)電股份有限公司投資金額6133.4萬元(已預披露),。
券商盈利格局生變
截至目前已經過會的83家企業(yè)中，其中上市券商承銷數(shù)目最多的為招商證券(6家),，中信證券,、海通證券、華泰證券,、廣發(fā)證券,、光大證券承銷數(shù)目緊隨其后(4家)。短期內,，受投行業(yè)績彈性較大券商包括西南證券和國金證券,。長期來看，大型券商,、項目儲備豐厚的招商證券,、中信證券、海通證券和廣發(fā)證券等券商則具有長期競爭力,。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，在目前的上市券商中，IPO項目排隊數(shù)量前五位的分別是招商證券(50家),、廣發(fā)證券(46家),、中信證券(33家)、國金證券(26家)和華泰證券（25家）,。在所有擁有保薦資格的券商當中,，按照其IPO項目的初審中和落實反饋意見階段之和計算，項目儲備數(shù)量在30家以上的分別為廣發(fā)證券(39家),、中信建投證券(39家),、招商證券(38家)和國信證券(34家)，包括華林證券,、中信證券,、安信證券,、國金證券、華泰聯(lián)合證券,、齊魯證券和中金公司則排在第二梯隊,。
而從2012年的投行收入格局來看，前五大券商分別為國信證券(8.63億元),、中信證券(7.28億元),、平安證券(4.34億元)、廣發(fā)證券(3.90億元)和華泰聯(lián)合證券(3.02億元),，而正是由于2012年11月以來的IPO暫停,，上述券商的投行業(yè)務收入收到的影響最大，因此這次IPO的重啟,，對于上述券商來說,，其利好程度最為重大。
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，今年前三季度,，中信證券實現(xiàn)凈利潤36.97億元，同比增長26.58%,；海通證券則實現(xiàn)凈利潤36.91億元,，同比增長了51.25%。海通證券和中信證券的凈利潤規(guī)模差距僅為600萬元,，而從凈利潤增速來看,，海通證券則遙遙領先與中信證券。而從今年第三季度單季度的財務數(shù)據(jù)來看,，中信證券和海通證券分別實現(xiàn)凈利潤15.87億元和10.26億元,，凈利潤增速分別為136.29%和147.28%，海通證券也超過了中信證券,。
分析人士認為,，今年以來中信證券痛失凈利潤的龍頭寶座，主要原因就是受到IPO暫停的影響較大,。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，今年前三季度，受到IPO暫停的影響,，證券公司的投行業(yè)務受到了重創(chuàng),，前三季度19家上市券商共計實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務凈收入233.84億元，同比去年的162.60億元增長了43.8%,；實現(xiàn)證券承銷業(yè)務凈收入32.34億元,，同比去年的56.01億元大幅下滑了42.3%。實際上，今年上半年,，中信證券和海通證券的凈利潤分別為21.10億元26.65億元,，海通證券首次超過了中信證券。在業(yè)內人士看來,，IPO的暫停對中信證券凈利潤的影響,，要遠遠超出海通證券，一旦未來IPO開閘之后,，中信證券在投行業(yè)務上所具有的優(yōu)勢地位仍難以撼動,，屆時將拉大雙方的差距。
投行幾家歡樂幾家愁
IPO開閘,，對于整個券商投行部門來說,，都是一個好消息，但對于一些券商來說,，這個時點宣布開閘,，卻并不是那么讓人高興。
2013年以來,，隨著證監(jiān)會開展IPO在審企業(yè)專項財務檢查，監(jiān)管部門和市場對以保薦機構為首的中介機構投以了前所未有的關注目光,，多家券商由于在保薦工作中存在的問題遭到了證監(jiān)會的立案調查,。其中包括：平安證券在萬福生科IPO項目中未能履行審慎核查和盡職調查義務，被罰沒7665萬元,，被暫停保薦資格3個月,；南京證券在新大地IPO項目中出具了含有虛假記載的發(fā)行保薦書及核查報告等文件，被責令整改并公開譴責,；民生證券在天能科技IPO項目中出具了含有虛假內容的發(fā)行保薦書及核查報告,，被處以罰沒300萬元，警告并責令整改,；光大證券在天豐節(jié)能IPO項目中涉嫌未勤勉盡責,、導致出具的相關文件存在虛假記載被立案稽查；國信證券則由于在隆基股份IPO中出具了具有誤導性陳述和重大遺漏的相關文件,，被證監(jiān)會立案稽查,。
10月14日，平安證券接到中國證監(jiān)會通知,，因在萬福生科上市保薦工作中未能勤勉盡責,，公司被暫停保薦機構資格3個月，同時罰沒7665萬元收入,，該決定從9月24日生效執(zhí)行,。這也意味著，平安投行將在12月24日恢復保薦資格。除此之外,，國信證券,、光大證券的最終行政處罰仍然尚未公布�,？紤]到需要履行相關的申報材料上交等程序,，上述券商能否在2014年1月趕上首批上市的50家企業(yè)將被打上一個大大的問號。
不僅如此,，在新的發(fā)行制度下,，整個投行業(yè)也在面臨改革。業(yè)內人士表示,，新制度下對中介機構的懲罰力度大大加強,，對于整個保薦行業(yè)來說，風險大大提高了,。投行本身需要對發(fā)行人的行業(yè)趨勢,、發(fā)行人本身的質量有充分的人士，能夠提前預見到行業(yè)及公司未來的風險,，確保項目在發(fā)行后2年至3年內保持業(yè)績平穩(wěn),。業(yè)內人士預計，在未來一段時間,，中介機構遭到處罰將成為常態(tài),，投行的工作重心也將從“服務證監(jiān)會”向服務投資者轉變，對客戶的遴選能力和遴選方向將直接決定保薦機構的風險和未來的市場地位,。