近日，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)發(fā)布的一份報(bào)告引起記者注意，截至11月19日當(dāng)周，投機(jī)者持有美元凈多頭頭寸增至兩個(gè)多月來(lái)最高水平,。
野村證券對(duì)CFTC每周頭寸數(shù)據(jù)分析后指出,，美元對(duì)日元多頭頭寸不斷增加的趨勢(shì)得到延續(xù),。(11月19日當(dāng)周)美元投機(jī)性凈多頭增加24億美元，凈多頭頭寸達(dá)到169億美元,；日元凈空頭再增21億美元,，凈空頭金額總數(shù)達(dá)到140億美元。這是去年12月這一數(shù)額達(dá)到143億美元后的最高水平,，也是2007年年中以來(lái)的次高水準(zhǔn),。
日元凈空頭的大舉增倉(cāng)是否意味著做空日元的機(jī)會(huì)又一次出現(xiàn)？對(duì)沖基金是否會(huì)對(duì)日元發(fā)起新一輪做空浪潮,？雖然此前市場(chǎng)人士曾預(yù)計(jì)日元匯率在明年將較為平穩(wěn),，不過(guò)對(duì)沖基金則持相反觀點(diǎn)，開(kāi)始就新一輪日元跌勢(shì)進(jìn)行下注,。
日元再現(xiàn)做空機(jī)會(huì)
日本央行自4月起開(kāi)始了空前的每月700億美元的購(gòu)債計(jì)劃,，期望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)及達(dá)到2%的通脹水平，由此導(dǎo)致日元?jiǎng)?chuàng)1979年來(lái)最大年內(nèi)跌幅,。
從數(shù)據(jù)方面看,，CFTC發(fā)布的報(bào)告顯示，11月14日-19日當(dāng)周,，投機(jī)者持有的日元凈空頭增加17109手,，至112216手；持有的歐元凈多頭減少7915手,，至8911手,。金頂集團(tuán)研究中心經(jīng)理聶鼎認(rèn)為，數(shù)據(jù)顯示,，投資者似乎都希望美元對(duì)日元走高,，并且找機(jī)會(huì)下手，市場(chǎng)對(duì)做空日元的興趣正在急速上升,。
對(duì)于日元凈空頭頭寸的大舉增倉(cāng),，世元金行高級(jí)研究員肖磊認(rèn)為，目前存在做空日元的機(jī)會(huì),，其中最重要的原因在于安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)并沒(méi)有結(jié)束,。
特別是，本周二早間日本央行公布的10月會(huì)議紀(jì)要顯示,，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在10月會(huì)議上遇到采取積極貨幣刺激政策以來(lái)最嚴(yán)重的分歧,，9位委員中有3位不認(rèn)同央行對(duì)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的樂(lè)觀預(yù)期。
從基本面看,，貨幣政策對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的提振有限,，而繼續(xù)讓日元貶值是合理的。盡管近期日元貶值較快,、幅度較大,，但日元貶值動(dòng)能十足，后市仍有進(jìn)一步貶值空間,，做空日元仍有機(jī)會(huì),。日本各界對(duì)日元貶值給日本帶來(lái)的復(fù)蘇效應(yīng)也非常肯定,，因此,，日元的寬松依然會(huì)延續(xù)。
去年11月,，對(duì)沖基金們開(kāi)始隱蔽地建倉(cāng),，12月日本大選期間，隨著安倍晉三持續(xù)表示支持寬松,，空頭迅速加倉(cāng)日元,。安倍首相呼聲最高之際，也是日元空倉(cāng)創(chuàng)5年最高之時(shí),。當(dāng)然除了增加日元空倉(cāng),，以索羅斯為首的對(duì)沖基金們也持有日本股票，日本股票占該公司內(nèi)部投資組合的10%,。而2012年9月底以來(lái),，日經(jīng)225指數(shù)已經(jīng)上漲了約74%。
去年年底以來(lái),，全球最大的幾只對(duì)沖基金把賭注下在日本,。他們這次大規(guī)模做空日元的活動(dòng)，被業(yè)內(nèi)稱為安倍交易,。由于日本政府采取激進(jìn)的貨幣政策來(lái)對(duì)抗通縮,，從2012年11月到現(xiàn)在，日元兌美元匯價(jià)已經(jīng)下跌近20%,，2013年2月更是創(chuàng)下33個(gè)月以來(lái)的新低,，為1985年來(lái)同期表現(xiàn)最差。
后市依然悲觀
一年前,，安倍政府發(fā)射“第一支箭”,，即大規(guī)模擴(kuò)張貨幣，它帶來(lái)的效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)所有人的想象,。日元急劇下跌,，股市上漲。在發(fā)射“第一支箭”后的前6個(gè)月內(nèi),，日本的經(jīng)濟(jì)增速年率達(dá)到4%,，這是多年來(lái)未曾出現(xiàn)過(guò)的情況,。之后，“第二支箭”射出,，安倍政府任命了一位明確承諾將致力于實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的央行行長(zhǎng),。
然而，前兩支箭已射完之后,，安倍“第三支箭”（結(jié)構(gòu)改革）的射出情況卻不盡如人意,。分析人士認(rèn)為，相對(duì)于前兩支箭,，“第三支箭”才是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的關(guān)鍵,。如果日本不進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革和放松監(jiān)管來(lái)提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能，那么安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)就會(huì)失敗,，日本經(jīng)濟(jì)就會(huì)重回原點(diǎn),。
肖磊認(rèn)為，除了大幅度的財(cái)政刺激和日元的寬松貶值政策,，其他的諸如放松政府管制,、激發(fā)民間投資活力為出發(fā)點(diǎn)的政策對(duì)日本經(jīng)濟(jì)還是有長(zhǎng)效作用的。我們目前只看到在財(cái)政和貨幣政策方面的激進(jìn),，這主要是因?yàn)檫@兩項(xiàng)刺激政策負(fù)面效應(yīng)重大,。
其實(shí)，日本面臨的問(wèn)題是一個(gè)歷史性的問(wèn)題,，日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)還是比較合理的,，但由于老齡化導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)活力下降，在移民問(wèn)題上始終保守,，所以創(chuàng)造力下降導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)力下降是日本遇到的經(jīng)濟(jì)難題,，這也是風(fēng)險(xiǎn)所在，如果時(shí)間再長(zhǎng)一點(diǎn),，將面臨如歐洲債務(wù)危機(jī)一樣的風(fēng)險(xiǎn),。
早期的廣場(chǎng)協(xié)議之后，日元升值對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)的影響沒(méi)有結(jié)束,，短期而言,，日元升值吹大了日元資產(chǎn)價(jià)格，股市樓市飛漲最終引發(fā)了泡沫的大破裂,，長(zhǎng)期來(lái)看,，日元升值造成日本國(guó)內(nèi)通脹陰魂不散，對(duì)于日本的出口而言,，日元長(zhǎng)期升值也讓日本產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷下降,。
聶鼎認(rèn)為，日元升值的影響不僅局限于此,，對(duì)于日本而言升值還導(dǎo)致通縮問(wèn)題,。眾所周知,，近年來(lái)日本政府震動(dòng)不斷，頻繁換相的原因正是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力和通貨緊縮的困境,。
為了抑制日元升值,，日本央行頻頻出手干預(yù)匯市，可是效果并不明顯,。日元大幅下跌對(duì)于日本是有利的，這將導(dǎo)致日本商品的競(jìng)爭(zhēng)力提升,，有利于日本企業(yè)的出口,。同時(shí)，主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇,，強(qiáng)化日元貶值壓力,。
歐美經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)好是風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒的重要保障，日元作為避險(xiǎn)貨幣的性質(zhì),，決定其在風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒擴(kuò)張時(shí)下跌的命運(yùn),。與此同時(shí)，同為傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣的美元,，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好,、貨幣政策拐點(diǎn)漸近等因素更加速了投資者拋棄日元選擇美元。